Eine brandheiße Herausforderung wie die dazwischen Mediobanca e Caltagirone die den Frühling der italienischen Finanzen für die Kontrolle entzündet Allgemeine schon lange nicht mehr gesehen. Der Einsatz, finanziell und gleichzeitig machtvoll, ist wirklich hoch: Generali ist das führende italienische Versicherungsunternehmen und eine der führenden Aktien an der Börse, aber auch einer der großen Hüter der italienischen Staatsverschuldung Portfolio 63 Milliarden Euro Btp. Um einen Zusammenstoß der gleichen Dimension im Herzen des italienischen Kapitalismus nachzuzeichnen, müssen wir ins letzte Jahrhundert zurückgehen, und zwar genau in den Februar 1999, als Roberto Colaninnos Olivetti - mit der Unterstützung der von Chicco Gnutti angeführten Freibeuter aus Brescia - das Unaussprechliche war Mediobanca und vor allem mit der entscheidenden politischen Unterstützung der Regierung D'Alema - legte er das öffentliche Übernahmeangebot für eine Verschuldung von 102 Billionen Lire an Telecom Italia auf, das am Ende die führende italienische Telefongesellschaft bis zum Hals verschuldete sie überwältigt und bis heute belästigt.
Alle Nummern der beiden Stockwerke, die mit Vorsicht zu genießen sind
Im Dezember präsentierte Philippe Donnet – der CEO von Generali, der für eine dritte Amtszeit kandidiert und die volle Unterstützung von Mediobanca, dem ersten Aktionär von Lion, genießt seinen Plan 2022-24 und am vergangenen Freitag tat Caltagirone, der zweitgrößte Aktionär von Generali, dasselbe mit sein Gegenstück.
Donnets Plan
Zusammenfassend bewegt sich der Donnet-Plan im Namen der Kontinuität und sieht einen Nettogewinn von 3,48 Milliarden Euro über den Dreijahreszeitraum (plus 6-8 Prozent), Investitionen in Technologie von 1,1 Milliarden und Mittel für Übernahmen von vor 3 Milliarden, Cashflows von 8,5 Milliarden und Dividenden zwischen 5,2 und 5.6 Milliarden Euro.
Und der Gegenplan von Caltagirone
Der Gegenplan von Caltagirone, der später vorgestellt und vom Herausforderer geboren wurde, präsentiert ehrgeizigere Zahlen auf dem Papier: 4,2 Milliarden Nettogewinn, Investitionen in Technologie von 1,5 bis 1,6 Milliarden, 7 Milliarden für Akquisitionen (davon 2,5 für Schulden ), 9,5-10,5 Milliarden an Cashflows und zwischen 5,2 und 5,6 Milliarden an Dividenden.
Achten Sie auf die Zahlen
Allerdings sind die Zahlen mit Vorsicht zu genießen, denn es ist eine Sache, Pläne vorzuschlagen, und eine andere, zu wissen, wie man sie umsetzt. Aus dieser Sicht, wenn auf dem Papier die Zahlen von Caltagirone in Bezug auf die Machbarkeit des Plans herausfordernder sind, kommt die Erfolgsbilanz Donnet zugute, der zwei strategische Dreijahrespläne auf seinem Konto hat, die „erfolgreich abgeschlossen, getroffen oder übertroffen“ wurden Jedenfalls werden dem Markt alle finanziellen und industriellen Ziele mitgeteilt“.
Bevorzugen Sie Donnets Tresor aus zweiter Hand oder die höchste Bar von Costamagna?
Grundsätzlich muss sich das Generali-Treffen am 29. April zwischen zwei alternativen Plänen entscheiden, aber auch zwischen zwei unterschiedlichen Führungsstilen – dem erprobten von Donnet und dem aggressiveren der Herausforderer – und zwei verschiedenen Teams. Ersterer, der in Donnet seinen absoluten Führer hat, kann im Falle eines Sieges mit einem neuen Präsidenten rechnen, Andrea Sironi (ebenfalls Präsident der italienischen Börse), auf eine erneuerte Zusammensetzung des Vorstands mit renommierten Fachleuten und auf ein erprobtes, aber im Durchschnitt junges Management, in dem vor allem der CEO von Generali Italia hervorsticht (Marco Sesana), die der Banca Generali (Gian Maria Mossa) und der von Generali Deutschland (John Liverani, forderte in den vergangenen Tagen auf, auch den Chef von Generali Österreich und Osteuropa, Luciano Cirinà, einen Überraschungskandidaten auf der Caltagirone-Liste, ad interim zu ersetzen).
Caltagirone wiederum hat einen hochkarätigen unabhängigen Banker wie Generali für die Präsidentschaft nominiert Claudius Costamagna, ehemaliger Top-Manager von Goldman Sachs und dann Präsident von Cassa Depositi e Prestiti, und auf dem CEO-Stuhl als Alternative zu Donnet, einem der wichtigsten Mitarbeiter des derzeitigen Chefs von Lion, Trieste Cirina, dessen Kandidatur in der Konkurrenzliste sicherlich eleganter ausgefallen wäre, wenn ihm sein Ausscheiden aus der Versicherungsgesellschaft, bei der er so viele Jahre tätig war, vorausgegangen wäre. Caltagirone hat auch führende Fachleute für den neuen Vorstand versammelt, darunter Flavio Cattaneo – ehemaliger CEO von Terna, Rai, Telecom Italia und Ntv – und verspricht, den neuen General Manager aus dem aktuellen Management des Lion auszuwählen.
Der Schwachpunkt von Mediobanca und der von Caltagirone
Sowohl der Plan als auch das Team, das von Mediobanca und den Marken Caltagirone unterstützt wird, zielen auf Wachstum für den Löwen in den nächsten Jahren ab, sowohl durch höhere Gewinngenerierung als auch durch außergewöhnliche M&A-Operationen: auf eine nüchternere Art und Weise (und ohne neue Schulden zu machen). Donnets Logik; aggressiver und ehrgeiziger (aber auch mit mehr Schulden) in der Logik von Costamagna, die die Strategie von Caltagirone inspirierte und immer noch inspiriert.
Aber es gibt eine unvermeidliche Schwäche sowohl bei Mediobanca als auch bei Caltagirone, die ihre Wurzeln in den letzten zwanzig Jahren hat. Das Streben nach mehr Wachstum für Generali ist lobenswert und man könnte sagen, dass es immer besser spät als nie ist, aber was soll das jetzt machen, in einem viel komplizierteren Kontext und wo mögliche Beute unerreichbar ist, nachdem dem Löwen so lange die Mittel zum Wachsen verweigert wurden? Vergessen wir nicht, wer Generali ist das einzige große europäische Versicherungsunternehmen, das in den letzten Jahrzehnten nie eine einzige Kapitalerhöhung durchgeführt hatwährend weiterhin Dividenden ausgeschüttet werden. Wer heute von Wachstum spricht und diesen wesentlichen Punkt vergisst, kann sich keiner großen Glaubwürdigkeit bemächtigen.
Aber wem gehört es dann? Verantwortung für die gescheiterte Rekapitalisierung von Generali? An erster Stelle von Mediobanca, und nicht nur von Alberto Nagel, CEO seit 2007. Das Mailänder Institut war immer der erste Aktionär von Generali, aber – ohne die stürmischen Auseinandersetzungen zwischen Enrico Cuccia und Vincenzo Maranghi auf der einen Seite und Alfonso Desiata und Antoine Bernheim auszubaggern auf der anderen Seite – hat das Wachstum von Generali immer zu seinem Vorteil, seinen Interessen und, seien wir ehrlich, seinen Machtspielen verschoben. Es wäre interessant zu wissen, warum sich Mediobanca nicht nur für die Schuldenübernahme einsetzte (wer weiß, ob die Reibungen mit Fiat degli Agnelli damit zu tun hatten), sondern auch, warum sie zuvor Generali dazu veranlasst hatte, in einen All zu investieren fremd wie die der Telekommunikation.
Mit anderen Worten, Mediobanca war keineswegs ein guter Aktionär von Generali, sondern ein Bremser ihrer Entwicklung, wie die Weigerung zeigt, Leo die Mittel zur Verfügung zu stellen, die es ihm ermöglicht hätten, zu wachsen, als es einfacher war als jetzt. Aber wenn in der Geschichte von Generali Mediobanca auf der Anklagebank landet, nicht einmal Caltagirone kann trotz geringer Verantwortung freigesprochen werden. Der römische Unternehmer ist seit 2007 Mitglied des Verwaltungsrats von Generali, aber es scheint nicht, dass er jemals für die Rekapitalisierung des in Triest ansässigen Unternehmens gekämpft hat, und bis zum Scheitern der Cattolica-Akquisition im Jahr 2020 steht dies im Verwaltungsratsprotokoll genehmigte alle strategischen Pläne von Generali, alle Ernennungen und alle außerordentlichen Operationen, einschließlich einiger Veräußerungen, die nicht gerade ein Geschäft für den Leone waren.
Die Laster der Vergangenheit von Mediobanca und Caltagirone beeinträchtigen offensichtlich nicht die persönliche Glaubwürdigkeit von Topmanagern vom Kaliber von Donnet und Costamagna, aber sie können ihr Handeln behindern und die beiden Hauptaktionäre von Generali vor eine unausweichliche Frage stellen: Wollen Sie Generali machen? wachsen? Tolle Idee, aber man hätte schon früher darauf kommen können.
