Die zehn Marktthemen 2016 laut Goldman Sachs: So investieren Sie

Mehr Alpha und weniger Beta. Mehr Aktien, die zusätzliche Renditen generieren können, und weniger Aktien, die an Markttrends gebunden sind. Die Anlagemöglichkeiten im nächsten Jahr werden auf der Rotation zwischen Märkten und Sektoren basieren. Das sagt Goldman Sachs in einem gerade veröffentlichten Bericht, in dem es die zehn Themen für Investoren 2016 aufstellt. Und es warnt: „Hohe Bewertungen und steigende Zinsen, insbesondere in den USA, werden riskante Anlagen vor Herausforderungen stellen“.

Analysten stellen fest, dass das Wachstum in den letzten Jahren durchweg enttäuscht hat, aber das hat riskante Anlagen nicht davon abgehalten, erheblich an Wert zu gewinnen. „Für 2016 – fügen sie hinzu – erwarten wir eine weitere Zunahme der Aktivität in den entwickelten Volkswirtschaften, die größtenteils vom Konsum angetrieben wird. Aber hohe Bewertungen und steigende Zinsen, insbesondere in den USA, werden riskante Anlagen vor Herausforderungen stellen. Infolgedessen werden die Investitionsmöglichkeiten im nächsten Jahr auf der Rotation zwischen Märkten und Sektoren basieren. Kurzum: mehr Alpha und weniger Beta“.

Goldman Sachs geht davon aus, dass die Inflation 2016 über den Markterwartungen steigen wird, was seiner Ansicht nach zu konservativ ist. „Dies – erklären die Analysten des Wirtschaftshauses – wird das Tempo des Anstiegs der nominalen Anleiherenditen bestimmen. Unsere Basisschätzungen deuten auf eine größere Divergenz bei den kurzfristigen Zinsen innerhalb der G10-Länder (da die Fed straffer wird und die EZB und die BoJ lockern), allgemein höhere Anleiherenditen und steilere Kurven.

In Bezug auf die Währungen sehen die Analysten den Dollar am solidesten, den sie gegenüber den anderen G10-Währungen weiter stärken werden, während sie für die Währungen der Schwellenländer im Laufe des Jahres eine gewisse Stabilität erwarten, insbesondere dort, wo sich die Ungleichgewichte korrigiert haben.

An der Rohstofffront sind die Risiken für Energie- und Industriemetallpreise kurzfristig nach unten gerichtet. Aber für Experten bleibt das Thema für 2016 das Thema „länger niedriger“ Preise. Daher bevorzugen sie Betriebskostenrohstoffe wie Öl gegenüber investitionsbezogenen Rohstoffen wie Kupfer.

Hier ist eine Zusammenfassung der zehn Themen für das nächste Jahr:

1. Globales Wachstum: stabiler als es scheint

Schätzungen von Goldman Sachs deuten auf ein weltweites BIP von 3,6 % im Jahr 2016 gegenüber 3,2 % im Jahr 2015 hin. Für Anleger, erklären die Analysten, sollte die relative Stabilität des Wachstums sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenländern in der Lage sein, die Befürchtungen im Zusammenhang mit der diesjährigen Verlangsamung der Produktion auszugleichen Produktion, die Verschärfung der Finanzbedingungen in den USA und die Aussicht auf eine Zinserhöhung durch die Fed. Für Goldman Sachs war die industrielle Verlangsamung nur ein vorübergehendes Phänomen, das mit entscheidenden Kürzungen im Energie- und Bergbausektor sowie Chinas Bemühungen um einen Ausgleich der Nachfrage verbunden war .

2. US-Inflation: weniger Abwärtsrisiko als eingepreist

Aufgrund sowohl der Erholung der Beschäftigungszahlen als auch der Dynamik der Ölpreise glauben Analysten, dass der Markt ein weiteres Risiko einer Abwärtsinflation überbewertet. Goldman Sachs geht davon aus, dass die Inflationsraten sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenländern steigen werden. Im ersten Fall werden für 2016 +1,8 % in den USA und +1,1 % in der Eurozone, +0,3 % in Japan erwartet. Inflation, die 2017 auf +2,4 %, +1,6 % bzw. +1,5 % steigen wird. „In den meisten Industrieländern – erklären Analysten – deuten diese Zahlen darauf hin, dass die Kerninflation immer noch unter den Zentralbankzielen bleiben wird, aber die Lücke wird deutlich geringer sein als jetzt. Und Deflationsängste werden fallengelassen."

3. Geldpolitik: abweichend

Die amerikanische Erholung der Wirtschaft und der Beschäftigung wird mit ziemlicher Sicherheit ab Dezember zu einer Straffung durch die Fed führen, die nach Ansicht von Goldman Sachs aggressiver sein wird als vom Markt erwartet. Umgekehrt werden die EZB und die Bank of Japan in der Zwischenzeit aufgrund der Fragilität der wirtschaftlichen Erholung, des schwächeren Ausgangspunkts der Inflation und der größeren Abhängigkeit von einer Verlangsamung in China und den Schwellenländern entgegenkommend bleiben.

Davon profitiert vor allem der Dollar mit einer Aufwertung, die Analysten bis Ende 20 auf rund 10 % gegenüber den G2017-Währungen schätzen Gleichzeitig glauben sie, dass dieses Niveau im Falle einer aggressiven geldpolitischen Lockerung durch die EZB im Dezember früher erreicht werden könnte. Die Schätzungen zum 12-Monats-Yen bleiben ebenfalls bei 0,95, ebenfalls ein Niveau, das jedoch früher erreicht werden könnte.

4. Ölpreise; kurzfristig Abwärtsrisiken, zum Jahresende Aufwärtsrisiken

Analysten schätzen, dass der WTI bis Ende 52 auf 2016 Dollar pro Barrel steigen wird und sehen kurzfristig jedoch ein hohes Preisrückgangsrisiko, da die Lagerbestände auf Rekordniveau sind.

5. Relativer Wert in Waren

Für 2016 wird das Thema weiterhin „länger niedrig“-Preise für Rohstoffe sowie die Frage der Nachfrageneigung sein. Die Bemühungen, Chinas Nachfrage von Investitionen auf Konsum auszugleichen, werden die Nachfrage nach investitionsbezogenen Rohstoffen wie Stahl, Zement und Eisen viel stärker reduzieren als die Nachfrage nach Betriebsrohstoffen wie Energie und Aluminium. Tatsächlich weist Goldman Sachs darauf hin, dass die Energienachfrage in China weiterhin steigt und nicht sinkt. Infolgedessen werden viele anlagebezogene Rohstoffe ihr Preisverhalten gegenüber Öl in den kommenden Jahren weiter differenzieren.

6. Überschuss an weltweiten Ersparnissen: umgekehrt

Im Jahr 2005 sprach Fed-Gouverneur Ben Bernanke über die Auswirkungen, die hohe Ölpreise durch die „globale Sparschwemme“ auf den Rentenmarkt hatten (Die globale Sparschwemme und das US-Leistungsbilanzdefizit“, Rede vor der Virginia Association of Economists, 10. März 2005). In nur wenigen Jahren stiegen die Ölpreise auf 140 $ pro Barrel, als Petrodollars in das Finanzsystem reinvestiert wurden. Die Jagd nach den Erträgen dieser Cashflows wurde später von vielen als Zündschnur angesehen, die die Kreditmarktexzesse entzündete, die zur Finanzkrise von 2008 führten.

Jetzt, so die Analysten von Goldman Sachs, sind die Ersparnisse aus Petrodollars zusammengebrochen, ebenso wie die Ersparnisse aus Schwellenwährungsreserven. Ein Rückgang, der auf Zinsrückgänge hindeutet, so wie der Anstieg der Petrodollar-Ersparnisse für die Zinsen bullish war. Laut Goldman Sachs werden daher „länger niedrigere“ Öl- und Rohstoffpreise dazu führen, dass das globale Einkommen von den Sparern zu den Verbrauchern umverteilt wird, wodurch einer der Hauptgründe für das von Bernanke identifizierte Phänomen der „globalen Ersparnisschwemme“ ausgetrocknet wird.

7. Anstieg der US-Aktien: Begrenzt durch den „Yellen-Call“

Für Goldman Sachs wird das Aufwärtspotenzial der Aktie im Jahr 2016 begrenzt sein. Das Ziel für den S&P500-Index liegt bei 2.100 Punkten, was einem potenziellen Aufwärtspotenzial von etwa 5 % gegenüber dem derzeitigen Niveau entspricht, während der Gewinn pro Aktie voraussichtlich um 10,1 % eip steigen wird /e wird um 5% fallen.

Analysten sagen, dass Aktien und riskante Vermögenswerte die Auswirkungen der Zinserhöhung ohne den üblichen Puffer tragen werden, der durch ein besser als erwartetes Wachstum gegeben ist, da angesichts der Verzögerung des Anstiegs der Geldkosten die normalerweise damit einhergehenden positiven Überraschungen einhergehen die Anstiege sind schon halbwegs hinterher und der „Bernanke-Put“ wird durch den „Yellen-Call“ ersetzt. Anders ausgedrückt: So wie die Geldpolitik in Zeiten von Abwärtsrisiken aggressiv auf schlechte Nachrichten reagiert hat, wird die Geldpolitik jetzt, da die Risiken nachgelassen haben, aggressiver auf positive Nachrichten reagieren und weniger entgegenkommend sein.

8. Schwellenmarktrisiko: Verlangsamung, nicht Kollaps

Wie viele Anleger ist auch Goldman Sachs besorgt über die Schuldenlast der Schwellenländer, insbesondere in China, wo das Verhältnis von Schulden zu BIP auf fast 100 % gestiegen ist, und glaubt, dass das Wachstum unter Druck bleiben wird. Experten glauben jedoch, dass der Zusammenbruch der Schwellenmärkte nicht unvermeidlich ist, da die Herausforderungen der Schwellenmärkte anders sind. „Die meisten Schulden lauten auf lokale Währungen – erklärt Goldman Sach – was bedeutet, dass Schwellenländer weniger anfällig für das traditionelle Krisenmodell mit Staatsschulden in Hartwährungen sind.“ Daher besteht für Goldman Sachs die eigentliche Herausforderung darin, zu wissen, wie man mit schwachen Wachstumsaussichten umgeht, und über die institutionellen Kapazitäten dafür.

9. Marktliquidität: Die „neue Normalität“ ist geringer

Eine der Marktentwicklungen nach der Krise war der spürbare Liquiditätsverlust an den Rentenmärkten, insbesondere in Anlageklassen wie Unternehmensanleihen. Die Ursachen liegen für Goldman Sachs neben der regulatorischen Thematik auch in anderen Faktoren wie neuen Technologien und dem Liquiditätsrückgang bei CDS. Experten sehen keinen Grund zu der Annahme, dass sich die Marktliquiditätsbedingungen im Jahr 2016 verbessern werden.

10. Unternehmensgewinne: Nur ein vorübergehender Verlust

Nach der Erholung von 2010-2011 befindet sich das Gewinnwachstum der US-Unternehmen auf einem instabilen Pfad. „Legen die jüngsten Trends nahe, dass die Unternehmensgewinne an Schwung verloren haben?“, fragen die Analysten von Goldman Sachs. Der stabile oder steigende Trend bei den Medianmargen ist einer der besten Aspekte der Zeit nach der Krise. Stattdessen kam die Enttäuschung vom realen Umsatzwachstum, das zweimal eine leichte Rezession erlebt hat. Unter der Annahme, dass die Margen beibehalten werden, besteht für Analysten jedoch reichlich Spielraum für erneutes Umsatzwachstum, und es scheint keinen Grund zu befürchten, dass Ineffizienzen bei Kostensteigerungen oder eine Verringerung der Preissetzungsmacht die Gewinne zu belasten beginnen.