Nach der Ankündigung des bevorstehenden Rücktritts von Ministerpräsident Silvio Berlusconi wurde der Spread verrückt und die Aktienmärkte stürzten ab. Während Colle vor einer schnellen Entscheidung warnt, erkennen die Märkte, die den Führungswechsel anfangs begrüßt hatten, nun, dass sie vor einer schwer zu lösenden Sackgasse stehen. Schon deshalb, weil die Märkte, wenn sie per Definition immer Recht haben, diesmal die italienische Variable nicht berücksichtigt haben.
Mario Spreafico, Investmentmanager bei Schroders Italia, sagt: „Ich glaube, die Märkte haben sich noch nicht damit abgefunden, was Berlusconis Ausstieg bedeutet hat. Ein Teil der Finanzwelt hat versucht, die Politik zu beeinflussen, und jetzt, da sie das Ergebnis ihres Rücktritts erhalten hat, weiß sie nicht, was passieren wird. Weil er die Berechnungen auf einer angelsächsischen und nicht auf einer italienischen Art von Vision anstellte, befinden wir uns jetzt in einer schwierigen Sackgasse. Für Spreafico ist das wünschenswerte Szenario die Annahme der Maxi-Änderung des Stabilitätsgesetzes, um dann eine Regierung mit breitem Verständnis zu evaluieren, die die von der Europäischen Union festgelegten Punkte als Priorität hat. Die letzte Option sind Neuwahlen, die erst später stattfinden sollen und das Mandat bis März an eine Übergangsregierung vergeben. „Ich glaube, dass die Situation der Regierung – fährt Spreafico fort – als Alibi genommen wird, das Problem ergibt sich ursprünglich aus den ernsthaften Befürchtungen, die Ende Mai von S&P hervorgehoben wurden, und dann aus dem Ergebnis des Referendums, insbesondere dem des Wassers, das die Botschaft einer Hypothese möglicher Liberalisierungen verschwinden. Dies hat dazu geführt, dass Italien zum Sündenbock geworden ist, mit einer wichtigen Rolle der Spekulation durch einen Teil der nicht-italienischen Finanzwelt, der versucht, die Politik zu lenken.“
Allerdings belasten auch einige technische Faktoren die Reaktion der Spreads. Wie die Entscheidung des Clearinghauses Clearnet, den Haircut für BTPs um 5 Punkte zu erhöhen. Oder wie die Entscheidung der EBA, die Mark-to-Market auch auf bis zur Fälligkeit gehaltene Staatsanleihen zu zwingen. „Es wird viel über zehnjährige BTPs gesprochen, aber der Anstieg der Renditen hat auch kurzfristige zweijährige Anleihen mit der Inversion der Zinskurve stark beeinflusst, und diese kurzfristigen Schulden werden zu 30 % von Bank-Treasuries gehalten.“ erklärt Carlo Aloisio, Broker von Unicredit. Bnp Paribas hat die Menge an italienischen Staatsanleihen in seinem Portfolio um 40 % reduziert, mit einem Umsatz von 8,3 Milliarden Euro. Hinzu kommt, erinnert sich Aloisio, die griechische Front mit der Nachricht von der Sackgasse eines Führungswechsels, der nun mit dem Namen Lucas Papademos in Vorbereitung zu sein schien, aber im letzten Moment mit beiden Parteien auf Probleme stieß : „ Der Markt befürchtet, dass es auch in Italien zu einer solchen Sackgasse kommen wird – sagt Aloisio – heute ist es notwendig, die Ärmel hochzukrempeln und eine transversale Mehrheit zu schaffen, die dann die Punkte des europäischen Manövers und die eingegangenen Verpflichtungen billigt bei der Europäischen und sie sind von wesentlicher Bedeutung. Eine Regierung mit einem Superpartes-Namen wie Monti mag den Markt mögen, das Problem besteht darin, eine Mehrheit zu finden, die ihn unterstützt.
Und nach monatelangen Ankündigungen, Verhandlungen, Anfragen und Überprüfungen neigt sich nun auch die Verlängerung dem Ende zu. Gabriele Vedani, Generaldirektorin von Forex Capital Markets, sagt: „Dass die Zeit der Worte weitgehend vorbei ist, zeigt der Trend, den die Märkte täglich haben. Jetzt sind die Fakten gefragt. Aus Sicht des Betreibers ist eine starke und kurzfristig realisierbare Lösung gefragt. BTPs auf diesem Niveau stellen aus finanzieller und wirtschaftlicher Sicht einen weiteren Schaden dar. Und dies geschieht am Vorabend einer der schwersten Platzierungswochen aller Zeiten für Treasury-Platzierungen, die 6,1 Milliarden Wertpapiere platzieren müssen. Bis Ende des Monats belaufen sich die abzuschließenden Platzierungen auf 16 Milliarden".
Entscheidend für die Betreiber bleiben die Reaktionen großer institutioneller Investoren, die Überraschungen offenbaren könnten. Aloisio von Unicredit stellt fest: „Der Markt wartet jetzt auf die Signale, die von großen US-Investoren kommen können. Der Chef von Blackrock Italia sagte, dass die BTP-Kurse nicht die Fundamentaldaten widerspiegeln und nun der Goldman Sachs-Newsletter erwartet werde, der den BTPs einen positiven Schub geben könnte. Wenn Vertrauen von den großen Betreibern kommt, kann sich die Situation jederzeit ändern.“
