Neue Investitionen in italienisches Unternehmertum, intensive Beratungstätigkeit, stabile Vermögenswerte mit einem hochwertigen, risikoarmen Portfolio, Gesamtliquidität von 120-130 Millionen. Dies sind die Stärken von Tip unter dem Vorsitz von Giovanni Tamburi, so die Meinung von Antonio Tognoli von Integrae Sim, der in einem Bericht seinen Kauf des Unternehmens mit einem Kursziel von 2,1 Euro pro Aktie bestätigt (der Marktpreis liegt bei etwa 1,45). Und er erklärt: „Wir glauben, dass eine Anlage in TIP der eines Total-Return-Fonds gleichgestellt werden kann, mit dem Vorteil, dass man eine zusätzliche Rendite erzielen kann, die sich aus möglichen Kapitalgewinnen nicht börsennotierter Unternehmen ergibt“.
WO INVESTIEREN TIPP
In den ersten zehn Monaten des Jahres 2011 investierte Tip rund 30 Millionen Euro. Unter den wichtigsten Investitionen: 6,2 % von Prysmian (über ClubTre), Ima, Diasorin und De' Longhi. Darüber hinaus verdoppelte es seine Beteiligung an Noemalife (auf 5,85 % von 2.8 % des Kapitals) und erhöhte seine Beteiligung an Bolzoni leicht. Über die Finanzgesellschaft Dafe 4000 SpA erwarb sie dann einen Anteil an der Intercos-Gruppe.
STABILES UND QUALITÄTSERBE
Zwischen Januar und September 2011 hielt das Eigenkapital dem Sturm auf den Märkten stand und blieb im Wesentlichen stabil bei 181 Millionen Euro (186 im Jahresabschluss von Tip spa zum 31. Dezember 2010). Eine Stabilität, die in diesem Marktkontext ein Beweis für ein hochwertiges Anlageportfolio ist. Auf den Märkten hat Tip unter anderem in weltweit führende Unternehmen ihrer Branche investiert, die in der Lage sind, die Volatilität des Portfolios zu reduzieren. Dies sind Amplifon, Datalogic, Interpump, Zignago Vetro, zusätzlich zu den bereits erwähnten Bolzoni, Ima, Prysmian, Intercos und De' Longhi. Das Ergebnis ist, dass die durchschnittliche Volatilität des Portfolios von Tip in den letzten drei Monaten etwa ein Viertel der des Marktes betrug. „Unter den nicht börsennotierten Unternehmen – stellt Tognoli fest – betonen wir die konkrete Möglichkeit, wichtige Kapitalgewinne zu realisieren: aus der 14.8-prozentigen Beteiligung an Borletti/Printemps Group Finance SCA (wir schätzen 25 Millionen Euro); aus der NH-Operation (nach 370 Millionen Euro im dritten Quartal 2011), dank der Vereinbarung zwischen NH und der chinesischen Gruppe HNA; der Intercos-Gruppe“.
FEUERKRAFT IST NICHT NUR BARGELD
Die für Investitionen verfügbare Gesamtliquidität beträgt 120 bis 130 Millionen Euro: 24,7 Millionen Euro in bar, 60 Millionen Euro in der Zusage der derzeitigen Aktionäre für die Zeichnung von Aktien und Anleihen, 20 Millionen Euro als Kredit und 20 bis 25 Millionen Euro aus dem Umwandlung der Optionsscheine bis 2013. Dieser Wert, so Tognoli, unterschätze tatsächlich „die wahre Feuerkraft von Tip, die mit der Fähigkeit verbunden ist, Club-Deals zu strukturieren und dadurch finanzielle Hebelwirkung zu erzielen“.
DIE BERATUNG PROFITIERT VOM BEZIEHUNGSNETZ
Dank der Managementberatung und des Beziehungsnetzes von TIP führten zahlreiche Unternehmen in seinem Portfolio im letzten Quartal des Jahres außergewöhnliche Geschäfte (z. B. Valsoia, Datalogic, Bolzoni) durch. Transaktionen, die es ermöglichten, auch in einem negativen M&A-Markt im Jahr 2011 signifikante Umsätze zu erzielen. In den ersten neun Monaten war die Beratungstätigkeit hingegen erheblich, aber die damit verbundenen wirtschaftlichen Ergebnisse „standen nicht in einem angemessenen Verhältnis zur geleisteten Arbeit Schwierigkeiten aufgrund unterschiedlicher Erwartungen von Käufern und Verkäufern".
DIE WERTSCHÖPFUNGSKETTE VON TIP ERZEUGT MEHR WERT ALS DIE WETTBEWERBER
Die zahlreichen M&A-Transaktionen, die von den Unternehmen im Portfolio in einem für M&A schwierigen Umfeld durchgeführt wurden, sind Beweis für eine erhebliche azyklische Natur des Geschäftsmodells, gestärkt durch eine geschickte Mischung aus Gesellschaftern, Managementfähigkeiten und unternehmerischem Netzwerk. „Mit anderen Worten – erklärt Tognoli – die Wertschöpfungskette von Tip ist in der Lage, auch in negativen Wirtschaftsphasen mehr Wert zu generieren als die Konkurrenz. Höherer Wert, von dem seine Aktionäre profitieren. Seit dem Börsengang haben sie insgesamt rund 30 Millionen Euro zurückerhalten (22 Millionen an Dividenden, 8 an Rückkäufen und Gratiskapitalerhöhungen). „Wir haben einen IRR von 3.9 % (8.6 % in den letzten 12 Monaten) berechnet“, sagt Tognoli, der das festgelegte Kursziel erklärt: „Um den Wert der „immateriellen Vermögenswerte“ (das Aktionärsnetzwerk, das internationale Beratungsunternehmen) einzubeziehen Netzwerk, Managementfähigkeiten usw.) haben wir einen Aufschlag von 15 % auf den Aktienwert (von 1,83) angewendet und so 2.1 € je Aktie erreicht. In Bezug auf börsennotierte Beteiligungen heben wir die geringe Volatilität (Risiko) des Portfolios im Vergleich zum Markt hervor. Mit anderen Worten, wir glauben, dass eine Anlage in TIP der eines Total-Return-Fonds gleichgestellt werden kann, mit dem Vorteil einer zusätzlichen Rendite aus möglichen Kapitalgewinnen nicht börsennotierter Unternehmen bei einem besonders deutlich geringeren Risiko als die Rendite, die nicht nur ähnliche Vermögenswerte mit dem gleichen Risikograd bieten, sondern, wie wir in den letzten Monaten gesehen haben, auch risikolose Wertpapiere, auch dank der hervorragenden Mischung der oben hervorgehobenen immateriellen Vermögenswerte“.
