Staraces Enel nimmt Kurs auf Lateinamerika

Sicherlich wird der Zwang des Schuldenabbaus bestehen bleiben. So wie das Signal für eine betonte Priorität auf Divestments bereits eingetroffen ist. Aber unter den Innovationen, die Francesco Starace Enel bringen wird, gibt es noch viel mehr. Tatsächlich ist von einem neuen Organigramm der Gruppe die Rede, an dem er offenbar bereits arbeitet; einer Schlankheitskur in Osteuropa und höchstwahrscheinlich einer Neuordnung der Aktivitäten in Lateinamerika. Es sind noch ein paar Tage bis zum 31. Juli, wenn sich der am 22. Mai eingetroffene neue Geschäftsführer mit den Halbjahresdaten erstmals im neuen Gewand dem Markt präsentieren wird. Viele warten auf das Zeichen eines Wechsels und die Märkte werden die ersten Schritte des neuen CEO genau nach den Hinweisen auf den neuen Weg beurteilen. Der Glaube, dass wir kurz vor einem stehen in Strategien ist er unter Analysten recht weit verbreitet, und es gab einige, die ihre Schätzungen inzwischen nach unten korrigiert haben und nun bereit sind, sie erneut zu revidieren, wenn sich Wachstumsperspektiven für Enel eröffnen. Aber wie weit kann Starace von den Richtlinien des ehrgeizigen Industrieplans 2014-18 abweichen, den ihm Fulvio Conti kurz vor dem Wechsel an der Spitze des Elektrogiganten hinterlassen hat?

Schulden und Verfügungen. Die Finanzschulden stiegen im ersten Quartal weiter auf 41,5 Milliarden von 39,7 zum Jahresende 2013. Ein Anstieg, der auch mit dem buchhalterischen Effekt von Forderungen zusammenhängt, die in den ersten Monaten des Jahres nicht eingezogen wurden und auf jeden Fall deutlich unter den 50,9 Milliarden liegen Ende 2009, als die Übernahme von Endesa noch zu verdauen war. Aber immer noch ein erhebliches Gewicht auf den Konten. Eine Beschleunigung des Entsorgungsplans, der bisher nur 400 Millionen der bis Ende des Jahres zu erreichenden 4,4 Milliarden erlaubt hat, ist daher eines der Ziele des neuen CEO. So sehr, dass Starace bereits einen ersten Kurswechsel angedeutet hat, indem er das slowakische Elektrizitätsunternehmen Slovenske Elektrarne (Se), das Fulvio Conti aus dem Kreis der verkaufsfähigen Vermögenswerte herausgehalten hatte, in die Liste der verkaufsfähigen Unternehmen aufgenommen hat. Der Konzern hat bestätigt, dass er Bnp Paribas und die Deutsche Bank mit dem Mandat für den Verkauf betraut hat, und die Schätzungen der Investmentbanken liegen zwischen 2,3 und fast 3 Milliarden für die 66 % des Aktienkapitals von Enel. Allerdings muss man von dieser Zahl 550 Millionen Schulden abziehen, die Se im Bauch hat, die es aber dennoch erlauben würden, sich dem programmierten Umsatzziel in großen Schritten zu nähern. Die Gerüchte der letzten Wochen bescheinigten den Chinesen ein Interesse an China National Nuclear Corporation bis hin zu den Vorstößen der tschechischen Cez und der russischen Rosatom (die zusammen auftreten könnten). Ebenso wie es scheint, dass auch in Spanien und Rumänien Schritte zum Verkauf von Nuklearanlagen unternommen werden.

Die neue Strategie. Da das Schuldenziel vorerst auf 37 Milliarden festgelegt ist, ist der Spielraum, um die erwarteten Gewinnniveaus zu bestätigen, auf Veräußerungen beschränkt. Während Crédit Suisse die Ziele 2014-18 in Gefahr sieht, sind andere Investmentbanken weniger pessimistisch, aber angesichts des immer noch schwachen Szenarios sowohl innerhalb als auch außerhalb Italiens von Vorsicht geprägt. Der Stromerzeugungssektor bleibt aufgrund des Verbrauchsrückgangs schwach und die Thermoelektrik leidet zunehmend unter der Konkurrenz aus erneuerbaren Quellen. Prognosen zufolge bleiben die Megawattstundenpreise in Mitteleuropa niedrig (35-38 Euro, ebenfalls basierend auf Schätzungen aus dem Jahr 2015) und sollten auch in Italien fallen (rund 60 Euro). Hinzu kommt die Variable der regulatorischen Unsicherheit, nach dem Regierungserlass, der die Förderung für Photovoltaik rückwirkend reduziert. Es ist wahr, dass Enel heute ein interkontinentaler Konzern ist, der in 40 Ländern und auf 4 Kontinenten tätig ist, alles in allem wenig an Photovoltaik in Italien gebunden, wo Enel Green Power etwa 80 Megawatt besitzt (von 8.900 insgesamt installierter grüner Energie auf der Welt). Und doch hat Starace diese Rückwirkung eindeutig klargestellt , eine unmissverständliche Botschaft an die Regierung. Sobald die Desinvestitionen abgeschlossen sind, wird daher das neue Kapitel, das sich öffnet, das Lateinamerikas sein. Hier wird das größte Wachstum erwartet.

Reorganisation und Latam. Der Horizont ist der von 2015, aber auch in diesem Jahr könnten sich einige Bewegungen abzeichnen. An der Pole-Position stünde die Reorganisation des Konzerns nach operativen Ländern gegenüber der aktuellen Konfiguration nach Divisionen. Mit der Aufhellung der Präsenz in Osteuropa würde Enel seine besten Karten bei der Neuordnung der Aktivitäten in Lateinamerika spielen, die von Endesa abgespalten und in die Holding überführt würden. Enersis, der Energieversorger, der über seine wichtigsten Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen bereits in Chile, Argentinien, Brasilien, Kolumbien und Peru tätig ist, würde somit unter die direkte Kontrolle von Enel übergehen und könnte die Kontrollkette durch den Kauf von Minderheiten von seinen Tochtergesellschaften weiter verkürzen ihnen. Endesa würde sich zu diesem Zeitpunkt auf Spanien konzentrieren und könnte sein Kapital für neue private Anteilseigner öffnen, was es Enel ermöglichen würde, Ressourcen zurückzugewinnen und seine Investitionskapazität in den interessantesten Märkten zu steigern. UBS-Analysten argumentierten mit diesem Szenario, nicht weit entfernt von den diskutierten Programmen auf den obersten Ebenen von Enel, die eine Liquiditätsspritze von rund 3,4 Milliarden aus der Erhöhung des Streubesitzes von Endesa (+17%) vermuten. Und eine Erhöhung der Investitionsausgaben um rund 9 Milliarden bis 2019, die regulierten und erneuerbaren Aktivitäten in Schwellenländern und in den Vereinigten Staaten zugewiesen werden sollen.