L 'Inflation sinkt. Oder noch nicht? Die Finanzmärkte feierten den leichten Anstieg Verbraucherpreise in den USA als wäre es der Kometenstern, der die Ankunft des Messias oder zumindest, prosaischer, das Ende der geldpolitischen Straffung ankündigt, die in den Augen der Anleger dem Jüngsten Gericht sehr ähnelt.
Gut platzierte Hoffnungen? Der Zweifel sind mehr als berechtigt und erinnert an eine viel erbaulichere historische Episode. Der junger Augustinus (noch kein Heiliger) bat den Herrn: „Gib mir, ich habe es dir gesagt, Keuschheit und Enthaltsamkeit, aber nicht jetzt“. Und das „nicht jetzt“ war gerechtfertigt mit der „Befürchtung, dass Sie mich durch eine baldige Gewährung bald von der Krankheit der Begierde geheilt hätten, die ich lieber sättigte als auslöschte“ – (Die Bekenntnisse, VIII, 17). Genauso könnte man tatsächlich sagen, dass die Inflation zurückgeht, aber noch nicht. Darüber hinaus wollen die Zentralbanken, wie ein alleinstehender Mann (Powell) oder eine alleinstehende Frau (Lagarde), diese Krankheit der Inflation, weit davon entfernt, sie zu sättigen, sie „auslöschen“.
es sicherlich Anzeichen einer Erholung von den Angebotsbarrieren, die für einen großen Teil des Inflationsdrucks verantwortlich sind. Und natürlich die Schwäche der Nachfrage final, der in Europa stärker ausgeprägt ist als in den Vereinigten Staaten, trägt seinen Teil zur Glättung der Inflation bei.
Schwache Nachfrage selbst aufgrund des Anstiegs der Preise, höher als die der Löhne. In diesem Sinne ist dieinflationäre Epidemie hat einen ähnlichen Verlauf wie jede andere Epidemie, die es eliminiert sich selbst im Laufe der Zeitim Laufe der Zeit durch Immunisierung der überlebenden Bevölkerung. Auch bei der Inflation ist die entscheidende Frage die gleiche: in welchem Ausmaß Zeit, und womit Kosten?
Um die Zeit und die Kosten für die Bekämpfung der Inflationsepidemie zu begrenzen, greifen die Zentralbanken ein, indem sie eine Art Inflationssteuer auferlegen Sperrung auf Anfrage: Der Anstieg der Geldkosten macht den Kauf von Wohnungen, Maschinen, Autos und anderen langlebigen Gütern weniger bequem (ähnlich wie höhere Verbraucherpreise). Es ist kein absolutes Ausgabenverbot, genauso wie es kein absolutes Verbot war, das Haus zu verlassen, um die Ausbreitung des Virus zu bekämpfen, aber es schreckt sicherlich vieles ab.
Ich meine, geht die Inflation zurück, oder? Sicherlich sinkt die Temperatur der Preise. Vom Upstream zum Downstream gibt es viele Preissenkungen Rohstoffe, Energie und Nichtenergie, Seefracht und andere Vorleistungen. Diese Rückgänge treten jedoch in Bezug auf stratosphärische Höchststände auf, die vor einigen Monaten erreicht wurden, und für viele Rohstoffe haben sie den Trend gestoppt oder sogar umgekehrt.
Um besser zu bestimmen, wo wir uns wirklich auf dem Weg der Preisabkühlung befinden, müssen wir nicht nur die Änderungen, sondern auch die berücksichtigen Angebotsstufen von Rohstoffen, denn viele der vergangenen Erhöhungen dürften ihre Reise in die endgültigen Warenlisten noch nicht beendet haben. Lassen Sie uns versuchen, einige aufzulisten, die angeben Unterschied im Vergleich zur Vorpandemie und Vorkriegszeit: Öl +100 %, Gas +200 % in den USA und +550 % in Europa, Weizen +75 %, Weizen +50 %, Kupfer +30 %, Hafer +33 %, Soja +50 %, Reis +50 %, Kaffee +75 %, Zucker +50 %. Während Baumwolle, Zinn und Zink auf die Werte vor 2020 zurückgekehrt sind.
Ein weiterer Hinweis auf Widerstand gegen nachlassenden Inflationsdruck kommt von Preiskomponente des PMI. Das ist weit von den im letzten Frühjahr beobachteten Spitzenwerten bei der Verbreitung von Anstiegen gefallen, bleibt aber deutlich über dem vor der Pandemie vorherrschenden Neutralitätsniveau und hat in den letzten zwei Monaten einen Halt im Abstieg gezeigt.
Ferner in den gleichen Preisdaten Die amerikanischen Verbraucher, die die Märkte so positiv beeindruckt haben, erleben neben den Anzeichen einer Verlangsamung immer noch Aufwärtsspannungen. Zum Beispiel ich "strenge" Preise (sticky) verzeichnete im Oktober einen annualisierten Dreimonatsanstieg von 7,2 %, das gleiche wie im September und höher als ihr Trend (6,5 %).
Schließlich gibt es die Mutter aller Inflationsursachen: Lohndynamik. Beide im USA sowohl in Europa ist dies nicht mit einer Rückkehr der Inflation unter 2% vereinbar. Bei ersterem fährt er mit 6,7 % (drei Monate annualisiert) noch im Oktober, ei Löhne werden gezogen ab einer Stellennachfrage, die dem 1,75-fachen der Zahl der Arbeitslosen entspricht. Sicherlich wird diese Nachfrage zurückgehen, und die Zahl der Arbeitskräfte wird zunehmen, wodurch ein neuer Gleichgewichtspunkt erreicht wird, der die Löhne nicht in die Höhe treibt, aber dieser Punkt scheint noch sehr weit entfernt zu sein. Der Eindruck, basierend auf der Phillips-Kurve, dass die Arbeitslosigkeit um mindestens einen halben Prozentpunkt steigen muss: nicht gerade in Reichweite.
In Europa Arbeitskostenstatistiken sind sehr unvollständig und spät (doch sollte es nicht schwierig sein, sie auf der Grundlage von Verwaltungsdaten zu erstellen ...), aber der Einfallsreichtum der Ökonomen hat eine entwickelt neue Quelle: die Webplattform Indeed zur Stellenvermittlung. Laut einer aktuellen Studie, die auf Anfragen und Angeboten basiert, die auf dieser Plattform erschienen sind, stiegen die Löhne im Oktober in den wichtigsten Ländern der Eurozone um 5,2 % pro Jahr, mit einem Maximum von +7,1 % in Deutschland und mindestens 3,5 % in Italien, Spanien und den Niederlanden. Ganz zu schweigen von den Klagen in großen Unternehmen und in Schlüsselbranchen wie der deutschen Metallarbeiter (+8 % der Gewerkschaftsforderung). Der staatliche Beihilfen Familien, die sich den teuren Rechnungen stellen müssen, zielen auch darauf ab, diese Anfragen zu mildern, aber sie können sie nicht stornieren.
Der Inflationsrückgang ist also da, aber bei weitem vorzeitige Party organisieren und Champagner entkorken (sorry, Sekt!); Sie riskieren, auf einer Rave-Party zu landen… Selbst an Karneval wäre es ein geschmackloser Scherz.
Die wahren Indikatoren
Der Trend von Konjunktur, heute und noch mehr morgen, folgt der Inflation direkt. Je schneller die Inflation fällt, desto geringer wäre die spontane oder von den Zentralbanken auferlegte Nachfragebremse, die notwendig wäre, um sie einzudämmen. Offensichtlich ist die Inflation nicht die einzige Konditionierungsfaktor den Wirtschaftszyklus, der sowohl SARS-Cov2 als auch Kriegsereignisse am Horizont hält. Im positiven Sinne spielen sie also die laufende grüne und digitale Transformationen, die zu intensiven und umfangreichen Investitionen führen, mit starken Multiplikatoreffekten auf die Gesamtnachfrage.
Es gibt drei Neuigkeiten, die es verdienen, gemeldet zu werden, die darauf warten, dass sich das Schicksal der Inflation in den nächsten zwölf Monaten oder mehr ereignet. Die erste ist die Italienische Leistung, deutlich besser als das der europäischen Partner: Im dritten Quartal 2022 übersteigt das italienische BIP den Wert von Ende 2019 um 1,8 %, gegenüber 1,2 % in Frankreich, 0,2 % in Deutschland und -2,3 % in Spanien. Es war im letzten Vierteljahrhundert noch nie passiert und ist das greifbare Zeichen dafür Vitalität des unternehmerischen Gefüges sowie Gültigkeit der verfolgten Politik.
Abgesehen von den Ankündigungen (kann jemand dem Minister für Infrastruktur und Verkehr erklären, dass er so viele Ressourcen auszugeben hat, wenn er sich nur dafür einsetzt?) und einigen unbedachten Maßnahmen (wie der Barzahlung von 5 Euro: Das ist gut für die Wirtschaft auf Illegalität gegründet und auf jeden Fall rückständig), die Meloni-Regierung scheint dem von der Draghi-Regierung vorgezeichneten Weg zu folgen. Sowohl das Aid-Quarter-Dekret (sogar dem Namen nach) als auch das programmatische Defizit 2023 gehen in diese Richtung.
Die zweite Neuigkeit ist, dass die Kluft zwischen Europa und den USA er expandiert erwartungsgemäß, weil die Energiekrise erstere dramatisch getroffen hat, während letztere als Nettoexporteure von den gestiegenen Energie- und Lebensmittelpreisen profitiert haben. Diese Lücke könnte sich vergrößern, wenn die EZB a tiefe Rezession (Wort von Isabel Schnabel) notwendig, um die hartnäckige Lohninflation zu beseitigen. Während in den USA eine laue Rezession ausreichen könnte.
Die dritte Neuigkeit, und sie ist die frischeste von allen, ist, dass die China versucht, einen neuen Kurs in der Anti-Covid-Politik einzuleiten: Einmal fest an der Macht bestätigt, ist Xi Jinping sehr klar, dass er dies immer noch tun muss das Fahrrad des Wirtschaftswachstums in Gang halten, deren Nulltoleranz gegenüber dem Virus zu ruinieren droht. Und auch die Weltwirtschaft braucht die große asiatische Lokomotive, um wieder in Gang zu kommen.
Kurse und Währungen
Die Märkte sie sehnen sich nach der Oase: Eine Pause von schlechten Nachrichten für Aktien und Anleihen. Und die Daten zur US-Inflation brachten diese Erfrischung mit der Freude an Aktien und Anleihen. Eine vielleicht verfrühte Zufriedenheit, wie oben diskutiert. Aber so sei es. Wenige Tage vor der Fed-Vorsitzender Er hatte einen Schlag in den Kreis und einen ins Fass gegeben, indem er die Hoffnungen auf eine Verlangsamung des Tempos der steigenden Zinsen externalisierte ("Don't stop but study the pace", schienen die Märkte zu sagen - mit dem Dichter ). Ja, Powell deutete an, 75 Basispunkte pro Monat seien nicht in Stein gemeißelt, aber die Ankunftspunkt wird höher sein als der Markt erwartet. Ähnliches hatte der Gouverneur gesagt Bank of England und auch die Südkoreanische Zentralbank hat durchgesickert, dass er "die Passage studiert" (la Reservebank von Australien hat es bereits "studiert", mit einem geringeren Anstieg als erwartet).
Was bedeutet das in der Praxis? Es bedeutet alles wird von den Daten abhängen. Und das, obwohl es stimmt, dass die restriktive Geldpolitik ihre Wirkung mit einem entfaltet verzögern von einigen Quartalen (damit besagte negative Auswirkungen noch nicht sichtbar sind), stimmt es auch, dass es in Pipeline der Inflation, noch zu manifestierende Auswirkungen. Die Fed, wie andere Zentralbanken, nach Sicht navigieren, Und das zu Recht. Es war noch nie vorgekommen, dass eine Wirtschaft in viel kürzerer Zeit als bei einer normalen zyklischen Bewegung durch die Krise in die Knie gezwungen wurde Ohrfeige von Covid, erhob sich dann wieder als eins Frühling und wurde dann von einer eigentümlichen Kombination getroffen: Preisdruck durch die Pandemie Einschränkungen anbieten einerseits und unerwartet Nachfragedruck andererseits (ganz zu schweigen von der anderen Ohrfeige des Krieges in der Ukraine).
In dieser Brandungssicht i Marktpreise, der ohne Unterlass kletterte, Sie stoppten dank Verbraucherpreisen im Oktober in Amerika (siehe Grafik). L'Italien verdient eine separate Diskussion: Die Renditen auf BTPs waren angesichts der Unsicherheiten im Zusammenhang mit der neuen Regierung stärker gestiegen als die anderen, nur um dann wieder zu fallen, als der Markt feststellte, dass keine Wenden bevorstanden, und die Verbreitung sowohl im Vergleich zu den Bunds als auch im Vergleich zu den Bonos.
I reale Preise, auch wenn sie durch die Kerninflation deflationiert sind, weiterhin bestehen negativ, auch in Italien, und sollten theoretisch die Wirtschaft unterstützen. Um die theoretische Unterstützung abzumildern, sind jedoch zwei Überlegungen erforderlich. Erstens, jetzt Ausgabenentscheidungen sind von Unsicherheit geprägt und aus Misstrauen, und die Schuldenkosten fallen weniger ins Gewicht. Entsprechend der Inflationsraten Entscheidend für Ausgabenentscheidungen sind nicht die aktuellen, sondern die erwartet, und hier zeigen die Daten zu den Erwartungen, für das, was sie wert sind, eine viel niedrigere Inflation als die aktuelle und daher höhere Realzinsen: die 30-jährige Hypotheken in Amerika – dem Hauptvehikel für Eigenheimkäufe – erreichten sie 7 %, was viel mehr ist als die von den US-Haushalten erwartete Inflation.
Misstrauen und Unsicherheit beherrschen auch die Preise von Mercati Azionari die, um die „Hands“ des letzten Monats zu zitieren, weiterhin „wie eine Mannschaft betrunkener Matrosen“ taumeln: Hoffnungen (letzte Göttinnen) wechseln sich mit Enttäuschungen ab (in diesem Moment neigt sich die Besatzung den Hoffnungen zu). Wahnvorstellungen, denen die Abwärtskorrekturen von Unternehmensgewinnen, die sich der Regel nicht entziehen, dass eine geschwächte Wirtschaft mit schwächeren Gewinnen einhergeht. Da sind die öffentliche Märkte – wo die Wertpapiere gehandelt werden – es gibt aber auch i private Märkte, ein magmatisches und innovatives Finanzsystem, das sich der Umarmung der Regulierung entzieht und gerne mit Risikostöcken spielt. Und es gibt diejenigen, die sagen, dass die Probleme der privaten Märkte auf die öffentlichen Märkte übergreifen könnten.
Im Währungsbereicheuro, trotz ungünstiger Fundamentaldaten – Wachstumsdifferenz zu Amerika, reale langfristige Zinsdifferenz, Nähe zum Kriegsschauplatz … – wiedergewonnen und übertroffen Parität mit dem Dollar, wahrscheinlich aufgrund geopolitischer Faktoren (Halbzeitwahlen in den USA, mehr europäischer Aktivismus in der Außenpolitik …). Niemals grundlegend sie sind weiterhin nachteilig.
Lo Yuan, der Ende Oktober 7.30 gegenüber dem Dollar erreicht hatte, ist stark zurückgegangen (Dollar unter alles): Immerhin gibt es einen neuen – sozusagen – Präsidenten…), aber er bleibt etwa 13% schwächer als die Niveaus von der vergangene Frühling; und seitdem hat es sogar gegenüber der Einheitswährung an Wert verloren. DER Chinesische Produzenten Sie können nur zufrieden sein, zumal die chinesischen Inflationsraten (insgesamt und Kern, Konsum und Produktion) viel niedriger sind als die europäischen.
