2018 markierte offiziell die Rückkehr eines leider wiederkehrenden Alptraums für Italien: der der Verbreitung. Ein Begriff, der inzwischen selbst für diejenigen gebräuchlich ist, die wenig oder gar nichts über Finanzen wissen. Es ist schwierig zu versuchen, die gegenwärtige politisch-ökonomische Realität zu analysieren, ohne das zu berücksichtigen, was inzwischen zu einem echten Barometer für die Regierungen und Haushalte der Staaten der Eurozone geworden ist. Gerade in unserem Fall steht die Differenz zwischen zehnjährigen italienischen Staatsanleihen und den entsprechenden deutschen nun im Mittelpunkt aller Aufmerksamkeit und ihre Entwicklung beeinflusst die politischen Entscheidungen aufeinanderfolgender Führungskräfte.
Tatsächlich ist der Spread nach einigen Jahren der Ruhe aufgrund der heftigen Schwankungen der letzten sechs Monate wieder kräftig in die Schlagzeilen zurückgekehrt, ein kontinuierliches Auf und Ab, das unser Land in Bezug auf die Zinsausgaben leider teuer zu stehen kam: 1,5 Milliarden Euro laut Bank of Italy. Und ihre Zahl könnte weiter steigen.
Unnötig zu sagen, ob auf der einen Seite der Trend der Ausbreitung beeinflusst die Entscheidungen der Regierungen, Von oben betrachtet sind es genau die Entscheidungen der Regierungen (natürlich nicht allein), die den Anstieg oder Rückgang der Renditen von BTPs und damit des Unterschieds zu Bundesanleihen in einem finanziellen Kurzschluss bedingen, in dem das tauschende Eigentum der König ist.
DIE VERTEILUNG IM JAHR 2018: SO lief es
2018 kann als das symbolische Jahr betrachtet werden, in dem die Verbindung (zunehmend eng) zwischen Verbreitung und Politik hat sich in seiner ganzen Klarheit manifestiert und leider bleibt die Schlussbilanz über die 12 Monate weitgehend negativ.
Obwohl der Spread nach den im Oktober/November erreichten Höchstständen zurückgegangen ist, bleibt der Anstieg im Vergleich zum Jahresbeginn enorm. Die Zahlen beweisen es. Am 2. Januar 2018, als die Märkte nach der Ferienpause und fünf Tage nach der Auflösung der Kammern durch Präsident Sergio Mattarella wieder öffneten, betrug der Spread zwischen italienischen 163-jährigen BTPs und deutschen BUNDs 28 Basispunkte. Am 2018. Dezember XNUMX, der letzten Session des Jahres, der Spread liegt bei 254 Punkten, 91 mehr als zu Jahresbeginn.
Sagen wir es gleich vorweg: Es hätte schlimmer, viel schlimmer kommen können, aber der Aufstieg wird uns (und hat uns, wie gesagt, schon gekostet) auf jeden Fall sehr teuer zu stehen kommen.
VERBREITUNG UND POLITIK: ITALIENS 2018
Angesichts der Erschütterungen im Jahresverlauf und insbesondere in den letzten sechs Monaten gibt es viele, die das Glas lieber halb voll sehen. Der Grund lässt sich erklären, indem man die Zahlen verwendet und sie mit den wichtigsten politischen Ereignissen des Jahres 2018 in Beziehung setzt:
2. Januar 2018: Spread bei 163,7 Basispunkten. Italien macht sich auf den Weg zu den Wahlen.
1. März 2018: Spread bei 130,3 Basispunkten. Der letzte vor den Wahlen verzeichnete Wert zeugt weiterhin von der Zuversicht der Märkte in unserem Land und einer relativen Gelassenheit gegenüber den künftigen politischen Aussichten.
2. Mai 2018: Spread bei 121,1 Basispunkten. Beratungen sind sofort schwierig. Italien kann keine Regierung bilden, aber das Ergebnis der Wahlen ist eindeutig: M5S und Lega, die beiden populistischen Parteien, die Europa Angst machen, erhielten die meisten Stimmen. Die Märkte scheinen Unsicherheit und eine mögliche Rückkehr zu den Umfragen der Wahrscheinlichkeit einer Regierungsbildung vorzuziehen.
1. Juni 2018: Spread bei 238,7 Punkten. Die Conte-Regierung schwört darauf. Nach fast 3 Monaten Hin und Her hat Italien einen neuen Vorstand. In nur einem Monat stieg der Spread um 117 Punkte, 75 im Vergleich zum Jahresanfang.
3. September 2018: Spread bei 285 Punkten. Die Ratingagentur Fitch hatte zwei Tage zuvor das BBB-Rating Italiens bestätigt, aber den Ausblick von „stabil“ auf „negativ“ nach unten korrigiert.
20. November 2018: Spread bei 326 Punkten. Das offizielle Urteil kommt am 21. November, aber die Märkte sind bereits sicher. Nach monatelangen Gerüchten über das italienische Haushaltsgesetz und der daraus resultierenden Marktvolatilität, lDie Europäische Union weist das Manöver offiziell zurück und das Vertragsverletzungsverfahren einleiten. Die Verbreitung schießt in die Höhe. Von diesem Moment an wird die Regierung jedoch beginnen, sich abzuschwächen.
29. Dezember 2018: Spread bei 254 Punkten. Nach der gefundenen Einigung mit Brüssel beginnt die Differenz einen Abwärtstrend und schließt das Jahr über der psychologischen Schwelle von 250 Punkten.
DIE VERTEILUNG: WIE VIEL UNS 2018 KOSTET
Das Abkommen mit der Europäischen Union es beruhigte zumindest teilweise die Stimmung der Anleger und senkte den Spread auf unter 250 Basispunkte. Im Vergleich zu den Jahrestiefs vor dem Amtsantritt der neuen Regierung (114,6 Basispunkte im Tagesverlauf am 25. April) bleibt das Niveau jedoch sehr, sehr hoch. Dasselbe gilt natürlich auch für zehnjährige Rendite (und auf andere italienische Staatsanleihen), der am 1,717. Dezember von einem Tiefststand von 2,797 % auf 29 % stieg, nachdem er Ende November einen Höchststand von 3,677 % erreicht hatte.
Trotz der aktuellen Phase der "Normalisierung" werden daher die von der italienischen Regierung in Zeiten größerer finanzieller Volatilität und politischer Unsicherheit begebenen Anleihen Sie kosten uns viel Zinsaufwand. Tatsächlich können wir dagegen nichts mehr tun und Italien wird gezwungen sein, Zinsen zu zahlen, in einigen Fällen sogar doppelt so hoch wie im Mai angenommen. Allein für 2019 belaufen sich die Kosten auf 1,5 Milliarden Euro. Wenn wir andererseits den Horizont auf den Zeitraum 2018-2021 erweitern, wird unser Land gezwungen sein, den Investoren vier Milliarden mehr zurückzuzahlen.
VERTEILUNG: AUSBLICK FÜR 2019
Für den Fall, dass der Spread auf dem aktuellen Niveau bleibt, schwankt er daher für 250 um die 2019 Basispunkte die Belastung würde 4 Milliarden Euro betragen, die 6,5 auf 2020 steigen und 8 2021 Milliarden überschreiten würde.
Was erwarten Betreiber? Laut einer im Dezember durchgeführten Umfrage von Assiom Forex, in Zusammenarbeit mit Il Sole 24 Ore Radiocor, glauben 52 % der Befragten nicht, dass die Differenz zwischen Btp und Bund die Schwelle von 250 Punkten unterschreiten kann. Andererseits glauben 10 %, dass der Spread wieder die Aufwärtsmarke von 300 Punkten durchbrechen wird, während es laut 42 % der Befragten weiterhin ein Auf und Ab zwischen 250 und 300 Punkten geben wird. Dagegen halten 32 % eine Schwankung zwischen 200 und 250 Punkten für wahrscheinlich, während sich nur 15 % eine Rendite unter 200 Punkten vorstellen. Wird der Spread diese Schwelle unterschreiten? Nur 1% der Befragten denken so.
