Im Zweifel verkaufen. Dies ist die Philosophie, die die Betreiber nach der Bekanntgabe der erwarteten Ergebnisse des dritten Quartals auf Fiat übertragen haben. Der wegen zu starker Abwärtsbewegung bereits ausgesetzte Titel des Lingotto sinkt deutlich unter 4 Euro, die Gewinne des Morgens auf der Welle von Chrysler-Ergebnissen annullieren.
Doch zumindest beim ersten Lesen ist bei Fiat nicht alles so negativ. Zunächst verzeichnete die Fiat-Gruppe im dritten Quartal einen Anstieg des Handelsgewinns auf 951 Millionen Euro (851 Millionen im dritten Quartal 2011), besser als die durchschnittlichen Prognosen der Analysten (910 Millionen). Selbst der Nettogewinn, der sich im Vergleich zu 2011 mehr als verdoppelt hat, übertrifft die Marktschätzungen (286 Millionen gegenüber den Erwartungen für 250 Millionen).
Die positiven Anmerkungen enden jedoch dort. Im Übrigen belasten bereits bekannte und weniger offensichtliche Unbekannte die Bilanz und mehr noch die Aussichten des Autokonzerns. Mal sehen welche:
a) Fiat, heißt es in einer Notiz, „verfeinerte seine wirtschaftlichen Ziele für 2012 auf das untere Ende der ursprünglichen Spanne“. Das heißt, für dieses Jahr wird der Handelsgewinn bei Einnahmen von rund 83 Milliarden Lire nicht über 3,8 Milliarden hinausgehen, was den niedrigsten Punkt der Spanne darstellt, die vor drei Monaten festgestellt wurde, als der vorherige Balken gesenkt wurde (zwischen 4,6 und 5,3 Milliarden). Ist es vorbei oder wird die Abwärtsrevision im nächsten Quartal fortgesetzt?
b) Wie bereits vorhergesehen, hat Fiat die Ziele für die nächsten Jahre tatsächlich gesenkt: Handelsgewinn wird für 2013 zwischen 4 und 4,5 Milliarden erwartet; Für 2014 wird bei Einnahmen zwischen 94 und 98 Milliarden (gegenüber den bereits prognostizierten 104 Milliarden) ein Handelsgewinn zwischen 4,7 und 5,2 Milliarden prognostiziert. Und dann?
c) Der Grund für größere Besorgnis betrifft wie üblich die Verschuldung, die trotz der Verschärfung der Investitionen gestiegen ist. Kurz gesagt, Fiat hat im letzten Quartal Bargeld verbrannt. Natürlich verspricht das Unternehmen, dass die Nettoverschuldung der Industrie bis Ende des Jahres auf 6,5 Milliarden sinken wird. Aber jetzt ist die Messlatte auf 6,7 Milliarden gestiegen.
d) Aus strategischer Sicht gibt die Fiat-Gruppe anhand der Folien der Präsentation von Sergio Marchionne vor Analysten bekannt, dass sie die Option gewählt hat, "die großen historischen Premiummarken wie Alfa Romeo und Maserati zu nutzen, Produktportfolio neu ausrichten und das Geschäft für die Zukunft neu aufstellen.“ Die Alternative bestand darin, sich „auf einen Nicht-Premium-Massenmarkt zu konzentrieren und die Produktionskapazität durch die Schließung eines oder mehrerer Werke zu rationalisieren“. Mit anderen Worten, Fiat konzentriert sich auf Produkte mit höherem Mehrwert, die auf den US-Markt exportiert werden sollen. Die Investitionen zur Erneuerung des traditionellen Sortiments können warten.
e) Der Markt nimmt diese bereits selbstverständliche und weitgehend verbindliche Entscheidung zur Kenntnis. Wie in einer Notiz von Morgan Stanley unterstrichen, muss Marchionne zwei Ziele erreichen: die heute dramatisch unterausgelasteten italienischen Fabriken zu rotieren und die Expansion von Chrysler in Bezug auf den Lingotto zu begrenzen. Andernfalls riskiert der Cousin aus Detroit, im Vergleich zum Barren einen zu hohen Wert zu erlangen, wodurch die Ausführung des ursprünglichen Vertrags problematisch wird. Die US-Gewerkschaft zögert, ihre Aktien zu dem in der Vergangenheit vereinbarten Preis (viel niedriger als der heutige reale Wert) zu verkaufen, der unter den Parametern auch das EBITDA von Fiat beinhaltete. Die beiden Parteien werden sich bald vor dem Gericht in Delaware treffen, da die Erklärung der UAW bis Sonntag, den 5. November eingereicht werden muss. Dann aber sind die US-Wahlen bereits beschlossene Sache. Und wer weiß, ob sein Freund Barack Obama noch im Weißen Haus sitzen wird oder jener Mitt Romney, der schon den Super-Sergio ins Visier genommen hat.
