Luxus und China sind eine abwertungssichere Ehe. Die Wertpapiere des Sektors haben in den letzten Wochen für die Abwertung der chinesischen Währung bezahlt, aber der Markt scheint überproportional reagiert zu haben. Zum einen, weil diese Operation absehbar war und ohnehin klein bleibt, zum anderen, weil die Auswirkungen auf die Konten der Unternehmen der Branche begrenzt sind und das enorme Potenzial des chinesischen Marktes nicht beeinträchtigen.
VORHERSEHBARE UND BEGRENZTE ABWERTUNG
„Die Entscheidung der Zentralbank, den Renminbi abzuwerten, um die Wirtschaft des Drachen wiederzubeleben, überraschte die Händler, aber es war ein völlig vorhersehbarer Schritt, wenn man die Fundamentaldaten der chinesischen Währung bedenkt. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend auch in den kommenden Monaten fortsetzen wird“, sagt Scilla Huang Sun, Manager des JB Luxury Brands Fund. „Die People's Bank wird weiterhin schrittweise auf den Wechselkurs einwirken, da eine starke Abwertung der Währung zu einem Kaufkraftverlust der chinesischen Verbraucher führen würde und es daher berechtigt ist zu erwarten, dass die Nachfrage nach Luxusgütern nicht signifikant zurückgehen wird ändert, sondern dass höchstens die Abwertung des Yuan eine Abwanderung der Verbraucher in andere billigere Länder wie Japan, Europa oder Südkorea bewirkt“.
WIE MAN UNTERNEHMENSKONTEN LESEN KANN
Auch die reale Auswirkung der Abwertung des Yuan auf die Bilanzen von Luxusunternehmen ist bei vorliegenden Konten begrenzt.“ In der Morningstar-Analyse wird festgestellt, dass sie von niedrigen 10 % im Fall von American Coach und Ralph Lauren bis zu 38 % von Swatch und mehr als 40 % von Richemont reicht, sagt Paul Swinand, Aktienanalyst bei Morning Star. „Das bedeutet, dass eine Abwertung des Yuan um 1 % für ein Unternehmen, das 10 % seines Umsatzes in China erzielt, zu einem maximalen Verlust von 0,1 % des Gesamtumsatzes führt. Wenn wir die aktuellen Zahlen verwenden wollen, müssen wir feststellen, dass derzeit das Manöver der Banca del Popolo (dh eine Abwertung des Wechselkurses um 3 %) die Konten von Richemont mit etwa 1,3 % belastet. (abzüglich Änderungen anderer Wechselkurse)“.
„Darüber hinaus sollte hinzugefügt werden, dass die meisten Unternehmen die Verkaufsdaten nach geografischen Gebieten und nicht nach einzelnen Ländern gruppieren, was die tatsächliche Bewertung der Wechselkursschwankungen erschwert.“ Swatch beispielsweise berichtete in seinem Jahresabschluss 2014, dass 38 % seines Umsatzes in China produziert wurden. Dazu gehört aber auch Hongkong, das von der Abwertung der Währung nicht betroffen ist. Dasselbe gilt für Macao, dessen Gewicht in den Bilanzen der von Morningstar analysierten Unternehmen zwischen 3 % und 6 % liegt. Die Betonung der Abwertung des Renminbi ist daher übertrieben, auch weil die Unternehmen der Branche in den letzten neun Monaten mit viel größeren Bedrohungen konfrontiert waren, wie dem Rückgang des Touristenverkehrs in Hongkong und Macao und den ergriffenen Maßnahmen zur Korruptionsbekämpfung durch die Pekinger Regierung (die den Kauf von Schmuck und Uhren belasten).
DER AUSVERKAUF SCHAFFT MÖGLICHKEITEN
In den letzten zwei Wochen haben die Wertpapiere des Teilfonds an der Börse mehr als 10 % verloren (LVMH -16 %, Salvatore Ferragamo -15,18 %, Burberry -14,56 %; Renditen in Euro per 22. August). Dies ist eine schlechte Nachricht für die Aktionäre, eröffnet jedoch neue Anlagemöglichkeiten für diejenigen, die daran interessiert sind, eine Position in einem der defensivsten Sektoren mit hervorragenden Wachstumsaussichten einzugehen, der sich durch eine hohe Unternehmensrentabilität auszeichnet. Der Absatz von Luxusgütern wird in begrenztem Umfang von der Konjunktur beeinflusst, und das Wachstum der Mittelschicht in Schwellenländern wie Indien, China und Brasilien verspricht mittelfristig neue Chancen für Unternehmen.
Die gute Umsatzentwicklung im ersten Quartal des Jahres, getrieben durch Verkäufe in Schwellenländern und Asien, und (für Unternehmen auf dem alten Kontinent) die günstige Wechselkursentwicklung hatten dazu geführt, dass der Aktienkurs über den kalkulierten fairen Wert gestiegen war von Morningstar, aber die Bewertungen sind jetzt wieder günstig. Die Empfehlung der Analysten lautet, sich auf Aktien von Unternehmen zu konzentrieren, die sich einer starken Wettbewerbsposition (Economic Moat) rühmen können, was auf den hohen Wert ihrer Marken zurückzuführen ist, die es schaffen, Geschichte und Prestige zu vereinen, wie LVMH, Prada, Richemont, Burberry und Swatches.
Anhänge: Quelle: Morningstar.it
