Die Schlacht von Gettysburg dauerte drei Tage (1.-3. Juli 1863). Es war das größte kriegsbedingte Gemetzel, das jemals auf dem amerikanischen Kontinent stattfand. Er hinterließ ein tiefes und immer noch spürbares Trauma in der amerikanischen Psyche. Vielleicht um die Wunde zu exorzieren, werden seit etwa zwanzig Jahren jeden Juli äußerst genaue und grandiose Rekonstruktionen der Schlacht auf dem Gelände von Gettysburg abgehalten. Alles ist sehr ernst, aber es gibt fließendes Wasser, saubere Toiletten, Duschen, große sichere Parkplätze, regelmäßige Shuttles zu den Schlachtfeldern, Brandschutz und medizinische Versorgung rund um die Uhr.Es ist die Nachstellung eines Massakers, aber mit all dem Annehmlichkeiten des modernen Lebens, auch wenn Sie in Lagern schlafen.
Niemand muss wirklich verletzt werden. In diesem Geist bereiten sich die Märkte weltweit auf die Rückrufaktion der September-Oktober-Korrektur vor. Wir alle werden es ernst nehmen und über die ernsthaften strukturellen Probleme nachdenken, die die Welt plagen, die hohen Bewertungen von Finanzanlagen und das auslösende Ereignis (geopolitischer, finanzieller, wirtschaftlicher Crash), das die Volatilität auslösen wird. Wir werden dies jedoch in dem Wissen tun, dass bereits Krankenwagen da draußen sind und dass Verstärkung aus dem Kontrollraum geschickt wird, falls die Dinge außer Kontrolle geraten.
Krankenwagen sind politische Hinweise von Zentralbanken, die bereit sind, Rhetorik und operative Linie umzugestalten, um zu verhindern, dass Angst und Misstrauen die Oberhand gewinnen. Das war vor einem Jahr zu dieser Zeit der Fall, als die Fed am 18 von 4 oder 4), beeilten sich, die Ende Juni angekündigte Drosselung wieder rückgängig zu machen. Dies war auch der Fall, wenn die Beschäftigungsdaten die von der Fed angestrebten Niveaus erreichten und der Markt angesichts einer Zinserhöhung nervös wurde. In all diesen Fällen änderte die Fed umgehend den Einsatz und führte neue Ziele ein.
Was die Verstärkung oder den Kauf von Unterstützung an der Börse betrifft, so skandalisierte die Website Zero Hedge, was sie als den rauchenden Colt betrachtet, einen Rabatt, den einige Börsen den Zentralbanken auf Provisionen für ihre Transaktionen mit dem SP 500-Future anbieten. Direkte Eingriffe an den Börsen erscheinen uns im Prinzip nicht skandalöser als jene auf Wechselkurse oder Zinssätze, die stattdessen weithin akzeptiert werden. Bernanke hat zu seiner Zeit den Aktienkauf wiederholt als einen der Pfeile im Bogen eines Zentralbankers bezeichnet.
Tatsache ist, dass die Korrekturen kleiner und kürzer geworden sind und der Vix, der Volatilitätsindikator, genau in den Tagen auf seine Tiefststände zurückgekehrt ist, in denen von taktischen Atomwaffen zur Lösung der Krise in der Ukraine, dann von einem dauerhaften Waffenstillstand und dann wieder die Rede war des eingefrorenen Konflikts, der auf den Winter wartet. Dies sind auch Tage mit starken amerikanischen Daten und europäischen Daten, die, nachdem sie einige Wochen lang fast katastrophal waren, wieder positiv werden. Bessere Daten bedeuten jedoch mehr Unsicherheit über die europäische quantitative Lockerung, das einzige, was den Markt bisher wirklich zu interessieren schien.
Kurz gesagt, das Beste oder das Schlimmste kann passieren (oder drohen), aber Aktienmärkte und Anleihen verhalten sich, als befänden sie sich in einer langweilig ruhigen Welt, strukturell gesund und frei von Inflation und Deflation. Nur der Euro bewegt sich schnell (ebenfalls ohne Sprünge und Grenzen, genau wie beim Yen im November/Dezember letzten Jahres) in Richtung einer aggressiven Verkleinerung.
Für europäische Politiker löst der schwache Euro viele potenziell brisante Probleme. Der erste ist das Überleben der einheitlichen Währung und die Aufrechterhaltung Italiens in ihrem Umkreis. Das zweite ist die Sauerstoffversorgung des anderen Schwerkranken Frankreich. Das dritte ist die mögliche Verschiebung des Qe, dessen Verabschiedung endlose Kontroversen und Rechtsstreitigkeiten in Deutschland auslösen wird (mit der Allianz für Deutschland in kontinuierlichem Wachstum und zunehmend gefährlich für die Cdu). Zu bedenken ist auch, dass eine Abwertung, die auch eine Kapital- und Einkommensverarmung ist, von vielen gesellschaftlichen Parteien nicht nur hingenommen, sondern sogar beschworen wird, während eine interne Abwertung (stabiler Wechselkurs und Lohnkürzungen) zwar in vielerlei Hinsicht dasselbe ist wird heftig bekämpft und könnte in manchen Fällen sogar zum Sturz von Regierungen führen.
Eine Abwertung ist daher die Linie des geringsten Widerstands, insbesondere wenn sie mit einer weiteren Einengung der Peripherie-Spreads einhergeht. Schließlich zielt Qe darauf ab, den Wechselkurs abzuwerten und die Spreads einzuengen. Wenn jedoch die gleichen Ziele erreicht werden können, indem man sich auf Negativzinsen und Finanzierungsoperationen (LTTRO, ABS, Pfandbriefe) konzentriert, und wenn die Bilanzsumme der EZB um eine Billion Euro vergrößert wird, wird Qe der Reserve. Qe ist für Deutschland die Atomwaffe, die eingesetzt werden sollte, falls Putin diesen Winter das Gas nach Europa drosselt oder falls die Inflation nicht anzieht.
Es ist möglich, dass der Dollar noch einige Zeit in der Nähe von 1.30 bleibt. In der deutschen Öffentlichkeit kann ein zu niedriges Niveau Zweifel und Ängste hervorrufen. Die Abwertung des Euro endet jedoch nicht damit, dass Amerika die Zinsen erhöhen wird, während Europa sie noch viele Jahre unter Null halten wird.
Amerika ist vom starken Dollar nicht begeistert. Ein Finanzökonom, Kenneth Austin, hat einen ziemlich technischen Artikel veröffentlicht, in dem er vorschlägt, dass der Dollar seine Rolle als Reservewährung aufgibt. Jared Bernstein, ein weiterer hochkarätiger Ökonom, der der Obama-Regierung nahe steht, griff das Thema auf und argumentierte, dass Amerika anfangen müsse, sich Sorgen um einen starken Dollar zu machen und eine weitere Aufwertung zu verhindern.
Allerdings ist es sehr interessant, dass sowohl Austin als auch Bernstein auf Asien (ehemals Japan) und nicht auf Europa wütend sind. Die EZB akkumuliert keine Dollars, um den Euro niedrig zu halten, während asiatische Banken dies tun und sich dabei nach Ansicht der beiden Autoren unfair verhalten.
Politisch gesehen nehmen die Vereinigten Staaten die Abwertung des Euro als notwendiges und unvermeidliches Übel in Kauf, wollen sie aber zumindest teilweise durch eine Aufwertung Asiens kompensieren. In Wirklichkeit ist es für Korea und China unrealistisch, sich zu diesem Zeitpunkt auf eine Aufwertung zu einigen, aber die Botschaft zwischen den Zeilen lautet, nicht einmal zu versuchen, eine Abwertung vorzunehmen.
Der strukturell schwache Euro, der strukturell starke Dollar und China, das an den Dollar gebunden bleiben muss und seinen Aktienmarkt heben will, führen uns zu den folgenden operativen Schlussfolgerungen.
1) Positionen an der US-Börse abbauen und teilweise durch Käufe in Hongkong und Shanghai kompensieren.
2) Halten und erweitern Sie Aktienpositionen bei europäischen Exporteuren, die vom schwachen Euro profitieren.
3) Halten Sie den Rest des Portfolios in Dollar mit begrenzter Laufzeit.
