„Herr Draghi ist nicht Mephistopheles“. Wort von Herrn Peter Feldman, sozialdemokratischer Bürgermeister von Frankfurt, dem ersten jüdischen Bürgermeister seit 1933, als der Bürgermeister Ludwig Landman durch den Aufkommen des Nationalsozialismus aus dem Stadtrat ausgeschlossen wurde. Aber was hat Draghi mit Mephistopheles zu tun? Und warum redet der Frankfurter Oberbürgermeister darüber? Am Donnerstagnachmittag waren in Frankfurt der Oberbürgermeister und die Gouverneure der Zentralbanken der Euro-Länder zur feierlichen Eindeckung des Daches der GroßMarktHalle anwesend: einem riesigen Gebäude im spätexpressionistischen Stil, das im 1941. Jahrhundert errichtet wurde Bis auf eine tragische Pause zwischen 1944 und 1999, als die Nazis es als Sammelstelle für Juden nutzten, die in die Lager geschickt wurden, diente es als Obst- und Gemüsemarkt. In den XNUMXer Jahren schien es, als wäre sie zum Abriss bestimmt, doch XNUMX wollten die edlen Väter Europas, dass die Zentralbank einen Sitz hat, der ihrer historischen Mission würdig ist. Aber Frankfurt ist bekanntlich die Heimat der nicht minder mächtigen deutschen Zentralbank, der Bundesbank, die dieses Jahr Wolfgang Goethe, den edelsten Sohn dieses Landes, mit einer Ausstellung über die Beziehung zwischen dem Meister der deutschen Literatur und Deutschland würdigen wollte das Geld. Womit wir wieder bei Faust und Mario Draghi wären.
Der Präsident der Buba, Jens Weidmann, erklärte bei der Eröffnung der Ausstellung, dass die Käufe der EZB zugunsten der am höchsten verschuldeten Länder mit den Ratschlägen des Mephistopheles im Faust vergleichbar seien. Draghi, der die Zeremonie in Frankfurt verpasst hatte, antwortete nicht. Der Bürgermeister, im Namen Deutschlands, das sich nicht in der Bundesbank anerkennt, ja. Aber wie ist dieser faustische Vergleich über die literarische Metapher hinaus in italienischer Sprache zu interpretieren? Ein weniger abstraktes Thema, als es auf den ersten Blick scheint, wie Alessandro Fugnoli in seiner wöchentlichen Notiz „il Rosso e il Nero“ auf der Website von Kairos erklärt, einer unabhängigen Vermögensverwaltungsgesellschaft, die von Paolo Basilico gegründet und geleitet wird.
„Fausts Mephistopheles widersetzt sich dem Kaiser und allen Männern des Königreichs, die der Gedanke, nie genug Geld zu haben, vereint – behauptet der Stratege von Kairos – mit der genialen Intuition des Papiergeldes. Unter dem aufgeregten Gemurmel der Höflinge erklärt der Teufel, dass es nicht nötig sei, das neue Geld mit dem bereits geförderten Gold zu garantieren. Wenn jemand Garantien verlangt, wird ihm das Land gezeigt und er soll graben. Unter der Erde gibt es unendlich viele Schätze. Doch Goethe beendet das von Mephisto vorgeschlagene Geldabenteuer sehr schlecht, in Inflation und Ruin.
Hat Weidmann recht? Es ist leicht, „Nein“ zu sagen, auch weil bekannt ist, dass die EZB nur dann zugunsten Spaniens vorgehen wird, wenn präzise und anspruchsvolle (vielleicht zu anspruchsvolle) Bedingungen vorliegen. Darüber hinaus wird die Bank ihre Käufe spanischer oder anderer Länder durch den Verkauf bereits im Portfolio befindlicher Wertpapiere für den gleichen Betrag sterilisieren. Es sollte also keine Nettogeldschöpfung und damit keinen nennenswerten Inflationsschub geben. Aber, betont Fugnoli, der Graben der Bundesbank sei durch die Entscheidungen der Fed auf jeden Fall „durchbrochen“ worden.
„In den nächsten zwei Jahren wird die Fed zwei neue Billionen Dollar schaffen. Er hat es nicht offiziell gesagt, aber er hat angedeutet, dass er ab Januar zwischen Staatsanleihen und Hypotheken mindestens 120 Milliarden Wertpapiere pro Monat mit neuem Geld kaufen wird. Es wird so lange weitergehen, bis die Arbeitslosigkeit auf 7 % gesunken ist. Da es fast zwei Jahre dauern wird, bis dieses Ziel erreicht ist, haben alle sofort nachgerechnet und sind auf die zwei Billionen gekommen. Wenn die Fed Geld schafft, schwächt sich der Dollar ab, während Euro, Yen, Renminbi und Pfund stärker werden. Um eine Aufwertung zu vermeiden, die niemand will, müssen Europa, Japan, China und das Vereinigte Königreich genau das tun, was die Fed tun wird, das heißt, sie werden alles Geld schaffen, das nötig ist, um das von der Fed geschaffene Geld auszugleichen. Japan hat es bereits getan Vorbereitet für die Arbeit. Um formal die wenigen verbliebenen theologischen Prinzipien der Bundesbank zu respektieren, wird die EZB nicht auf die entspannte Art und Weise der Fed Geld schaffen, sondern einen verschlungeneren Weg einschlagen. In der ersten Phase wird sie Anleihen in Spanien und Italien kaufen, sobald diese dies wünschen. Aber das wird nicht ausreichen. Tatsächlich wird Italien versuchen, bis nach den Wahlen Widerstand zu leisten, ohne um Hilfe zu bitten, und es wird wahrscheinlich Erfolg haben. Spanien, das wahrscheinlich bald kapitulieren wird, wird nicht mehr als 200 oder 300 Milliarden brauchen und wird sich auf jeden Fall gegen größere Beträge aussprechen.“
Wie wird die EZB also mit der Fed gleichziehen? „Er wird dies tun, indem er auf andere Ltros zurückgreift oder indem er den Banken mehr Geld gibt, damit sie mehr Staatsanleihen kaufen oder, wer weiß, die Kredite erhöhen können.“ Insgesamt wird die Bilanz der Zentralbanken der Industrieländer, die vor der Krise zweieinhalb Milliarden betrug, in zweieinhalb Jahren 15 Milliarden erreichen. So etwas hat es in der Geschichte noch nie gegeben.
Es wird gut oder schlecht enden, niemand weiß es. Die Zentralbanken schwören, dass es gut enden wird, und glauben es teilweise auch aufrichtig. Von vornherein haben sie wahrscheinlich Recht. Die ungenutzten Ressourcen (Arbeitslose, stillgelegte Fabriken) sind immer noch sehr groß und die Inflation wird in den nächsten zwei Jahren keine ernsthaften Probleme verursachen.
In solchen Angelegenheiten setzt der Teufel seinen Schwanz normalerweise nicht am Anfang, sondern am Ende, wenn die Erholung in vollem Gange ist und die Arbeitslosigkeit endlich auf ein erträglicheres Niveau gesunken ist. Allerdings verfügen die Zentralbanken über alle Instrumente, um überschüssige Liquidität rechtzeitig wieder aufzunehmen. Das Problem ist, dass es genau in diesem Moment die Politiker sind, die die Zentralbanken blockieren, denn man weiß ja nie, es könnte immer zu Konsequenzen kommen und es ist besser, noch eine Weile ultraexpansiv zu bleiben.“
Dann wird ein anderes Werk Goethes wieder aktuell sein: Der Zauberlehrling (erinnern Sie sich an Fantasia von Walt Disney?). Der Zauberer geht weg und der junge Putzer des Ateliers versucht mit einem Zauber aus den Notizen des Meisters einen Besen zu erschaffen, der sich selbst reinigt. Zunächst geht alles gut, doch als die Arbeit erledigt ist, weiß der Lehrling nicht mehr, wie er den Besen aufhalten soll, der beginnt, alles Mögliche zu kombinieren, bis der Meister zurückkommt, um ihn wieder an seinen Platz zu stellen. „In unserer Realität passiert das Gegenteil. Der Lehrling (Zentralbanken) weiß, wie er aus dem Bann herauskommt, und es ist der Zauberer (Politik), der das Risiko eingeht, ihn daran zu hindern.“
Die Zusammenfassung für den Investor? „Ob es gut oder schlecht ausgeht, die nächsten zwei Jahre und insbesondere 2013 müssen von den Anlegern genutzt werden, um so viel wie möglich nach Hause zu bringen. Es macht keinen Sinn, die Seele im Austausch für so viele schöne Dinge an den Teufel zu verkaufen und sie dann nicht zu genießen, solange sie existieren. Es ist, als würde man sich verschulden, um Kredithaien einen Ferrari zu kaufen und ihn nie zu benutzen. Selbst (besonders) diejenigen, die glauben, dass wir eines Tages die ewige Verdammnis der Inflation erleiden werden, sollten es vermeiden, jahrelang zu warten und sich mit sehr traurigen Bundesanleihen zu umgeben. Lieber mit BTPs und Bonos zelebrieren und sich gelegentlich (mit entsprechenden Vorsichtsmaßnahmen) ins Rotlichtviertel wagen und sich von spanischen Regionalanleihen (Katalonien rentiert 12 Prozent, für diejenigen, die Anspruch auf Rückerstattung der Quellensteuer haben) oder sogar griechischen verführen lassen. Es sind die Zentralbanken, die uns darum bitten.“
