Trotz der erneuten politischen Probleme in Italien und anderer jüngerer Die Märkte bleiben überraschend widerstandsfähig gegenüber schlechten Nachrichten, und die Aktien erholen sich auf Höchststände. Die Volatilität ist hoch und die relative Performance der Anlageklassen sowie der Regionen und Sektoren ist etwas weniger korreliert. Es gibt jedoch Anzeichen für riskante Anlagen, die verhindern, dass sich die kurzfristige Volatilität in einen langfristigen negativen Trend verwandelt.
Eine relativ vorsichtige Positionierung der Kleinanleger und eine eher abwartende Haltung der institutionellen Anleger nach fünf Krisenjahren befeuern wahrscheinlich die oben genannte Dynamik und einen Kontext mit niedrigen Renditen, der nach Rendite verlangt. Bevor die Anleger jedoch entschieden von der Liquidität auf riskante Anlagen umsteigen, dürfte sich das Gesamtbild weiter verbessern. Und es scheint, dass diese Situation nach der wichtigsten Erholung seit 2009 eingetreten ist.
Außerdem, Die Interventionen der Notenbanken haben das Risiko systemischer Krisen für die Zukunft reduziert, was den Anlegern hilft, höhere Erwartungen an höhere Renditen in den kommenden Monaten zu haben. Unter diesem Gesichtspunkt ist es auch interessant, die Ergebnisse der Wahlen in Italien zu analysieren, die die Bedeutung einer soliden Weltwirtschaft zur Eindämmung politischer Risiken unterstreichen. Und die Wählerstimmen haben wieder einmal eine positive Korrelation mit den wirtschaftlichen Bedingungen gezeigt. Eine schwache Wirtschaft wie die italienische führt zu Unzufriedenheit und Misstrauen gegenüber der amtierenden Regierung, was auch immer sie sein mag, während Wachstum dazu führt, Kontinuität gegenüber Politikern zu garantieren, die als Architekten einer positiven Situation gelten. Wenn der globale Konjunkturzyklus weiter anzieht, relativiert sich das politische Risiko daher tendenziell zunehmend.
Die aktuelle Erholung hat noch einen weiteren besonders interessanten Aspekt: Es scheint von jenen Ländern vorangetrieben zu werden, die zu einem bestimmten Zeitpunkt im letzten Jahrzehnt als tot und begraben galten. In den ersten Jahren nach der Euro-Einführung galt Deutschland als „kranker Mann Europas“, geplagt von der Problematik nicht wettbewerbsfähiger Wechselkurse und scheinbar überfordert mit der anhaltend hohen Arbeitslosigkeit. Seit dem Lehman-Crash ist die Überzeugung weit verbreitet, dass die Vereinigten Staaten das falsche Wachstumsmodell angenommen hätten, das auf übermäßiger Kreditschöpfung basiert, während die jüngste Wiederbelebung der japanischen Wirtschaft auf zwei Jahrzehnte der Stagnation aufgrund des Zusammenbruchs des Immobiliensektors folgt und die Aktienblase. Schließlich hat sogar die bekanntermaßen nicht wettbewerbsfähige europäische Peripherie in letzter Zeit begonnen, sich von der Talsohle zu entfernen. Die Erholungsphase steckt noch in den Kinderschuhen und die Ausgangsniveaus sind extrem niedrig, aber die monatlichen Ergebnisse der Unternehmensklimaumfragen in Spanien, Portugal und sogar Griechenland markieren bereits den dritten Anstieg in Folge.
Ein kombinierter Index zur Untersuchung des Geschäftsklimas in den USA, Deutschland, Japan und drei europäischen Peripherieländern zeigt in der Tat eine deutliche Erholung in den letzten drei Monaten. Der Index stieg von seinem jüngsten Tief im November um mehr als 3 Punkte und liegt mit 48,2 wieder ungefähr auf seinem Durchschnitt seit 2006. Im Gegensatz dazu traditionelle Wachstumsführer wie die Schwellenländer, insbesondere China, und die traditionellen Wirtschaftsquellen Stabilität, nämlich Italien, Frankreich, Großbritannien und die Niederlande, die neuen "europäischen Stagnationsstaaten", hinken den "belebten" Volkswirtschaften hinterher und scheinen nicht (wieder) Fahrt aufzunehmen.
In diesem Stadium ist es daher am besten, die Richtung des globalen Zyklus zu verstehen die "Rückkehr der lebenden Toten" überwachen, nämlich Deutschland, die Vereinigten Staaten, Japan und europäische Peripherieländer. Es wird dieser Teil der Welt sein, der Hinweise auf die Richtung des Wachstums, die Wahrscheinlichkeit politischer Spannungen und die Bereitschaft der Anleger geben wird, Risiko statt Sicherheit zu suchen.
