Eine so lange Niedrigzinsphase haben die Märkte noch nie erlebt. Gleichzeitig hat sich die Welt, in der wir uns bewegen, strukturell verändert. Was ist von Investitionen zu erwarten? Wie verwalten Sie Ihre Ersparnisse? Hier ein kleiner Leitfaden, der aus der Diskussion von fünf Experten während des runden Tisches „Investieren in globale Märkte: Portfolios für die neue Wirtschaft“, organisiert von Bpm anlässlich des Weltspartags, hervorgegangen ist.
VERGANGENE TRENDS SIND KAUM WIEDERHOLBAR
Nach einem starken Einbruch zwischen 2008 und 2009 befinden sich die Aktienmärkte nun seit 5-6 Jahren im Aufschwung. „Der Zyklus beginnt ziemlich lang und reif zu werden – sagte Armando Calcaterrza, Investment Director von Anima Sgr – Auf jeden Fall scheint es uns schwierig, kurzfristig an eine starke Verlangsamung zu denken, vorausgesetzt, dass sich die Schwellenmärkte stabilisieren. Wir glauben, dass die Möglichkeit besteht, dass sich der Zyklus fortsetzt. Auch wenn solch starke und definierte Trends an den Aktien- und Rentenmärkten wie die der letzten Jahre schwer zu wiederholen sein werden.“
Mit anderen Worten, Experten gehen davon aus, dass sich der Zyklus fortsetzen wird, wenn auch langsamer als in der Vergangenheit und ohne größere Schocks in Sicht. „Aus dieser Sicht – erklärte Carcaterra – kann das Portfolio mit einem Engagement an den Aktienmärkten ein geringes Risiko eingehen, wir bevorzugen Europa. Das Portfolio muss dann auch auf der Rentenseite stärker diversifiziert werden, wobei auch für eine Währungsdiversifikation gesorgt werden muss. Und man muss nicht immer voll investiert sein, sondern eine präzise Strategie im Umgang mit Flexibilität haben.“
DIVERSIFIZIEREN SIE ÜBER DIE ANLAGEKLASSE HINAUS
Einst schien das alte Sprichwort „Lege nicht alle Eier in einen Korb“ zu genügen. Das heißt, er riet davon ab, sein gesamtes Geld in eine Anlageklasse (zB Aktien) oder in eine einzige Aktie zu investieren. Aber mach eine Mischung. Heute ist sogar diese Aufgabe schwieriger. „Die europäische Krise – erklärte Andrea Delitala, Head of Investment Advisory bei Pictet Asset Management – hat das Verhalten des BTP dem Verhalten einer Aktie ähnlicher gemacht, die negative Korrelation ist verschwunden, aber die Korrelation ist positiv. Die Möglichkeit, das Portfolio sinnvoll zu diversifizieren, verwaist uns zunehmend, denn es reicht nicht mehr aus, nach Anlageklassen zu diversifizieren, sondern es ist notwendig, nach gleichwirkenden Phänomenen zu diversifizieren.“
Das heißt, innerhalb der Anlageklasse nach jenen Anlagen zu suchen, die von der Hauptrichtung abweichen. „Bei Staatsanleihen zum Beispiel – sagte Delitala – denken wir an inflationsindexierte Bundesanleihen. Entscheidungen der zweiten Ebene sind denen der ersten Ebene oft vorzuziehen.“
DAS ZUSAMMENSPIEL DER ZENTRALBANKEN VERSTEHEN
Die Renditen von BTPs landeten zum ersten Mal im negativen Bereich: Es gibt diejenigen, die sich entschieden haben, zu „zahlen“, um ihr Geld sechs Monate lang in italienischen Schuldtiteln zu parken. Für die meisten erscheinen diese Renditen bedeutungslos. Was ist los? „Heute ist es viel wichtiger, die Zentralbanken zu verstehen, um zu verstehen, wohin zukünftige Renditen gehen werden“, sagt Marco Spaltro, Vizepräsident des Portfoliomanagers des Global Fixed Team von Morgan Stanley. Aber je mehr eine Zentralbank die Zinsen senkt, desto mehr verschiebt sie die Deflation.“
So erklärte China nach der Intervention der EZB, in der es sich für Qe2 öffnete, eine neue Zinssenkung, dann war Schweden an der Reihe, das das Qe-Programm ausweitete, und schließlich Norwegen, das die Senkung der Geldkosten ankündigte. „Wir müssen das Zusammenspiel der Zentralbanken verstehen – sagte Spaltro – und nicht nur, was die einzelnen Zentralbanken tun. Wir gehen in Länder, in denen die Zentralbank hinter der Kurve steht, zum Beispiel in osteuropäische Länder wie Polen, Ungarn, Rumänien.
STILLWERT DER ZEHNJÄHRIGEN BTP
Die Geldflut der EZB veranlasst die Anleger, sich nach renditestärkeren Aktien umzusehen. „Im festverzinslichen Bereich – erklärte Nicola Mai, Senior Vice President, Portfolio Manager European Rates von Pimco – erweitern wir die Kurve entlang, mit Zwischenlaufzeiten von 5 bis 10 Jahren, wo die Kurve ziemlich steil ist. bei Kreditprodukten lohnt es sich, mehr Risiko einzugehen. Selbst für das 100-jährige BTP, XNUMX Basispunkte über dem Bund für ein so geringes Risiko, ist es in anderen Anlageklassen schwer zu finden. Es wird auch eine weitere Komprimierung geben."
Tatsächlich profitieren Staatsanleihen von der Liquiditätsflut aus Frankfurt. Und von EZB-Präsident Mario Draghi wird nun bereits im kommenden Dezember eine neue Intervention erwartet, die die angekauften Wertpapiere ausweiten wird, darunter lokale und nichtstaatliche Anleihen. „Es ist dann möglich, dass ich Aktien kaufe, aber nicht schon im Dezember. Schließlich ist es möglich, dass sie Unternehmensanleihen kauft, aber die Auswirkungen dieses Schritts werden begrenzt sein“. Von 500 Milliarden Euro Unternehmensanleihen kann die EZB nämlich davon ausgehen, 20 %, etwa 100 Milliarden, zu kaufen. Das bedeutet bei der aktuellen Rate anderthalb Monate Einkaufen.
DIE DYNAMISCHE GELDBÖRSE
Paradoxerweise sehen Experten von heute die größten Gefahren in Anleihen und nicht in Aktien. „Das durchschnittliche Portfolio der Italiener ist mit 52 % Anleihen strukturell nicht korrekt, weil wir immer noch in der Ära der Bot-Leute leben“, sagte Gianfranco Venuti, Leiter Private Banking & Wealth Management bei Bpm. Italien ist nicht nur unausgewogen im Vergleich zu Großbritannien, wo der Aktienanteil schon immer höher war, sondern auch im Vergleich zu traditionell ähnlicheren Ländern wie Spanien zu einem stärker diversifizierten Portfolio übergehen müssen, nicht nur in Bezug auf die Anlageklasse, sondern auch in Bezug auf Geographie und Sektor, und Dynamik.
