Die Märkte sehen die Welt aber weiterhin durch rosa Linsen es gibt keine Anzeichen von Euphorie, die darauf hindeuten, dass wir uns in einer besonders gefährlichen Situation befinden. Die Trump-Rallye hatte zu einer exzessiven spekulativen Positionierung an Börsen, Anleihen, Öl und dem Dollar geführt, die jetzt aber am Derivatemarkt deutlich sichtbar ist alle Überschüsse werden zurückerstattet.
Auf den Taschen entstand ein Überschwemmung spekulativer Aufwärtspositionen auf Indizes. Jetzt wurden Derivate durch echtes Geld ersetzt, das strukturell solider ist. Die größte jemals verzeichnete spekulative Abwärtspositionierung wurde bei Anleihen gebildet, aber jetzt ist die Situation perfekt ausbalanciert. Beim Dollar und beim Öl wurden die bullischen Positionen, zu einem Zeitpunkt von sehr beträchtlicher Größe, allmählich rückgängig gemacht, und jetzt sind auch diese beiden Märkte sauber.
Ein sauberer Markt bedeutet nicht die Abwesenheit von Risiken, natürlich, aber es sagt uns, dass das eventuelle Auftreten einer Überraschung durch eine falsche Positionierung des Marktes nicht stark verstärkt würde.
Das Fehlen von Euphorie es zeigt sich nicht nur in der konkreten Positionierung, sondern auch auf der Ebene der Erzählung. Wir bewegen uns von der zukünftigen Zeit in die gegenwärtige Zeit. Es wird nicht mehr oder weniger darüber geredet, dass in den Bereichen Infrastruktur, Steuerreform und Deregulierung wunderbare Dinge passieren werden, aber es wird festgestellt, dass die Gewinne und das globale Wachstum derzeit gut laufen. Der Motor des Marktes ist keine Fantasie mehr, sondern Realität.
Il Trump Rallye es hat sich nach und nach entblößt und essentialisiert, aber es ist noch nicht fertig. Dabei verlor sie den vermeintlichen Bärenmarkt der Anleihen und den vermeintlichen Bullenmarkt des Dollars und der Rohstoffe, die schließlich nur ihre Begleiterscheinungen waren, und hielt das Herz, d. h. den großen Aktienkursanstieg, am Leben.
Langsam und subtil durchlief die Trump-Rallye so eine Metamorphose und wurde zum alten Mann Goldlöckchen-Paradigma, das des Wirtschaftswachstums, heiß genug, um gut für Aktien zu sein, aber nicht heiß genug, um Anleihen zu schaden.
Achtung, Der Markt ändert seine Meinung langfristig nicht. Inflation und Zinsen dürften in den nächsten Jahren weiter steigen, aber auf sanfte, nicht alarmierende und nicht schädigende Weise für die Anleihenkomponente der Portfolios.
Trumps Reformen wecken Sympathie und schaffen Vertrauen, aber sie werden nicht mehr wörtlich genommen. Die jüngsten Steuervorschläge, die Mnuchin am Mittwoch vorgestellt hat, sind sehr beliebt und erwecken den Eindruck, dass sie in die richtige Richtung gehen, aber sie fließen nicht in die Preise ein. Allein eine Senkung des Körperschaftsteuersatzes auf 15 Prozent würde zu einer Gewinnsteigerung von 10 Prozent führen, aber noch kein Analyst aus irgendeinem Haus hat es in seine Excel-Tabelle aufgenommen, und kein Stratege hat es in seine Erzählung aufgenommen, nicht einmal als Hypothese. Reformen sind im Moment angenehme Hintergrundmusik für den Markt, nicht viel mehr. Vor zwei Monaten dachte man das Obamacare und Steuern vor dem Sommer eingetroffen wären, wissen wir jetzt alle, dass der Prozess viel langsamer und komplizierter sein wird. Immerhin hat Reagan sechs Jahre gebraucht, um den Kongress dazu zu bringen, seine Steuerreform zu billigen (selbst mit einigen demokratischen Stimmen), die weniger ehrgeizig ist als die von Trump.
diese der Wille zur Bodenständigkeit ist vorerst auch in Europa spürbar. Obwohl der Sieg von Längezeichen selbstverständlich ist (obwohl je mehr man sicher nimmt, desto höher die Zahl der Wähler, die im zweiten Wahlgang zu Hause bleiben und damit etwas unsicherer wird), ist niemand ernsthaft auf die Idee gekommen, eine spektakuläre Relaunch-Politik der Europäer zu vermuten Projekt. Und niemand, nicht einmal drin Deutschland, wagt es dennoch, die EZB zu bitten, die Normalisierung der Geldpolitik der Eurozone zu beschleunigen. Wie für Dragons, das rigorose und freudige Hervorheben der konjunkturellen Verbesserungen wird begleitet von der noch herzlicheren Betonung der Notwendigkeit, den Fuß so lange wie möglich auf dem Gaspedal zu halten.
Nach Frankreich kommt schließlich Italien. Ob die Abstimmung im Herbst oder 2018 stattfindet, wird sich bald zeigen, aber klar ist, dass der Herbst klare Vorteile hätte. Die EZB hätte einen guten Grund, die Erwähnung einer weniger expansiven Politik bis zum Jahresende zu verschieben. Die Bildung einer Regierung in Italien, vermutlich mit systemischen Kräften, würde es ermöglichen, die stressige und lange Wahlsaison, die mit dem Brexit eröffnet wurde, zu beenden. Europa müsste dann nur noch eine globale Rezession als existenzielle Bedrohung befürchten. Ohne das wäre der politische Horizont für die nächsten vier Jahre ausreichend klar, eine Ewigkeit für die Märkte.
La Macrons Sieg In der zweiten Runde wird es den Händlern daher die Möglichkeit geben, einige Gewinne mitzunehmen, aber es wird das Potenzial des europäischen Aufwärtstrends nicht ausschöpfen. Die Überwindung der italienischen Hürde wird den noch zögerlichen globalen Investoren das letzte Signal geben, wieder Fuß in Europa zu setzen. Das Gewicht Europas in den Indizes und damit in den Portfolios großer internationaler Investoren ist heute deutlich geringer als 2009, und selbst angesichts der unterschiedlichen Zusammensetzung unserer Börsen und der strukturell niedrigeren Margen im Vergleich zu Amerika ist geografisch weniger Spielraum Die einseitige Allokation ist immer noch breit.
Der Euro hat begonnen, in diese Richtung zu helfen. Seine Stärkung könnte zwar einige Probleme bei den Margen der Exporteure verursachen, aber nur, wenn der Schwellenwert von 1.15 überschritten wird. Andererseits gibt es für einen amerikanischen oder asiatischen Investor nichts Besseres, als in eine sich erholende unterbewertete Börse zu investieren, die auf eine sich erholende unterbewertete Währung lautet.
Der Fall eines steigenden europäischen Aktienmarktes in Gegenwart eines fallenden US-Aktienmarktes ist in der Natur nie aufgetreten. Allerdings scheint Amerika einem Bärenmarkt nicht nahe zu sein und ein Seitwärtstrend reicht aus, damit Europa weiterhin gut abschneiden kann.
