Ich missbillige, was du sagst, aber ich werde bis zum Tod dafür kämpfen, dass du das Recht hast, es zu sagen. Im Geiste dieses berühmten Satzes (den Voltaire nie ausgesprochen hat und den Evelyn Hall 1903 erfand, um seine Gedanken zusammenzufassen) möchten wir einige Augenblicke damit verbringen, die Rechte und das Image der Shorts zu verteidigen, der Bären, die verkaufen, was sie nicht haben und auf einen Kursrückgang abzielen, um weiter unten zurückkaufen zu können.
In Zeiten wie diesen ist es besonders schwierig, Bären zu verteidigen. Einige von ihnen ähneln Attila, Geiserich oder Dschingis Kahn und scheinen auf dem Wind aus den Steppen Zentralasiens zu reiten, um unsere schönen Städte in Brand zu setzen. Sie wissen, dass man sich nicht an sie erinnern wird für das, was sie aufgebaut haben, und vielleicht nicht einmal für das, was sie zerstört haben, sondern für etwas viel Tieferes und das ist der Rohstoff, von dem sie leben, die Angst, die sie einflößen können.
Angst erklärt die Geschwindigkeit, mit der plündernde Nomaden riesige und etablierte Imperien zu Fall gebracht haben. Das Gewinnsystem ist immer das gleiche. Nachdem unterwegs die erste Stadt zerstört und alle Einwohner getötet wurden, wird die nächste Stadt gefragt, ob sie lieber kapitulieren oder das gleiche Schicksal erleiden möchte. Die zweite Stadt kapituliert und von diesem Moment an erscheint der Eindringling unbesiegbar und unaufhaltbar. Es sind die Opfer selbst, die für ihn arbeiten, auf seine Seite treten und einen Dominoeffekt auslösen.
Der zweite von den Invasoren ausgenutzte Faktor ist das Gefühl der Unbesiegbarkeit der Invasoren, wenn sie tatsächlich aufgehört haben zu kämpfen und die Verteidigung ihrer Grenzen an Söldner delegiert haben, um in ihren großen Hauptstädten ein komfortables und zufriedenes Leben zu führen. Weder der römische Limes noch die Chinesische Mauer, beides Wunderwerke der Ingenieurskunst, schaffen es, Imperien zu verteidigen, wenn sie bereits von innen heraus geschwächt sind. Auch ohne Attila und Dschingis Kahn wären Rumänien und China durch Bauernaufstände in die Knie gezwungen worden und hätten sich bald in lokale Machthaber zersplittert, die von Kriegsherren kontrolliert würden.
Auf den Spuren der Mongolen, die das große und wohlhabende Peking im Jahr 1215 dem Erdboden gleichmachten und es unnötigerweise von 100 Soldaten verteidigten, und der Mandschu (ursprünglich aus Ostsibirien stammenden Tungusen), die es 1644 eroberten und das Reich bis 1912 regierten, Kyle Bass und einige andere Hedgefonds-Manager beabsichtigen heute, China in die Knie zu zwingen, das durch seine neue Mauer, die 3.2 Billionen Dollar an Devisenreserven, verteidigt wird. Ihr Ziel ist eine 30-prozentige Abwertung des Renminbi. Andere folgen dem Beispiel Attilas, wenden sich dem Westen zu und versuchen, die europäischen Banken in die Knie zu zwingen.
Shorts werden nicht mit seltsamen Flecken auf der Haut, verschiedenfarbigen Haarsträhnen oder verbundenen Fingern geboren, traditionellen Zeichen des Bösen. Viele von ihnen sind, wie die Qing-Mandschu, sesshaft gewordene Nomaden. Sie verstehen es, kleine Krieger zu sein und sich bei Bedarf in lange Bauern zu verwandeln, die ihre Gärten pflegen, um auch nur eine Dividende zu erhalten. Zwischen einem traditionellen Hedgefonds (60 Prozent im Plus, 40 Prozent im Minus) und dem Kynikos Fund (beachten Sie den Namen) des angesehenen und seriösen James Chanos (60 Short und 40 Long) gibt es keinen so großen Unterschied.
Aber was die Shorts so agil macht, ist die Angewohnheit eines riskanten und schwierigen Lebens. Wer optimistisch ist, neigt oft dazu, eine Aktie, bei der er verliert, auf die lange Bank zu schieben und an etwas anderes zu denken. Der Verlust eines Bullen kann, selbst wenn er gehebelt ist, tatsächlich im Voraus berechnet werden, da sein Anteil im schlimmsten Fall auf Null sinken wird. Der Verlust eines pessimistischen Spielers hingegen ist potenziell unendlich und kann daher nicht im Voraus berechnet werden. Dies gewöhnt den Kleinen an ein sehr sorgfältiges Risikomanagement und verpflichtet ihn, sich niemals ablenken zu lassen und nur punktuell und in bestimmten Momenten zuzuschlagen. Dabei muss der lange Bauer, der an den langsamen und regelmäßigen Rhythmus der Jahreszeiten und die Ernte von Dividenden gewöhnt ist, nur vom nomadischen kurzen Hirten lernen. Der Bauer ist für ein seltenes Dürre- (oder Krisen-)Jahr psychologisch weniger gerüstet als der Nomade für lange Zeitabschnitte harten Lebens.
Auf jeden Fall sind Short-Positionen genauso gesellschaftlich legitimiert wie Long-Positionen. Tatsächlich erklären sich beide zu Beamten und Priestern der optimalen Kapitalallokation. Bullen senken die Kapitalkosten für Unternehmen, die sie für lohnenswert halten, und Bären erhöhen sie für diejenigen, die sie für weniger lohnenswert halten.
Schließlich kauft, verkauft, kauft und verkauft ein Bulle bis ins Unendliche. Ein pessimistischer Kurs verkauft, kauft, verkauft und kauft auf unbestimmte Zeit zurück. Außer der ersten und letzten Operation der Serie haben alle anderen das gleiche Vorzeichen.
Und so wie große Imperien oft auch ohne Invasoren zusammengebrochen sind (denken Sie an die Sowjetunion), sind viele große Aufschwünge oft auch ohne Bären implodiert. Unter dem Druck der Erzeuger, die sich über sinkende Preise Sorgen machten, schaffte die Nixon-Regierung den Zwiebel-Futures-Kontrakt ab, was jedoch den Rückgang oder die anschließenden Anstiege im Einklang mit denen anderer Agrarrohstoffe mit Futures nicht stoppte. Eisenerz und Kali befinden sich seit drei Jahren in einem schweren Bärenmarkt, ohne dass jemals ein Bär etwas davon zu spüren bekam.
Was den Schaden angeht, den bärische Raubtiere einer großen Menge Unschuldiger zugefügt haben, erinnern wir uns daran, dass selbst die Bullen, gelegentlich Opfer vorschneller Begeisterung oder dummer politischer Entscheidungen, katastrophal suboptimale Kapitalallokationen hervorbrachten, die dann mit Insolvenzwellen und Arbeitsplatzverlusten bezahlt wurden . Arbeit. Das Ende der Tech-Blase im Jahr 2000 wurde nicht durch die Bären verursacht, sondern dadurch, dass viele mit Kapital überschwemmte Unternehmen nur Verluste produzierten. Das Ende der Immobilienblase im Jahr 2008 lässt sich auf die politische Entscheidung zurückführen, jedem ein eigenes Zuhause zu geben, was die Banken (die dann ihr Geld hineinsteckten) dazu veranlasste, jedem Geld zu leihen. Die Bären haben die Blase mit ihren Nadeln angestochen, aber es wäre sowieso alles geplatzt.
Allerdings zeichnet sich 2016 als ein Jahr ab, das von den Bären kontrolliert wird. Dies bedeutet noch nicht (oder nicht unbedingt), dass es mit wer weiß welchen Rabatten enden wird. Es bedeutet einfach, dass Bären das Spiel kontrollieren, verkaufen, wann sie wollen, und zurückkaufen, wenn sie wollen. Die anderen sind passive Zuschauer. Letzten August war es nicht schwer, einige Käufer zu treffen, heute kauft niemand (außer den amerikanischen Unternehmen, die Rückkäufe tätigen) und niemand sagt, dass sie kaufen werden.
Im Jahr 2016 haben Bären eine außergewöhnliche Reihe von Schreckgespenstern zu bieten. Die Zinserhöhungen der Fed (theoretisch acht, zwischen 2016 und 2017), der Brexit im Juni, die US-Wahlen im November. Als Basso Continuo stehen ihnen die (immer weniger) hohen Bewertungen zur Verfügung, das geheimnisvolle China, über das von Marco Polo hier regelmäßig die unwahrscheinlichsten Legenden blühen, das Öl, das Trauer und Ruinen hinter sich herziehen wird, und die europäischen Banken, deren Regulierungsbehörden ( (mit Ausnahme der EZB) scheinen nur darauf aus zu sein, das Geld der Aktionäre, Anleihegläubiger und Kontoinhaber zu verschlingen.
Dennoch ist die Welt aus Sicht der Zentralbanken nicht so besorgniserregend. Im Gesamtjahr 2015 verzeichneten die USA ein Wachstum von 1.75 Prozent im Vergleich zum Gesamtjahr 2014. 1.75 ist genau das Niveau des potenziellen (dh nichtinflationären) Wachstums, das die Fed für die USA berechnet hat. Ziel ist es, das Wachstum in den nächsten Jahren auf diesem Niveau zu stabilisieren und die Zahl der neuen Arbeitsplätze pro Monat auf 100 zu reduzieren, um eine Lohninflation zu vermeiden. Aus diesem Grund beabsichtigt die Fed, die Zinsen sanft anzuheben.
Auch wenn sich der Euro vorübergehend erholt, sollte Europa noch etwas stärker wachsen können als im vergangenen Jahr. China scheint sicherlich nicht auf eine restriktive Politik ausgerichtet zu sein. Bei den Kapitalabflüssen scheint ein wichtiger Teil zunehmend auf die vorzeitige Rückzahlung der Dollarschulden der Unternehmen zurückzuführen zu sein. Jeder Dollar, der dafür aus China abfließt, ist zwar ein Dollar weniger an Reserven, aber es ist auch ein Dollar weniger an ausländischen Unternehmensschulden. Wer das Schreckgespenst sinkender Reserven schüttelt, sollte fairerweise auch die positive Seite bedenken.
Und jetzt eine klare Frage. Wie heißt der US-Finanzminister? Weiß jemand, wie er seine Tage verbringt? Es gab eine Zeit, in der der Finanzminister sehr mächtig war und Steuerstrategien und Währungsabkommen mit der ganzen Welt entwarf. Heute scheint alles verdorrt zu sein. Als Optimisten schließen wir jedoch nicht aus, dass ein Mini-Plaza (das Plaza war ein historisches Abkommen aus dem Jahr 1985 zur Abschwächung des Dollars) bereits seit einiger Zeit in Kraft ist, wenn auch nur heimlich.
Eine leichte Abschwächung des Dollars gibt den Schwellenländern, China und Amerika selbst Auftrieb, das, wie wir uns erinnern, als Dreh- und Angelpunkt der Welt fungiert und sich nicht allzu sehr verlangsamen kann, wenn eine allgemeine Talfahrt vermieden werden soll. Da die Decke eng ist, bedeutet das Ziehen von der chinesischen und amerikanischen Seite, dass Japan und Europa ungedeckt bleiben. Dies lässt uns an noch aggressivere geldpolitische Reaktionen der EZB und hoffentlich an Worte und Taten zur Unterstützung der europäischen Banken denken.
Es ist an der Zeit, dass die Banken den zerstörerischen Strafen ein Ende setzen, mit denen die USA Deutschland (Volkswagen, Deutsche Bank) am Hals halten und es so zwingen, sich der Ukraine anzuschließen. Es ist auch die Zeit gekommen, in der die unzähligen europäischen Bürokratien aufhören sollten, darüber nachzudenken, die nächste Bankenkrise auf dem Papier zu verhindern und in der Realität eine zu verursachen. Die Stärkung des Kapitals ist in Ordnung, die Einbeziehung von Anleihegläubigern in Rettungsaktionen könnte richtig sein, die Berechnung des Staatsrisikos in Bankportfolios könnte sinnvoll sein, und die Durchsetzung der Bewertung notleidender Kredite zum Ausverkaufspreis mit der Waffe an der Schläfe könnte suggestiv sein. Alles zusammen und alles sofort zu einem nicht gerade brillanten Zeitpunkt zu tun und es mit der unermüdlichen Anwendung von VaR und der nacheinander erfolgten Schließung der Schreibtische, die Risiken, aber auch Gewinne generieren, zu würzen, bedeutet für die Bären, Tag und Nacht zu arbeiten.
Die ihren Finger in die Wunde stecken und sie anstecken, aber immer ausnutzen, dass die Wunde schon da war. Jetzt kann die Wunde mit einem Minimum an politischem Willen und Weitblick geheilt werden, aber es ist gut, diesen Willen zumindest hin und wieder zu zeigen.
Wir schließen mit den neuesten, gerade veröffentlichten amerikanischen Daten zu Ansprüchen auf Arbeitslosenunterstützung, dem wöchentlichen Indikator, um den Puls der Wirtschaft in Echtzeit zu verfolgen. Das sind sehr gute Daten und deuten sicherlich nicht auf eine Wirtschaft in der Rezession hin. Denken wir über diese Dinge nach, bevor wir zulassen, dass Attila und seine Hunnen uns mehr Angst machen, als wir sollten.
