FIAT, CONVERTENDO BESSER ALS DIE ERHÖHUNG, ABER FÜR ANALYSTEN IST DER INDUSTRIEPLAN WICHTIG
Kapitalerhöhung nein, Wandlung ja. In dem Repubblica gewährten Interview löst Sergio Marchionne, falls nötig, die Zweifel an den nächsten Finanzstrategien der Gruppe auf: die Kapitalerhöhung, sagt er, „wäre eine Wertvernichtung. Es gibt verschiedene und innovative Modelle zur Finanzierung von Investitionen“. Unter diesen „könnte das Cabrio aus mindestens zwei Gründen eine geeignete Maßnahme sein“: a) „Wir brauchen Geld, um den Neustart zu finanzieren“; b) die Wandelanleihe könnte diese Mittel garantieren, ohne die Herabstufung von Moody's aufgrund übermäßiger Verschuldung zu verursachen. "Aber ich erinnere mich - antwortet der CEO von Fiat und Chryser aus der Ferne - dass wir 2007, bevor dieses Bordell auf den Märkten ausbrach, Null Schulden erreichten".
Das Rezept von Marchionne, der Reaktion der Analysten nach zu urteilen, ist beliebt: Das Team der Banca Akros (Kauf und Kursziel bei 7,50 Euro) begrüßt es, dass Marchionne die Kapitalerhöhung als wertvernichtende Operation definiert hat. Im Gegenteil, es wird auf den Erfolg des Industrieplans vom April gespielt. „Unsere Lesart – so der Kommentar – lautet, dass Fiat einen Plan vorlegen wird, der sich auch auf eine starke Cash-Generierung konzentriert. Aus diesem Grund glauben wir, dass sich das Interview positiv auf den Aktienkurs an der Börse auswirken könnte.“
Equita (Kauf- und Kursziel von 7,9 Euro auf die Aktie bestätigt) hält eine 1,5-Milliarden-Euro-Wandelanleihe für „angemessen“. Natürlich weckt der Begriff Konvertand die Erinnerung an eine der dunkelsten Zeiten des Lingotto, als die Übertragung der Kontrolle an den Pool der kreditgebenden Banken wahrscheinlich, ja sogar als selbstverständlich angesehen wurde ("als sie nach Linotto kamen, brauchten sie nur die Maße zu nehmen der Stühle", scherzte Marchionne ). Doch heute sieht das Bild radikal anders aus. Die Analysten der Banca Imi halten die Wandelanleihe für ein "angemessenes und wirksames Mittel zur Stärkung der Finanzstruktur der Gruppe". Für den Aktionär könnte die potenzielle Verwässerung, jedenfalls im einstelligen Bereich, durch einen im Vergleich zu den aktuellen Aktienkursen an der Börse erhöhten Ausübungspreis der Wandelschuldverschreibung und durch die sich belastenden geringeren Finanzierungskosten ausgeglichen werden Fiat.
Ähnlich sieht die Meinung von Intermonte aus: Die Wandelanleihe (1-2 Milliarden, die noch in diesem Quartal zustande kommen könnte) wird begrenzte Verwässerungseffekte haben: „Wir bestätigen die Outperform-Empfehlung und das Kursziel von 7,50 Euro je Aktie“. Zusammenfassend überzeugt der finanzielle Fahrplan. Sowie die Entscheidung, die Unternehmensauflösung zu beschleunigen („das neue Unternehmen wird einen neuen Namen haben“) und die Entscheidung, sich auf Märkte zu konzentrieren, „wo der Zugang zu Kapital einfacher ist“. New York besser als Mailand, aber wenn nötig, "können Sie auch nach Hongkong gehen, um die Fiat-Chrysler-Bemühungen zu finanzieren".
Beim Lesen der verschiedenen Berichte, die die Worte des italienisch-kanadischen CEO kommentieren, stellt sich heraus, dass die industrielle Wette noch nie zuvor spekulative Bewertungen belohnt hat. Laut der Financial Times hat sich Marchionne wieder einmal als König der Dealmaker bestätigt, einer, den man beim Poker nicht herausfordern sollte. Aber wird er sich als Autoindustrieller etablieren können wie der diverse Carlos Ghosn oder Martin Winterkorn? Wird Lingotto es schaffen, sich als Premium-Marke zu qualifizieren?
Equita vergisst nicht, dass der Relaunch von Alfa Romeo bisher ein ewiges Versprechen war (April wird der vierte Relaunch-Plan seit Beginn der Marchionne-Ära sein) und dass wir darüber hinaus fast bei Null anfangen (nur zwei Modelle, MiTo und Giulietta, weniger als 100 verkaufte Einheiten im Jahr 2013). Aber das Equita-Team glaubt nichtsdestotrotz, dass sich mit der Einführung neuer Modelle und der Nutzung des Vertriebsnetzes von Chrysler die Rentabilität (die heute auf operativer Ebene schwere Verluste erleidet, selbst wenn es keine Bestätigung einer offiziellen Zahl gibt) nur verbessern kann.
„Die Anzeichen von Marchionne sind jedoch positiv und bestätigen das starke Engagement, die Gruppe an der Premium-Front neu zu starten, indem die Produktionsbasis in Europa und das Vertriebsnetz in Nordamerika genutzt werden“, kommentieren die Analysten von Intermonte. Daher die Begründung von Banca Imi: „Wir empfehlen weiterhin den Kauf von Fiat-Aktien in Erwartung des Industrieplans des Konzerns im April, von dem wir einen detaillierteren Fluss von Nachrichten über weitere Synergien mit Chrysler erwarten, die noch nicht in unserem Kursziel von 7,20 enthalten sind Euro“. Insofern wären „Neuigkeiten über mögliche künftige Partnerschaften mit asiatischen Akteuren auch willkommen, um die Produktionskapazität der italienischen Fabriken besser auszulasten“.
