2017 brachte eine Neuheit von einiger Bedeutung für die Welt der Investitionen in Italien mit sich: i PIR, Short für Individuelle Sparpläne, die dank des Haushaltsgesetzes Wirklichkeit wurde.
Die PIRs lenken Investitionen in die Aktien und Anleihen italienischer KMU und bieten denjenigen, die sie zeichnen, einen erheblichen Steuervorteil - ich habe ausführlich darüber gesprochen in diesem Beitrag, auf die ich verweise, um Sie nicht zu langweilen.
Hier möchte ich eine offene und direkte Frage beantworten: Inwieweit sind PIRs im Vergleich zu anderen „Nicht-PIR“-Anlagen günstig?
STEUERLIBIDO, SPEKULATIONSLIBIDO UND PIR
PIRs sind „steuerliche Behältnisse“ (Publikumsfonds, Vermögensverwaltung, Wertpapierdossiers, Lebensversicherungspolicen), die unter bestimmten Voraussetzungen gewährt werden vollständige Steuerbefreiung von Kapitalerträgen selbst und von der Erbschaftssteuer im Todesfall des Abonnenten. Es lohnt sich, Ihre Erinnerung an die wichtigsten Zinssätze im Zusammenhang mit Investitionen aufzufrischen: Von souveränen Staaten ausgegebene Staatsanleihen (die in der Weißen Liste aufgeführt sind) werden mit 12,5 % besteuert, Zusatzrentensysteme (wie Pensionsfonds) unterliegen einem Steuersatz von 20 %, während andere Nicht-PIR-Finanzinstrumente (z. B. Girokonten, Einlagenkonten, Investmentfonds, ETFs, Aktien, Anleihen) einem Satz von 26 % unterliegen.
Auf PIRs hingegen wird ein Satz von 0 % angewendet. Kurz gesagt, keine Steuern. Diese Tatsache, zusammen mit der Eigenschaft, in KMU-Wertpapiere zu investieren, vielleicht ein Ausdruck der mythischen italienischen Exzellenz, ergibt einen Cocktail aus Zutaten, der stark genug ist, um dem durchschnittlichen italienischen Sparer den Kopf zu verdrehen. Tatsächlich reizen die PIRs zwei sehr heikle Punkte: erstens die Vermeidung von Steuern und zweitens das Erzielen einer überlegenen Leistung. Das heißt, "fiskalische Libido" und "libido speculandi" in einer großartigen und gefährlichen Verflechtung.
Um Ihnen zu helfen, rationale und nicht-hormonelle Anlageentscheidungen zu treffen, habe ich daher das Convenience-Profil von PIRs im Vergleich zu möglichen Alternativen aseptisch untersucht.
PIR VS. NICHT-PIR
Wenn Sie Ersparnisse zum Investieren haben, ist es sehr wahrscheinlich, dass ein mutiger Verkäufer auftaucht, um Ihnen die extreme steuerliche und finanzielle Bequemlichkeit von PIRs unter die Nase zu halten. Nehmen Sie nichts als selbstverständlich hin, sondern handeln Sie rational. Lassen wir das Thema Länderrisiko für einen Moment beiseite (PIRs haben per Definition ein starkes Italienrisiko), und stellen Sie sich vor, dass das PIR Teil einer ausgewogenen und angemessen diversifizierten Vermögensallokation in Bezug auf das Risiko ist. Zunächst sollte die Provisionsfrage untersucht werden.
Das heißt: Da PIRs steuerfrei sind, bis zu welcher Provisionshöhe (TER) ist ein PIR im Vergleich zu einer konkurrierenden Investition günstig? Die folgende Grafik beantwortet diese berechtigte Frage.
Die beteiligten Variablen sind:
– die Provisionen (etwas vereinfacht die TER) des PIR;
– die Provisionen der hypothetischen Alternative;
– die Bruttoperformance, dh vor Steuern, der Investition (von der wir gleich ausgehen, um die Aufmerksamkeit nur auf Steuern und Provisionen zu lenken).
Finden Sie auf der horizontalen Achse die Differenz zwischen der Provision des hypothetischen PIR und der der anderen Investition. Wenn also die Zahl negativ ist, bedeutet dies, dass die PIR-Gebühr niedriger ist als die der anderen Anlage, und umgekehrt, wenn sie sich nach rechts bewegt, wird sie positiv. Auf der vertikalen Achse steht stattdessen der Nettoleistungsunterschied zwischen dem hypothetischen PIR und der Alternative: Wenn der Wert positiv ist, bedeutet dies, dass der PIR gewinnt; umgekehrt, wenn es negativ ist.
Es gibt zwei Zeilen: eine für eine hypothetische Jahresrendite (brutto, dh vor Steuern) von 5 % und die andere für eine Rendite von 10 %. Das Komfortprofil hängt nämlich von der Bruttoleistung ab. Der Grund ist intuitiv: Der Steuersatz wird auf das Einkommen angewendet, je höher er ist, desto größer sind die mit dem PIR verbundenen Steuereinsparungen und desto bequemer ist der PIR.
Lassen Sie uns gemeinsam die Grafik lesen.
Für beide Renditeniveaus sind die Linien abfallend: Das bedeutet, je höher die PIR-Provision im Vergleich zur hypothetischen Alternative ist, desto mehr verringert sich die Mehrleistung der PIR selbst (natürlich bei gleicher Bruttorendite). . Ganz schön offensichtlich. Aber wann ist die Alternative dem PIR vorzuziehen? Um dies zu verstehen, ist es notwendig, den Punkt zu identifizieren, an dem sich jede Linie auf der horizontalen Achse schneidet, und dann abzulesen, welcher Provisionsdifferenz sie entspricht[1]. Schauen wir uns ein paar Beispiele an:
– bei einer Bruttorendite von 5 %, wenn die Provision des PIR 2,5 % beträgt, muss die Alternative eine um etwa 1 % niedrigere Provision aufweisen, um billiger als der PIR zu sein; wenn die PIR-Gebühr auf 1,5 % fällt, muss die Nicht-PIR-Gebühr, um „die PIR zu schlagen“, eine Gebühr von 0,30 % haben;
– bei einer Bruttorendite von 10 % erhöht sich der PIR-Vorteil, und die PIR-Provision kann etwa 2 % höher sein als bei der Alternative und immer noch günstiger; Das heißt, selbst bei einer PIR-Provision von 3,1 % (hoch) bleibt die Bequemlichkeit bestehen, selbst wenn die Alternative Provisionen von 1 % hat. Beträgt die PIR-Provision 2 %, ist die PIR bei einer Bruttorendite von 10 % praktisch unschlagbar.
Es versteht sich von selbst, dass bei einer negativen Entwicklung des PIR kein Steuervorteil entsteht, da auf den Gewinn Steuern gezahlt werden. Kurz gesagt, PIRs haben objektiv einen guten Spielraum. Aber das ist auch offensichtlich Wenn sie Sie um stratosphärische Provisionen für den PIR bitten, müssen Sie sorgfältig überlegen und die Berechnungen durchführen. Auch weil keineswegs sicher ist, dass die Bruttoleistung der beiden möglichen Alternativen gleich ist.
An diesem Punkt ist es schwierig, die Aussichten für die unmittelbare Zukunft des italienischen Finanzmarktes (auf den sich die RIPs konzentrieren) oder der anderen Märkte zu sagen. Was wir jedoch analysieren können, sind die historischen Daten, genauer gesagt die realen Renditen (dh korrigiert um den erosiven Effekt der Inflation) – siehe folgende Grafik – in verschiedenen Zeiträumen, die aus statistischer Sicht alle sehr signifikant sind.
Die Geschichte lehrt uns, dass, während der italienische Rentenmarkt insgesamt reale Renditen im Einklang mit dem Rest der Welt generiert hat, die italienische Börse entschieden enttäuschender war. Dies gilt keineswegs für die Zukunft (obwohl ich vermute, dass die Aktienperformance in Italien gut mit den Fundamentaldaten des Landes übereinstimmt – aber ich wiederhole, es ist nur ein deprimierender Verdacht). Auch weil der italienische Aktienmarkt bei näherer Betrachtung nicht nur vom FTSE MIB Index dramatisch abhängig von unserem angeschlagenen Bankensystem ist, sondern es gibt andere Segmente, anders und interessant, mehr mit der Industrielandschaft verbunden.
Tatsache bleibt jedoch, dass vor der Investition in einen PIR sichergestellt werden muss, dass die Managementfähigkeiten der Antragsteller begründet sind und sie daher glaubwürdige positive Erfolgsaussichten haben. Seien Sie nicht naiv, lassen Sie sich nicht von "fiskalischer Libido" und "libido speculandi" trüben...
