Der politische Stillstand in Italien hält an und es gibt keine überzeugenden Anzeichen für eine Überwindung. Doch der Aktienmarkt steigt und der Spread zu deutschen Wertpapieren fällt unter 310 Punkte und erholt sich damit fast 40 Punkte vom Höchststand nach der Wahl. Vielleicht denken Investoren, dass es besser wäre, wenn es nicht möglich wäre, eine stark staatliche Pd PDL zu schaffen, wenn man die Absicht beider Parteien bedenkt, jede Obergrenze für öffentliche Ausgaben gerne zu überschreiten. Und vielleicht glauben viele, dass der lange Regierungsurlaub, wie in Belgien geschehen, eine leichtere Erholung von Defizit und Schulden ermöglichen könnte. Aber aller Wahrscheinlichkeit nach ist dies nicht der Fall.
Es gibt seitens der Betreiber keine differenzierte Begründung zur politischen Situation in Italien, die jedoch für diejenigen, die nicht in unserem Land leben, sehr schwer zu entschlüsseln ist. In Wirklichkeit scheint die Ruhe, die unsere Staatsanleihen heutzutage genießen, ihren fernen Ursprung in Japan und in der Entscheidung der japanischen Zentralbank zu haben, die japanische Wirtschaft mit Liquidität zu überfluten, in der Hoffnung, der langen Stagnation, die sie kennzeichnete, ein Ende zu setzen dieser Zeit. Wirtschaft seit fast zwei Jahrzehnten.
Allein bei der Ankündigung der Marktoperationen, mit denen die Boj dem System Liquidität zuführen will, schoss die Börse in Tokio in die Höhe und der Yen wertete gegenüber dem Euro ab. In den letzten sechs Monaten ist der Aktienmarkt um etwa 30 % gestiegen und der Yen hat um einen ähnlichen Prozentsatz abgewertet. Japanische Betreiber investieren daher nicht nur in die Börse, sondern nutzen auch die Gelegenheit, sich in Japan zu Zinssätzen nahe Null zu verschulden, um renditestarke Wertpapiere in Euro wie die italienischen zu kaufen. Sollte der Yen weiter abwerten, gäbe es für diese Betreiber einen weiteren Gewinn, wenn die Euro in die japanische Währung umgerechnet würden, um das von der Boj erhaltene Darlehen zurückzuzahlen.
Der Betrieb verspricht einen guten Gewinn, auch wenn er offensichtlich nicht risikofrei ist. Der größte Unsicherheitsfaktor für Anleger besteht kurz- bis mittelfristig in einer Katastrophe, die zum Auseinanderbrechen des Euro und der damit verbundenen Rückzahlung der Anleihen der Mitgliedstaaten in Landeswährung führen könnte, was im Fall Italiens der Fall wäre stark abgewertet. Für die nächsten 6-12 Monate gilt dieser Fall jedoch als höchst unwahrscheinlich und daher erscheint die Operation als recht sicher.
Längerfristig weiß niemand, was passieren könnte, aber wenn die Dinge schiefgehen, sollte genügend Zeit bleiben, um in Deckung zu gehen. Mittlerweile liegen die Renditen zehnjähriger italienischer Anleihen immer noch über 4,30 %, der Euro könnte wieder stärker werden und die Börse erholt sich etwas von den Tiefstständen, auf die sie gesunken ist, selbst im Vergleich zu den anderen Börsen in Nordeuropa Stattdessen gingen sie viel zu Fuß.
Eine technische Ruhe, die jedoch einer starken und entschlossenen Regierung dabei helfen könnte, die Maßnahmen zur Reform des öffentlichen Sektors und zur Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit einzuleiten, die für die Rückkehr Italiens auf einen vernünftigen Wachstumspfad unerlässlich sind. Aber im Moment scheint niemand in der Lage zu sein, davon zu profitieren.
