Wenn die Schätzungen dank der Binnennachfrage und der niedrigeren Staatsverschuldung (2,5 % des BIP, Daten von 10,4) in der EU von einer Stärkung des realen Wachstums um 2014 % sprechen, gehen die Risiken von Arbeit und Produktivität aus.
Laut einem Bericht der Deutschen Bank hat sich die Leistungsbilanz Estlands seit 2007 deutlich verbessert und bleibt im positiven Bereich, mit Überschüssen von voraussichtlich +2,1 % des BIP im Jahr 2015 und +1 % im Jahr 2016. Trotz der schwachen Auslandsnachfrage von großen Handelspartnern (Stagnation in Finnland, Rezession in Russland) wuchs die Wirtschaft im vergangenen Jahr mit einer geschätzten Rate von +1,3 %, gestützt durch die Binnennachfrage. Analysten erwarten, dass sich das reale BIP-Wachstum 2016 dank mehr Kapital aus dem Plan 2,5-2014, einem Anstieg der Exporte und einem Anziehen des privaten Verbrauchs auf 2020 % verstärken wird. Die Inflation liegt aufgrund des niedrigen Preisniveaus bei etwa null, mit negativen Auswirkungen auf die Realwirtschaft. Das allgemeine Preisniveau soll 0,1 um 2015 % und in diesem Jahr um 1,5 % steigen. Die Banken sind jedoch profitabel (RoA bei 1,4 % ab Q2) und gut kapitalisiert. Die Qualität der Vermögenswerte ist hoch, mit Krediten, die seit mehr als 30 Tagen überfällig sind, was einen niedrigen Prozentsatz von 1,5 % des Gesamtbetrags ausmacht (Zahl von Oktober). Im Laufe des Jahres 2015 sank das Verhältnis von Krediten zu Einlagen von 104 % im Jahr 170 auf 2008 %, was die deutliche Verbesserung der Abhängigkeit von ausländischer Finanzierung bestätigt.
Die Staatsverschuldung in Höhe von 10,4 % des BIP (Jahr 2014) ist die niedrigste in der EU und wird vollständig durch liquide Reserven gedeckt, was die starke Neigung zur Stabilität der estnischen Finanzpolitik unterstreicht. Nach einem Überschuss von 0,7 % des BIP im Jahr 2014 wird aufgrund der begrenzten Fiskalexpansion (siehe PIT-Zinssenkung und Lohnerhöhungen im öffentlichen Sektor) 0,2/0,3 ein Haushaltsdefizit von 2015-16 % erwartet. Wie von der Weltbank im jüngsten „Doing Business“-Bericht veröffentlicht, garantiert der Sieg der estnischen Reformpartei bei den Wahlen im März die Fortsetzung einer umsichtigen, marktorientierten Politik. Trotzdem bleibt Estland anfällig für externe Schocks, sowohl durch den kommerziellen Kanal als auch durch den Bankensektor (der zu 80 % in schwedischem Besitz ist). Die Partnerschaft mit Schweden ist besonders wichtig (dargestellt durch einen Anteil von 18 % an den estnischen Exporten im Jahr 2014), gefolgt von Finnland (15 %), Lettland (11 %) und Russland (10 %). Das Schockrisiko, das sich aus einem hohen Anteil (46 %) an kurzfristiger Auslandsverschuldung ergibt, wird dann durch einen erheblichen Anteil (19 %) an unternehmensinternen Krediten gemildert.
Die Rezession in Russland und die Beschränkungen, die einigen Lebensmittelprodukten auferlegt wurden, wirkten sich negativ auf den Handel Estlands aus, wobei die Exporte auf den russischen Markt 16 um 2014 % und in den ersten zehn Monaten des vergangenen Jahres um 37 % zurückgingen, mit Auswirkungen und auf die Gesamtexporte von - 1,7 % bzw. -3,9 %. Auch wenn in diesem Jahr eine Erholung erwartet wird, die von der Erholung der Nachfrage der EU-Partner getragen wird, dürften sich die Exporte nach Russland auf bescheidenem Niveau einpendeln.
Was die Wachstumsaussichten jedoch vor allem belastet, sind demografische Trends, bei denen der negative Migrationssaldo und eine niedrige Geburtenrate (1,5 im Jahr 2013) zu einem Rückgang der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter geführt haben. Die Löhne stiegen weiterhin über die Produktivität (6,9 % gegenüber 5 %), was die Wettbewerbsfähigkeit der estnischen Unternehmen beeinträchtigen könnte. In diesem Szenario werden neben den Bemühungen der Regierung zur Steigerung der Erwerbsbeteiligung Produktivitätssteigerungen entscheidend sein, um günstige Wachstumsaussichten aufrechtzuerhalten und die Konvergenz Estlands mit fortgeschritteneren Volkswirtschaften fortzusetzen.
