Der Euro ist zwanzig Jahre alt: Sind die Schmerzen der jungen Währung vorbei?

Unter seinen vielen brillanten Intuitionen schrieb Marcello de Cecco, der seit fünf Jahren vermisst wird, 2013 einen Artikel mit dem Titel "Berlin, Rom und die Schmerzen des jungen Euro“. Der offensichtliche literarische Bezug war auf die Leiden des jungen Werthers, Goethes Meisterwerk, mit dem de Cecco das argumentierte die Zukunft des Euro würde sich auf der Achse Rom-Berlin abspielen, berüchtigte und unglückliche Achse, wenn sie mit Großbuchstaben geschrieben wird, die aber heute eine neue Phase durchlebt, nicht als Militärbündnis, sondern weil die Beziehung zwischen Gläubiger- und Schuldnerländern im Mittelpunkt des Überlebens des Euro steht, mit Berlin als erster Gläubiger und Rom als Höchstschuldner. Dies sind die Fragen, die de Cecco stellte: „Ist die bloße Existenz des Euro an sich eine ausreichende Einschränkung für sein Überleben? Aus deutscher Sicht – ein Land, von dessen politischem Willen letztlich die Existenz der gemeinsamen Währung abhängt – Überwiegen die Vorteile des Euro noch seine Kosten? Eine negative Antwort kann a priori kaum ausgeschlossen werden.“

Seine Argumentation ging von einem skeptischen Anfang aus: „Die Eurozone hält einen beneidenswerten historischen Rekord: Sie ist der einzige Währungsraum, der sich auf ein Gläubigerland, Deutschland, konzentriert. Das ist eine absolut anomale Bedingung: Niemals zuvor gab es eine Währung mit multinationalem Umlauf, die um ein strukturell exportierendes Land herum gebaut wurde, denn die Funktion des Dreh- und Angelpunkts eines Währungssystems besteht darin, Liquidität zu schaffen, nicht sie zu entziehen“. Aber er schloss mit vorsichtigen Hoffnungen: „Der Crash des Euro würde einem politisch kopflosen Land wie Italien Alptraumszenarien eröffnen, der, nachdem er den problematischen europäischen Ankerplatz verloren hatte, gezwungen wäre, ohne jemanden am Steuer auf offener See zu navigieren ... [aber auch für deutsche Exporte, die] durch den Zusammenbruch des europäischen Marktes erheblichen Schaden erleiden würden. Im Laufe ihrer bewegten und jahrhundertealten Geschichte haben die Europäer auf die harte Tour gelernt, dass kein Land eine Insel ist und dass diese Regel keine Ausnahmen zulässt. Auch nicht für Berlin."

Können wir nach weiteren acht Jahren europäischer Geschichte, jetzt wo die gemeinsame Währung zwanzig ist, schlussfolgern, dass die Schmerzen des jungen Euro vorbei sind? Wahrscheinlich nicht, die Schmerzen sind noch nicht vorbei. Konzentriert sich weiterhin auf die Achse Italien-Deutschland, Rücktritt von Angela Merkel Es könnte in Berlin für einige Erschütterungen sorgen und wenn leider bei der Quirinale Verteidiger Mario Draghi aus Führungsrollen ausgewechselt wird, würde es auch bei uns Erschütterungen geben.

Tatsächlich bin ich Zwanzig Jahre Euro lässt sich grob in vier Phasen einteilen:

1. bis 2008, die Flitterwochen, in denen das Vertrauen in die gemeinsame Währung innerhalb und außerhalb Europas dominierte und die Zinsspreads zwischen den Mitgliedsländern nahezu Null waren;
2. von 2008 um 2010, das Bewusstsein für die Ungleichheit von Staatsrisiken und Spreads weitete sich auf ein unerträgliches Niveau aus;
3. von 2010 um 2014, die Rettungsaktion für den Euro – erinnern Sie sich an „Was auch immer notwendig ist” von Drachen? – mit Liquiditätsspritzen der EZB und der drastischen Reduzierung der Spreads, aber mit einer schädlichen Fiskalpolitik, die von den angeblichen Vorteilen der Sparmaßnahmen inspiriert ist;
4. ab 2014, als sich allmählich die Idee durchsetzte, über die Sparmaßnahmen hinaus zu einem soliden langfristigen Wachstum zurückzukehren.

Schon als de Cecco schrieb, waren die Flitterwochen weit entfernt, die unerträglichen Spreads waren lebhafte Erinnerungen und die Widersprüche einer Liquiditätsrettung lösten sich vor den Augen auf, aber mit der Bremse der Sparpolitik, so dass die Gefahr bestand, die enormen Anstrengungen der EZB, wenn den Finanzinterventionen kein Wachstum der Wirtschaft und der Arbeitsplätze folgte. Solche Widersprüche entstanden dann souveräne Impulse mit wachsenden Spannungen für den Euro und das gesamte Gemeinschaftsprojekt. Die Ernüchterung begann beim Internationalen Währungsfonds, der sofort skizzierte das Scheitern der Sparmaßnahmen die durch die Destabilisierung der sozioökonomischen Ordnung mit depressiven Effekten und übertriebenen Ungleichheiten die Investoren noch mehr in Schach hielten, anstatt sie zur Lösung von Staatsschuldenkrisen zu bewegen.

Aber dann waren auch die Europäer von ihren Fehlern überzeugt. Seit 2019, die Ankunft von Ursula von der Leyen, der erste deutsche Chef der Europäischen Kommission seit jeher, änderte das Szenario mit dem Green Deal, ein 1.000-Milliarden-Euro-Ausgabenprojekt zur Wiederbelebung des Wachstums durch den Aufbau neuer Formen der Wettbewerbsfähigkeit im nachhaltigen Übergang. Dieser Durchbruch steht im Einklang mit den Werten des europäischen sozioökonomischen Modells und wurde weiter neu gestartet, als die Pandemie die EU davon überzeugte, sich dem Projekt anzuschließen EU der nächsten Generation mit den National Recovery and Resilience Programs (PNRR) aus der Krise zu kommen. Damit sind zwei ideale Voraussetzungen für Wachstum geschaffen: die Suspendierung des Stabilitäts- und Wachstumspakts, der Hauptquelle fiskalischer Sparmaßnahmen, und die ersten Anleiheemissionen als gemeinsame Schuld zwischen den verschiedenen EU-Partnern, die die mögliche Vollendung in der Zukunft gestalten der Währungsunion mit der parallelen Haushaltsunion.

Das Fortbestehen und der Erfolg des Euro werden von der Fähigkeit der Europäer abhängen, diese Politik zu verfolgen. Während Europa vor siebzig Jahren nach dem Zweiten Weltkrieg als eine Ansammlung von Mächten wahrgenommen wurde, die die Welt beherrschten, dann aber von der Geschichte besiegt wurden, präsentiert sich die EU heute als globaler Partner, der die Suche nach dem Gemeinwohl anführt nachhaltiger Übergang sowie Kampf gegen die globale Erwärmung. Angesichts des amerikanischen Zögerns und der anhaltenden Widersprüche Chinas und Indiens die EU ist zweifellos weltweit führend.

Aber wichtiger als das, was andere uns sehen, wird der Erfolg des Euro von der Stärke der europäischen Wirtschaft abhängen, von der Fähigkeit, gesunde Produkte, Innovationen und Arbeitsplätze für unsere Mitbürger zu schaffen, insbesondere einschließlich der benachteiligten Frauen- und Jugendgruppen . Damit muss die Reifephase des Euro gehen über die Fehler der Pubertät (Sparsamkeit) hin zu Qualitätswachstum, ein Wachstum mit Urteilsvermögen. Die Worte von Europas größtem Bauunternehmer, die Italien kürzlich der EU angeboten hat, kommen mir in den Sinn, wieder einmal Mario Draghi, der in ahnungslosen Zeiten im August 2020 überzeugend für die Notwendigkeit plädierte, zwischen guten und uneinbringlichen Schulden zu unterscheiden.

Wenn zum Beispiel die öffentliche Verschuldung im Einklang mit dem, was in der PNRR enthalten ist, ein qualitativ hochwertiges Wachstum und mit Urteilsvermögen erzeugt, ist es eine gute Verschuldung, die nachhaltiges und langfristiges Wohlergehen schafft. Wenn umgekehrt die Staatsverschuldung zu einem nicht nachhaltigen Wachstum führt, handelt es sich um Forderungsausfälle: Ein Beispiel sind Übertragungen an stillgelegte Unternehmen ohne echte Aussichten auf eine Erholung, in denen öffentliche Subventionen nicht an die Anteilseigner ausgezahlt werden sollten, sondern zur Unterstützung der Arbeitsplatzverlagerung der Arbeitnehmer.

Es ist offensichtlich, dass, wenn ein kohärenter Rahmen für die Finanzpolitik definiert werden soll, gute Schulden und uneinbringliche Schulden für die Zwecke der Einhaltung der gewählten makroökonomischen Parameter nicht in gleicher Weise ins Gewicht fallen können. Selbst wenn gute Schulden nicht ausgenommen werden könnten (eine Art goldene Regel, weil es sich um eine Investition handelt), müssten sie mit einem niedrigeren Gewichtungsfaktor angerechnet werden als bei schlechten öffentlichen Schulden.

Um auf die Schmerzen des jungen Werthers zurückzukommen, der von seiner Liebe zu Carlotta gequält wird, lässt Goethe ihn an einer bestimmten Stelle in einem Brief an William schreiben: „Entweder hast du Hoffnung auf Carlotta – du sagst es mir – oder du hast gar keine: auf der erste Fall, suchen Sie zu handeln, um zur Erfüllung Ihres Wunsches zu gelangen; im zweiten, zwingen Sie sich und versuchen Sie, sich von einer tödlichen Leidenschaft zu befreien, die Ihre Energien verbraucht!“. Bekanntlich entscheidet sich der ruhelose Liebhaber auf der Suche nach einer absoluten, aber schwer fassbaren Liebe dafür, seinen Schmerzen auf unheilvolle Weise ein Ende zu bereiten. Es gibt aber auch einen anderen Ausweg: denjenigen, bei dem der junge Werther bewusst eine unvollkommene Liebe, man könnte sagen eine Scheinehe, in Kauf nimmt, wo dann vielleicht auch das Zusammenleben die Liebe vervollkommnet.

Denn es lassen sich, wie uns Robert Mundell gelehrt hat, immer hervorragende politische Gründe dafür finden, einen Währungsraum zu bilden, der allein schon aus ökonomischer Kalkulation suboptimal geboren ist und mit der Zeit vielleicht deshalb optimal wird Institutionen entwickeln Kommunen und sozioökonomische Systeme ergänzen einander. Sowohl in Paarbeziehungen als auch in solchen zwischen nationalen Systemen werden die Schmerzen überwunden, wenn Sie sich daran gewöhnen, als Team zu arbeiten, um eine gemeinsame Zukunft aufzubauen.