Die Normalisierung der chinesischen Wirtschaft erweist sich als holpriger als erwartet, mit einer abrupteren Verlangsamung seit dem dritten Quartal 2021 China hatte sich schnell von der ersten Welle der Pandemie im ersten Quartal 2020 erholt, wobei das BIP-Wachstum +2,3 % erreichte, ein niedriges Niveau, aber eine der ganz wenigen positiven Wachstumsraten weltweit im Jahr 2020. Seitdem hat das Wachstum jedoch zugenommen war bescheiden u Euler Hermes deutet darauf hin, dass sich die Dynamik in diesem Jahr weiter verlangsamt hat. Die Industrieproduktion wuchs im Juli-August um durchschnittlich +5,9 % und sollte sich im September weiter verlangsamen, verglichen mit durchschnittlich +7,8 % im zweiten Quartal. Gleichzeitig verlangsamten sich auch die Investitionen in Sachanlagen (+8,9 % im August gegenüber +12,6 % im ersten Quartal) und die Einzelhandelsumsätze (+5,4 % im Juli-August gegenüber +13,9 % im zweiten Quartal) mehr als erwartet.
Chinas Policy-Mix wurde seit Ende 2020 absichtlich gestrafft, könnte sich aber in Zukunft lockern, um der Wirtschaft zu helfen, die anhaltenden Unbekannten zu überstehen. Das wachsende BIP, die starke Auslandsnachfrage und Anzeichen einer Erholung im Inland überzeugten die Behörden, sich auf die Bewältigung langfristiger Schwachstellen zu konzentrieren, anstatt das kurzfristige Wachstum anzukurbeln. Folglich Die Fiskalpolitik wurde gestrafft, mit einer Kürzung der Staatsausgaben und sogar einem ausgeglichenen Haushalt in der ersten Hälfte dieses Jahres. Die chinesischen politischen Entscheidungsträger bewegen sich von einem „antizyklischen Anpassungsrahmen“ zu einem „zyklusübergreifenden Anpassungsrahmen“, in dem der Policy-Mix vorsichtig gelockert wird, um zu vermeiden, dass die Stimuli jetzt zu finanziellen Risiken in der Zukunft werden.
Die verstärkte regulatorische Kontrolle, insbesondere im Immobilien- und Energiesektor, ist die Hauptbremse für das Wirtschaftswachstum. Strengere Regeln zur Eindämmung der Verschuldung Immobiliensektor sie wurden in der zweiten Jahreshälfte 2020 umgesetzt. Generell strenge Regulierung und Kreditbedingungen haben seit Ende 2020 zu einem Rückgang der Aktivitäten im Immobiliensektor sowie zu Liquiditäts- und Solvenzproblemen geführt. Analysten halten es für unwahrscheinlich, dass die Behörden die eingeführten Beschränkungen in Zukunft aufheben werden. Dies bedeutet, dass die Wirtschaftstätigkeit im Wohnungssektor in den kommenden Quartalen mit weiteren Ausfällen wahrscheinlich gedämpft bleiben wird, selbst wenn eine systemische Krise vermieden werden sollte.
Die regulatorische Aufmerksamkeit hat sich in diesem Jahr auch auf die konzentriert Energiesektor, mit Rationierung auferlegt, um Klimaziele zu erreichen. Selbst wenn die Energierationierung in Zukunft gelockert wird, wird die Industrieproduktion negativ beeinflusst und die Energiekosten werden in den kommenden Monaten steigen (um 5-30 % in der Schwerindustrie).
In diesem Zusammenhang wurden die chinesischen BIP-Wachstumsprognosen von +7,9 % bzw. +2021 % auf +5,2 % im Jahr 2022 und +8,2 % im Jahr 5,4 nach unten korrigiert. Bedenken über die Konjunkturabschwächung in China bleiben in den kommenden Quartalen bestehen, wobei die Risiken weiterhin nach unten gerichtet sind. Das größte Abwärtsrisiko: Eine Ausweitung der Wohnungsproblematik auf andere Bereiche der Wirtschaft. Diese Situation könnte das Ergebnis einer übermäßig restriktiven Politik sein, beispielsweise in Bezug auf Liquiditätsbedingungen und Vorschriften. Die Vertrauensschwäche wird voraussichtlich länger andauern und zu einer stärker als erwarteten Verlangsamung der Immobilienaktivitäten führen. Weiteres Abwärtsrisiko: die Zunahme geopolitischer Spannungen. Neue Spannungen entstanden in der Region, als Anfang Oktober 2021 eine Rekordzahl chinesischer Militärflugzeuge in die Region Taiwan flog. Die Wahrscheinlichkeit, dass ein tatsächlicher Konflikt ausbricht, bleibt äußerst gering, da alle Seiten glauben, dass die Kosten die Vorteile überwiegen. Die Situation schafft jedoch die Voraussetzungen für eine weitere unbeabsichtigte Eskalation.
Aus Sicht des globalen Angebots könnte die Konjunkturabschwächung in China die Handelskosten weiter erhöhen und die Lieferverzögerungen verlängern. Insbesondere Stromrationierungsmaßnahmen treiben die Produktionskosten in die Höhe, verteuern Waren, die aus China in den Rest der Welt exportiert werden, und setzen die Margen der Unternehmen insbesondere in Europa unter Druck.
Mögliche neue Ausbrüche von Covid-19 in China könnten sie auch Verzögerungen in der Lieferkette noch länger hinauszögern. Darüber hinaus wird nicht mit einer starken Abwertung des CNY gerechnet, die diesen Preisaufwärtsdruck ausgleichen könnte. Zusätzlich zu den Auswirkungen auf die Preise könnte eine langsamere Industrie- und Fertigungstätigkeit in China die Fertigungsprobleme in den USA und Europa verschlimmern.
Aus Sicht der globalen Nachfrage dürften einige Rohstoffpreise, Schwellenmärkte und Exporteure nach China von der Konjunkturabschwächung betroffen sein. Ein langsameres China schadet vor allem den Schwellenmärkten, der asiatisch-pazifischen Region und einigen Rohstoffexporteuren. Chile, Hongkong, Peru, Australien und Südafrika könnten gefährdet sein, da die Ausfuhren von Bau- und Metallerzeugnissen nach China mehr als 2 % pro Kategorie ausmachen. Umgekehrt dürften Exporteure von Energie und genauer gesagt von Kraftwerkskohle (insbesondere in Indonesien, Malaysia und Australien) im Zusammenhang mit der anhaltenden Energiekrise in Peking eine erhöhte Nachfrage verzeichnen.
Kurz- bis mittelfristig werden Länder, die von der chinesischen Nachfrage abhängig sind, mit einem niedrigeren Wachstumsregime (das vor Covid-19 begann) und den damit verbundenen Risiken konfrontiert sein. Tatsächlich gehen Analysten davon aus, dass Chinas BIP-Wachstum in den nächsten zehn Jahren durchschnittlich zwischen +3,8 % und +4,9 % liegen wird (nach +7,6 % in den 2010er Jahren). Der Wandel des chinesischen Wirtschaftsmodells könnte auch die langfristigen Exportrisiken verändern, mit Verlusten für diejenigen, die von der Schwerindustrie und dem Bau abhängig sind, während Konsum- und Hightech-Güter davon profitieren könnten.
Aus der Sicht von Finanzmärkte, könnte die Konjunkturabschwächung in China auch Aktien belasten, was sich möglicherweise negativ auf das Vermögen der Verbraucher auswirken könnte. Im Jahr 2020 hatten 75 Unternehmen im S&P 500 Index (20 % der gesamten Marktkapitalisierung) und 100 Unternehmen im STOXX Europe 60 Index (30 % der gesamten Marktkapitalisierung) Verkäufe in China. Unter diesen Unternehmen entfielen 15 % der Gesamteinnahmen in den USA und 12 % in Europa auf China. Daher könnte eine Abkühlung der chinesischen Wirtschaft die Kapitalmärkte belasten und sich durch einen negativen Vermögenseffekt auf die Haushalte und den privaten Konsum auswirken. Die betreffenden Wertpapiere machen 25 % des Geldvermögens der privaten Haushalte aus Deutschland, bei 28% in Frankreich, bei etwa 40 % in Italien e Spanien und bis zu 55% in der Verwenden.
Könnte die Sorge um Chinas Immobiliensektor als Weckruf für andere Länder dienen? In der Studie fanden die Analysten keine anderen Unternehmen, die ein Risiko in ähnlicher Größenordnung darstellen Evergrande. Eine weitere Form finanzieller Folgen, selbst wenn eine weit verbreitete Ansteckung der Stimmung vermieden wird (sowohl bei Aktien als auch bei Unternehmensanleihen), findet auf der Ebene des Immobiliensektors statt. Die aktuellen Ereignisse haben die Branche nicht nur in China, sondern auch im Rest der Welt unter strenge Beobachtung gestellt. Angesichts der Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Erholung nach Covid sind die langfristigen Auswirkungen, die die Krise auf den Sektor hinterlassen wird, angesichts des Übergangs zur Telearbeit und des Anstiegs der Immobilienpreise noch ungewiss.
