Achten Sie auf die Ängste der Finanzmärkte. Es ist der Titel eines Leitartikels, der kürzlich in der Financial Times von veröffentlicht wurde Lawrence Summers. Tatsächlich sind viele besorgt darüber, was mit der Finanzierung passiert, was statistisch gesehen der schlechteste Start in ein Jahr für globale Märkte ist.
Aber die Mahnung von Professor Summers ist auffälliger als jede andere. Gerade weil es von einem der größten und klarsten lebenden Makroökonomen stammt, hat die Anerkennung der Bedeutung der Marktmeinung den Beigeschmack einer historischen Rache, einer epochalen Vergeltung. Finanzielle Angelegenheiten. Nicht nur, weil, wie Professor Summers in seinem schönen Artikel argumentiert, die Märkte heute mehr als andere die richtigen Fragen zu einigen zugrunde liegenden makroökonomischen Ungleichgewichten stellen, die auf eine Antwort warten.
Versuchen wir, einen Schritt weiter zu gehen. Die Zeit ist vorbei wann Paul Samuelson Er stellte fest, dass die Märkte neun der letzten fünf Rezessionen vorhergesagt hatten. Ob sie weitsichtig sind oder nicht, ob sie uns bei der Formulierung von Prognosen mehr oder weniger als Ökonomen nehmen, heute sind die Märkte von Bedeutung, denn angesichts ihrer angenommenen Dimensionen, ihrer Verbreitung und ihrer Verflechtungen spielen heute die Finanzen selbst die volle Rolle "grundlegend" des Szenarios. Weder mehr noch weniger als Demografie, Energiefragen, Ungleichgewichte zwischen Ersparnissen und Investitionen, Regeln und Richtlinien.
Wie andere Grundlagen, die finanzieren es trägt dazu bei, den Wandel zu bestimmen, noch bevor er ihn antizipiert oder ihm folgt. Es ist wichtig, diese Zentralität zu verstehen. Auch um politische Maßnahmen am besten ablehnen zu können. Mit knapp einer Billiarde Dollar an Finanzmitteln, die weltweit für weniger als 100 Billionen Produkte im Umlauf sind, spielen die Meinungen der Märkte eine Rolle, auch wenn sie etwas vereinfacht oder unvollständig erscheinen mögen. Dies gilt sowohl für entwickelte Länder als auch für sogenannte Schwellenländer. Tatsächlich verdient vor allem für letztere die zentrale Stellung der Finanzfrage angemessene Aufmerksamkeit. Es ist der Fall China.
Seit fast sechs Monaten stehen chinesische Emissionen täglich im Rampenlicht der Märkte. Ökonomen und politische Entscheidungsträger diskutieren weiterhin das Problem der wirtschaftlichen Verlangsamung der wichtigsten verarbeitenden Wirtschaft der Welt. Eine große strukturelle Herausforderung voller verständlicher Schwierigkeiten: der Übergang zu einer Wirtschaft mit mehr Konsum, mehr Dienstleistungen und weniger Zentralisierung als das in den letzten dreißig Jahren etablierte Entwicklungsmodell. Der Punkt ist, dass die Geschichte der wirtschaftlichen Verlangsamung allein nicht ausreicht, um die anhaltenden Turbulenzen im chinesischen Szenario und die systemischen Auswirkungen auf die gesamten globalen Märkte zu erklären.
Was neben der Verlangsamung der Wirtschaft voll und ganz gewürdigt werden sollte, sind die Daten der beschleunigten Expansion des Finanzwesens, die China in den letzten Jahren erreicht hat. Eine Ausweitung des Finanzwesens, die heute zusammen mit der Interpretation der Verlangsamung der Wirtschaft gelesen werden sollte. Denn in China wie in den USA oder in Europa sind Wirtschaft und Finanzen zwei Seiten derselben Medaille. Ein paar Zahlen, basierend auf einfachen Berechnungen in den ausgezeichneten Datenbanken der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. In China stiegen die Gesamtforderungen gegenüber dem Nichtfinanzsektor zwischen Mitte 2008 und Mitte 2015 von 5 Billionen US-Dollar auf über 21 Billionen US-Dollar.
Im gleichen Zeitraum i Unternehmensschulden und die amerikanischen Haushalte sind von 25 Billionen Dollar auf etwa 27 Billionen Dollar gestiegen. Während sich das Post-Subprime-Amerika darauf konzentrierte, die private Verschuldung einzudämmen, begleitete die chinesische Lokomotive ihren Marsch des Wirtschaftswachstums mit einer erheblichen Ausweitung des Finanzwesens. Vor zwanzig Jahren entsprach die Verschuldung des chinesischen Privatsektors in etwa der der Italiener. 2008 hatte es die Schulden der Deutschen erreicht. Heute hat sie eine Größe, die um eine Größenordnung näher an der der Amerikaner liegt. Für diejenigen, die lieber in Begriffen des BIP denken, beträgt die Verschuldung des chinesischen Privatsektors heute 200 Prozent des Produkts, doppelt so viel wie vor drei Jahrzehnten, als Peking der WTO beitrat, und XNUMX Punkte mehr als heute Italien. Es geht nicht nur um die Staatsverschuldung, um die wir uns in Europa so sehr sorgen.
Hinter dem ungewissen Start ins Jahr 2016 für die Weltwirtschaft und ihre Börsen steckt nicht nur wenig Wachstum, sondern auch viel Finanzen. Dessen sind sich vor allem die Märkte bewusst.
