Wirtschaft, Märkte, Politik: Was passiert in 5 Jahren?

Zwischen den XNUMXer und XNUMXer Jahren machten Arthur Clarke und Isaac Asimov außerordentlich klare Vorhersagen über das nächste halbe Jahrhundert. Ihr Untersuchungsgegenstand beschränkte sich jedoch auf Wissenschaft und Technik, zwei Bereiche, in denen in der Regel große Forschungsprogramme offen sind, große Baustellen, die einem Projekt folgen. Auf dem Weg dorthin kann man natürlich auf unvorhergesehene Hindernisse stoßen oder umgekehrt auf glückliche Zufälle (wenn man nach einer Sache sucht und zufällig eine noch interessantere findet), aber die Richtlinien sind in jedem Fall nachgezeichnet und sichtbar.

Andererseits war noch nie jemand in der Lage, das richtig vorherzusagen historische, wirtschaftliche und politische Entwicklungen nicht nur über das nächste halbe Jahrhundert, sondern auch nur über zwanzig Jahre. Laut Keynes, dem am meisten verehrten Ökonomen, hätten wir im 1996. Jahrhundert lange damit leben sollen, vier Stunden zu arbeiten und den Rest des Tages damit zu verbringen, Gedichte zu schreiben und Symphonien zu hören oder zu komponieren. So läuft es zumindest derzeit nicht. Und andererseits hätte XNUMX, als der Clintonismus voll und ganz zwischen Wachstum und Globalismus triumphierte, niemand die Hypothese formulieren können, dass zwanzig Jahre später ein weiterer Clinton-Kandidat für die Deglobalisierung und Deglobalisierung kandidieren würde Halbstagnation.

Wenn also zwanzig Jahre jenseits des Möglichen liegen, sagen wir in einem bescheideneren Horizont 5 Jahre, etwas, das Sie versuchen können, einen Blick darauf zu werfen. Heute leben die Märkte dank der Zentralbanken in einer alternativen Realität wie die Menschheit in der Matrix. Die einzige Angst besteht darin, weiterhin die Tagesration an Opiaten zu erhalten, um in einen Zustand der Erstarrung zurückkehren zu können. Die Sorge um Wachstum, Profit und Verschuldung hat den geistigen Horizont verlassen und niemand widmet sich mehr dem Gedanken an die Zukunft, denn bei Nullzinsen hat die Zeit keinen Wert mehr und verwandelt sich in eine ewige Gegenwart. Auf lange Sicht verblassen Träume jedoch, während die Realität niemals verblasst.

Und wie sehen die realen Variablen in fünf Jahren aus? Versuchen wir, einen Fragebogen zu beantworten.

1. In fünf Jahren wird es auf der Welt mehr oder weniger Schulden geben Schuld? Es werden bestimmt noch mehr. Die öffentlichen Defizite werden weiter wachsen. In Amerika berechnet das Congressional Budget Office, dass sich das Defizit unter der aktuellen Gesetzgebung bis 2020 verdoppeln und bis 2025 verdreifachen wird. Die Gesetzgebung wird jedoch sicherlich noch expansiver gestaltet, mit mehr Infrastrukturausgaben und mehr Militärausgaben. Einzelpersonen werden ihre Schulden weiterhin sehr langsam abbauen, aber Unternehmen werden sie weiter erhöhen. Auch in Europa und Asien wird die Verschuldung weiter wachsen.

2. In fünf Jahren werden es mehr oder weniger sein Wachstum? Wahrscheinlich genauso wie heute. Da keine Strukturreformen in Sicht sind und der Wind immer noch für eine immer stärkere Regulierung der Wirtschaft weht, ist es schwierig, Motoren für weiteres Wachstum zu erkennen. Um das derzeitige Niveau aufrechtzuerhalten, muss jedoch auf öffentliche Ausgaben zurückgegriffen werden, und es ist schwer vorstellbar, dass sich die Produktivität auf diese Weise erholen kann, heute auf dem niedrigsten Wachstumsniveau des letzten halben Jahrhunderts.

3. In fünf Jahren werden es mehr oder weniger sein Inflation? Bei erfolgreicher Geld- und Fiskalpolitik werden es noch mehr sein (in diesem Fall werden alle Anleihen leiden). Es werden weniger sein, wenn wir eine neue Rezession durchgemacht haben, selbst eine oberflächliche (in diesem Fall werden Kredite und Aktien leiden, aber keine hochwertigen Anleihen).

4. In fünf Jahren die Margen von Gewinn Werden sie höher oder niedriger sein? Höchstwahrscheinlich niedriger, wenn auch nur geringfügig, aufgrund des höheren Lohndrucks bei niedriger Produktivität. Wenn der protektionistische Wind stärker wird, werden wir möglicherweise Fälle von Verbesserungen bei den Margen von Produzenten sehen, die vor dem Wettbewerb geschützt sind, aber das Spiel wird insgesamt eine negative Summe sein.

5. In fünf Jahren werden es mehr oder weniger sein politische Stabilität? Unmöglich zu sagen, aber man kann nicht umhin zu beobachten, dass niedriges Wachstum allmählich den Konsens untergräbt. Diese Erosion kann entweder in das Vorherrschen systemfeindlicher Kräfte oder, wenn diese nicht glaubwürdig sind, in ein wachsendes Gefühl der Fremdheit gegenüber den Institutionen übersetzt werden. Das von einem Teil der Eliten vorgeschlagene Heilmittel besteht darin, Vermögen und Einkommen durch Besteuerung umzuverteilen. Die jüngste Erfahrung in diesem Sinne, die Brasiliens unter Rousseff, endete nicht gut.

6. In fünf Jahren werden es mehr oder weniger sein Europa? Im Moment ist alles eingefroren und wird es bleiben, bis etwas Neues passiert. Die neue Tatsache wird nicht das italienische Referendum sein und auch nicht die Wahlen im nächsten Jahr in Deutschland und Frankreich. Die Neuheit wird in diesem Fall die nächste Rezession sein. Dort müssen Sie sich ernsthaft entscheiden, ob Sie weitermachen oder sich verabschieden.

Es kann sein, dass der Verlauf der nächsten fünf Jahre ganz anders verlaufen wird als das, was wir zu zeichnen versucht haben. Bei einem lokalen Konflikt, Syrien, haben wir innerhalb weniger Wochen eine Eskalation erlebt, die einige dazu veranlasst hat, sogar einen Atomkrieg zu vermuten. Die Nerven sind brüchig und der Zweite Kalte Krieg hat noch nicht die detaillierten Regeln, die der Erste hatte. Es kann auch sein, warum nicht, dass die Dinge viel besser laufen, als wir uns das vorgestellt haben.

Sicher ist, dass die Märkte die fünfjährige Welt, die man sich heute vorstellen kann, nicht mit der begrenzten Visibilität bepreisen, die wir haben. Natürlich könnte eine Fortsetzung der außergewöhnlich expansiven Politik die Aktienmultiplikatoren weiter aufblähen und Anleihen ein neues Leben einhauchen, aber es würde immer noch die reale Welt von der virtuellen Welt entfernen. Die unvermeidliche Wiedervereinigung von Realem und Virtuellem kann entweder mit einer überraschenden Verbesserung des Realen oder mit einer Deflationierung des Virtuellen erfolgen.

In den nächsten zwei Jahren werden wir keinen Einbruch der virtuellen, aber ab dem nächsten Jahr sicherlich größere Volatilität sehen.

diese höhere Volatilität es wird sich mehr nach unten als nach oben bewegen, auch wenn das Endergebnis Ende 2017 ein Niveau von Anleihen und Aktien sein könnte, das sich nicht sehr von dem aktuellen unterscheidet. Um die Chancen zu nutzen, die diese Volatilität bieten kann, empfehlen wir, in dieser Phase der Ruhe weiterhin Liquidität in den Portfolios zu schaffen.

Wir wollen hoffnungsvoll enden. In fünf Jahren, im Jahr 2021, wird die XNUMX-jährige Welle der Babyboomer langsam abklingen. Der Arbeitsmarkt im gesamten Westen wird allmählich wieder ins Gleichgewicht kommen. Das potenzielle BIP wird wieder steigen, und vielleicht werden wir, wenn wir keine politischen Fehler gemacht haben, zurückkehren, um höhere Wachstumsniveaus zu überprüfen.