Sechs Stunden Diskussion im Vorstand von Telecom Italia brachten, wie in diesen Tagen üblich, ein Komitee von Weisen hervor, bestehend aus Julio Linares von Telefonica, Gabriele Galateri von Genola, Präsident von Generali, Elio Catania, unabhängiger Direktor und Vorsitzender des internes Kontrollkomitee und Luigi Zingales, Lead Independent Director. Die Aufgabe der Essays, die zur Unterstützung des Vorstandsvorsitzenden Franco Bernabè aufgerufen wurden, besteht darin, in kurzer Zeit (nicht mehr als 2 oder 3 Wochen) das Potenzial einer möglichen Fusion mit "3", der italienischen Tochtergesellschaft des Hongkonger Giganten, zu bewerten Hutchison Whampoa, der beabsichtigt, auf 29,9 % des Aktienkapitals aufzusteigen, unter Umgehung von Telco, aber die TI-Aktie mit 1,2 Euro bewertet (fast das Doppelte des aktuellen Kurses).
Wie ist diese Wahl zu bewerten? Dem Präsidenten nahestehende Quellen sprechen von einer nützlichen Passage, um Telco, den derzeitigen relativen Mehrheitsaktionär mit 22,4 % des Kapitals, in die Operation einzubeziehen. Das Management und die Eigentümer hätten dem Markt gerne ein Zeichen des Zusammenhalts in Bezug auf eine heikle und komplexe Operation gegeben, die Telecom und alle ihre Aktionäre betrifft, einschließlich der starken Aktionäre von Telco.
Aber auch eine gegenteilige Version kursiert: „Die Transaktion in ihrer jetzigen Form wirft viele Zweifel auf“, erklärte einer der Vertreter von Telco, im Besitz von Telefónica (mit 46,18 % des Kapitals), Intesa Sanpaolo, Mediobanca (11,62), gegenüber Reuters %) und Generali (30,58 %). Schon die Zusammensetzung des Gremiums zeigt, dass die Operation mehr Unstimmigkeiten als Zustimmungen hervorruft.
Es gibt keine Vertreter von Intesa di Mediobanca, was auf eine gewisse Kälte hindeutet. Und das ist kein unbedeutendes Fehlen. Wenn es darum geht, die Werte einer Fusion zu definieren, sollte beachtet werden, dass Banker das Feld einnehmen, um die Börsen zu definieren. In diesem Fall wurden jedoch unabhängige Direktoren ausgewählt, die besser geeignet sind, eine "politische" Einschätzung abzugeben, als der starke Industriepartner Telefonica.
Aber Gerüchten zufolge hätte Julio Linares im Vorstand die Operation am kritischsten gesehen und unter anderem daran erinnert, dass das spanische Unternehmen die erste Ablehnung für jede zum Verkauf angebotene Telco-Aktie hat. Nimmt man noch die offenkundige Feindseligkeit von Danilo Fossatis Findim hinzu, bekommt man das Gefühl, dass der von Bernabè vertretene Vorschlag kein leichtes Leben haben wird. Auch weil Plan „3“ mit der Frage der Übertragung des Netzwerks an Cdp (eine Hypothese, die vom Präsidenten nicht sehr begrüßt wird) und vor allem mit der Arbeit der neuen Exekutive verflochten ist, wann es eine geben wird (falls es eine geben wird). Sei…). Welcher Ministerpräsident wird mit der Übergabe der Kontrolle über das letzte Telekommunikationsunternehmen mit italienischer Mehrheit an die Chinesen beginnen wollen?
Viel hängt von den Merkmalen der Operation ab. Gerüchten zufolge will der asiatische Riese seine Tochtergesellschaft 3Italia mit Telecom Italia fusionieren und ist auch bereit, die von Telco gehaltenen Telecom Italia-Aktien in bar zu bezahlen, indem er ihnen 1,2 Euro pro Aktie zahlt, das Doppelte ihres Börsenwerts. Es gibt diejenigen, die versucht haben, die Rechnungen in der Tasche der italienischen Aktionäre zu begleichen, falls dieses Projekt in Gang kommt.
Die Barmittel würden von den Aktionären von Telco eingezogen. Generali würde insbesondere 1,1 Milliarden einsammeln und 835 Millionen seines Anteils an den Schulden von Telco übernehmen. Der Saldo wäre positiv für 268 Millionen, gegenüber einem Buchwert von 282 Millionen. Das Ergebnis dieser Operation für den Löwen von Triest wäre ein geringfügiger Kapitalverlust, der zu 70 % in den Policen der Kunden ausgeschüttet wird, die die verantwortlichen Aktien besitzen.
Gleiches gilt auch für die anderen Anteilseigner Intesa und Mediobanca, die jeweils rund 414 Millionen Euro kassieren würden, von denen 300 Millionen anteilige Schulden abzuziehen sind. Daher würde die Nettoeinnahme auf 114 Millionen gegenüber einem Buchwert von 107 Millionen reduziert werden, also nur 7 Millionen Kapitalgewinn für Intesa und Mediobanca.
Für die Minderheitsaktionäre, vertreten durch Catania und Zingales, sieht die Operation keine Prämie vor, aber der Wechsel der Mehrheitsaktionäre von Finanzunternehmen zu einem industriellen und globalen Betreiber, kombiniert mit Synergien mit 3Italia, könnte neue Perspektiven bieten. So lange will Telefonica, wie es scheint, noch aus dem Spiel aussteigen. Kurz gesagt, der Vorstand der Telekom hat sein Vertrauen in Bernabè erneuert. Aber er scheint eher ein Sondierungsauftrag als ein bedingungsloser zu sein. Auch das ist heutzutage in Mode.
