Die erste Runde der Präsidentschaftswahlen in Frankreich hielt keine großen Überraschungen bereit Emmanuel Macrons Einzug in die zweite Runde und Marine LePen. Der Vorsprung des ersten (23.8 % gegenüber 21.4 %) lässt uns die Erwartung bekräftigen, dass der Kandidat der En marche! eine große Mehrheit erreichen können, wodurch das Risiko einer Zustimmung der Anti-Euro-Partei von Le Pen verringert wird. Dies würde zu einer allgemeinen Verringerung des Risikos bei an den Euro gekoppelten Anlageklassen sowohl im Staats- als auch im Unternehmenssektor führen.
Fitch senkte Italiens Staatsrating am vergangenen Freitag um eine Stufe von BBB+ auf BBB mit stabilem Ausblick. Das größere politische Risiko im Zusammenhang mit der als „schwach und instabil“ geltenden neuen Gentiloni-Regierung, die Schwäche italienischer Banken, die immer noch mit dem Risikoabbau auf der Kreditseite zu kämpfen haben, und der Anstieg der Schuldenquote belasteten die Meinung der Ratingagentur / BIP zu 132,6 % (+11.2 %) im Vergleich zu den im Stabilitätsprogramm 2013 festgelegten Zielen). In der unmittelbaren Zukunft wird dieses Ereignis, insbesondere dank Macrons erwarteter Bestätigung bei den französischen Präsidentschaftswahlen, nur sehr begrenzte Auswirkungen haben.
Die Leitzinsen zeigten in der betrachteten Woche einen allgemeinen Anstieg, vor allem die deutsche Kurve und die IRS-Kurve, während die italienische Staatsanleihenkurve im Wesentlichen unverändert blieb. Im Einzelnen: Bundkurve +8 Bp 1 J./+15 Bp 10 J.; IRS-Kurve -1 BP 1 Jahr/+15 BP 10 Jahre; BTP-Kurve -2 BP 1 Jahr/-2 BP 10 Jahre. Auf dem italienischen Markt für Finanztitel blieben die Credit Spreads auf dem Kassamarkt im Wesentlichen unverändert, wobei die zusammengesetzte Z-Spread-Kurve von IG-Emittenten leicht abflachte (+5 BP 1 Jahr/-5 BP 10 Jahre).
Die moderat negative Performance in Bezug auf den Cash-Preis sowohl im vorrangigen als auch im nachrangigen Segment ist im Wesentlichen mit dem Anstieg der IRS-Sätze verbunden. Auf dem Einzelnamen-CDS-Markt hingegen gab es eine divergierende Bewegung zwischen vorrangigen und nachrangigen Instrumenten. Ersteres zeigte eine beständige Straffung, während CDS Subs einen allgemeinen Anstieg im kurzfristigen Teil der Kurve verzeichnete (mit der einzigen Ausnahme von Intesa). Angesichts des ersten Wahlergebnisses in Frankreich wird eine sofortige Neubewertung des Kreditrisikos erwartet, mit einer Verringerung der Kreditspreads insbesondere für Sub-IG-Emittenten.
Der Markt für italienische IG-Industrieunternehmensanleihen verzeichnete insbesondere eine Underperformance von Atlantia-Anleihen gegenüber der Beteiligung des Unternehmens an der Abertis-Gruppe. Übernahme erwartet mit starker Erhöhung der Hebelwirkung der Gruppe, die voraussichtlich von 3.4x auf das erwartete 5x steigen wird.
