Tatsächlich verzeichnete unser Indikator für die globale Wirtschaftsaktivität, ELIT, im Juli den zweiten Monat in Folge einen Rückgang, hauptsächlich aufgrund des aktuellen europäischen Kontexts und insbesondere Osteuropas. Innen dell 'Eurozone, il Bild é extrem heterogen. Im ersten Halbjahr wurde das Niveau der deutschen Exporte stark durch geringere Importe aus Schwellenländern und durch die Verschärfung der Krise in der Ukraine (tatsächlich sind 1 % der deutschen Exporte für Osteuropa bestimmt) bestraft. Die französische Wirtschaftstätigkeit wurde durch den durch das Duflot-Gesetz verursachten Zusammenbruch des Bausektors beeinträchtigt (zu Kosten von 14 % des jährlichen BIP). Obwohl die Schwäche des italienischen BIP im 0,4. Quartal eher mit strukturellen Problemen zusammenhängt, sollte schließlich der Rückgang der Exporte hervorgehoben werden.
Umgekehrt scheint die Erholung in Spanien und Irland in vollem Gange zu sein. In Portugal ging die Arbeitslosenquote weiter zurück und stieg von 15,1 % im ersten Quartal auf 13,9 % im zweiten Quartal. Darüber hinaus zeigt die Umstrukturierung des portugiesischen Finanzinstituts Banco Espirito Santo, dass die europäischen Mechanismen, die darauf abzielen, die Auswirkungen einer Ansteckung innerhalb des Bankensystems der Eurozone einzudämmen, sehr effektiv sind. Bei der Umstrukturierung liegt die Last der „Bad Bank“ bei den Aktionären und Inhabern nachrangiger Anleihen, während die „Good Bank“, d. h. Novo Banco, rekapitalisiert wurde, ohne die portugiesischen Staatsfinanzen zu belasten. Das Bail-in belastete die Anleihemärkte der Randländer daher nur geringfügig, obwohl sich die Spreads von Staatsanleihen seit ihren Tiefstständen Mitte Juni wieder ausgeweitet haben.
Was können wir für die Zukunft erwarten? Die jüngste EZB-Kreditumfrage zeigt, dass gegen ende des jahres, zum ersten Mal seit 2011, die Kreditvergabe an nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften könnte wieder zunehmen monatlich. Tatsächlich waren die Kreditmarktbedingungen seit 2007 noch nie so günstig, und infolgedessen beobachten wir jetzt eine Erholung der Kreditnachfrage. Diese Daten könnten den derzeitigen Konsens positiv überraschen, wonach eine Verbesserung des Kreditwachstums erst ab dem zweiten Halbjahr des nächsten Jahres erwartet wird, dh wenn die Manöver der EZB beginnen, sich auf das Kreditvolumen auszuwirken.
Darüber hinaus gab es zwar am vergangenen Donnerstag keine größeren Ankündigungen der EZB und höhere US-Renditen könnten einen Anstieg der Volatilität an den Anleihemärkten der Eurozone auslösen. die Schrumpfung der Spreads der Randländer dürfte sich in den nächsten 12 Monaten fortsetzen, insbesondere angesichts der verbesserten Tragfähigkeit der gleichen Staatsverschuldung der Peripherieländer in den nächsten 4 Jahren. Das bedeutet, dass Finanz- und Kreditbedingungen könnten die Verbesserung der Konjunkturaussichten gegen Ende des Jahres unterstützen. Darüber hinaus stuft unser Bankenteam weiterhin diejenigen Banken hoch, die eine bessere Kapitalisierung aufweisen (die letzte Hochstufung wurde für die Unicredit Bank durchgeführt, die von „–“ auf „Neutral“ geändert wurde).
Un mehr Stelzlager, der auf die Wirtschaftstätigkeit der Eurozone zum Jahresende und die Weltwirtschaft im weiteren Sinne könnte die jüngste sein Schwäche der Rohstoffpreise, Soprattutto der Ölpreise. Die Ölproduktion war in diesem Jahr reichlich, insbesondere in Amerika, trotz einiger Unterbrechungen der libyschen Versorgung. Darüber hinaus ist angesichts des suboptimalen globalen Wachstums und der Fortschritte bei der Energieeffizienz ein weiterer Rückgang des Ölpreises möglich, wenn es nicht zu weiteren Lieferengpässen kommt. Auch in diesem Fall geopolitische Fragen nehmen eine große Bedeutung ein: Während sich der Großteil der irakischen Ölförderung auf Feldern im Süden konzentriert, weit weg von den Kämpfen, hat die jüngste Eskalation der kurdischen Situation und die Ankündigung, dass die Vereinigten Staaten Luftangriffe einleiten werden, die Marktbesorgnis über die Kapazität des Irak verstärkt Deckung der Auslandsnachfrage (der Irak produziert ca. 3.3 mb/d Öl – ca. 3,5 % der weltweiten Ölproduktion).
Insgesamt ist aufgrund der Ungewissheit über die weitere Entwicklung im Ukraine-Konflikt nicht davon auszugehen, dass sich die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone in den nächsten zwei Monaten verbessern wird. Jedoch, Gegen Ende des Jahres könnte die Ausweitung der Unternehmenskredite der europäischen Wirtschaft einen gewissen Schub verleihen. Im Moment ist die Hauptrisiko zu bewerten ist die Möglichkeit, dass die Eine Verschlechterung der Marktbedingungen kann die an der Kredit- und Bankenfront verzeichneten Verbesserungen mehr als ausgleichen und dass es sogar negative Auswirkungen auf das Niveau der Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone haben könnte. An dieser Stelle halten wir das zuerst skizzierte Szenario mit verbesserten Wirtschaftsaussichten gegen Ende des Jahres für Europa nach wie vor für das wahrscheinlichste; Kurzfristig werden wir jedoch keinen klaren Nachrichtenfluss von makroökonomischen Daten haben.
