In den nächsten 6-18 Monaten wird es keine Rezession geben, sondern ein verhaltenes Wachstum der Wirtschaft. Dies ist die Prognose von Francisco Torralba, Senior Economist bei Morningstar Investment Management (MIM), der auch einen Anstieg der Inflation sowie des Kredit- und Finanzrisikos in den Industrieländern und in China prognostiziert.
Nachdem die Griechenland- und Chinakrise in den Sommermonaten die Aufmerksamkeit auf den Finanzmärkten auf sich gezogen und eine hohe Volatilität erzeugt haben, denken die Betreiber darüber nach, was die wichtigsten wirtschaftlichen Themen für die nächsten Monate sein werden. Und es gibt Risiken. Die lange Niedrigzinsphase hat das Risiko einer Blase und damit eines plötzlichen Kursverfalls bei risikobehafteten Anlagen, insbesondere bei US-Aktien und Hochzinsanleihen, teilweise aber auch am Immobilienmarkt, erhöht.
Risiko entstehend
Die bis zum Jahresende erwartete künftige Zinserhöhung der US-Notenbank stellt einen Risikofaktor für einige Schwellenländer dar. Der CitiFX Early Warning Signal Risk Index, der diese Variable überwacht, signalisiert, dass das Gefahrenniveau im letzten Quartal in allen Entwicklungsgebieten gestiegen ist, „aber es ist immer noch im neutralen Bereich“, sagt Torralba. Die Anfälligkeit hat vor allem auf dem asiatischen Kontinent zugenommen, insbesondere in China, aber der am meisten gefährdete Kontinent scheint Lateinamerika zu sein, vor allem Chile, eine Nation, die Schwankungen der Rohstoffpreise sehr ausgesetzt ist.
Die Divergenz in der Geldpolitik, insbesondere die bevorstehende Straffung in den USA, belastet die Währungen der Schwellenländer. Zu den am stärksten gefährdeten Ländern gehören die Türkei, Brasilien und Südafrika. Die Auswirkungen auf den Markt für Anleihen in Landeswährung waren bereits zu spüren. Tatsächlich hat diese Anlageklasse für internationale Investoren an Attraktivität verloren. „Schwellenländer müssen die Notwendigkeit, die Zinssätze zu senken, um den Markt mit Liquidität zu versorgen und das Wachstum zu unterstützen, mit der Notwendigkeit in Einklang bringen, hohe Renditen zu erzielen, die für ausländisches Kapital attraktiv werden“, erklärt Torralba.
Vorsicht vor China
Die wichtigsten systemischen Risiken scheinen dem Morningstar-Ökonomen zufolge von den Bereichen zu stammen, die die Krise von 2008/09 nicht erlebt haben und stärker vom chinesischen Wachstum abhängen. Kann das Ex-Celestial-Imperium zum Giganten auf tönernen Füßen werden, schrillen auch bei lateinamerikanischen und südostasiatischen Exporteuren die Alarmglocken.
Nach MIM-Schätzungen wird Chinas Bruttoinlandsprodukt in den nächsten zwei Jahren um 4-5 % steigen, weniger als erwartet (6-7 %). Darüber hinaus bleibt eine inländische Finanzkrise eine große Gefahr für das Land. Bisher hat Peking gezeigt, dass es weiß, wie man mit der Situation umgeht, aber die Reaktion des Marktes auf die Abwertung des Yuan (der lokalen Währung) hat gezeigt, wie empfindlich die globalen Märkte auf die Geschehnisse in Fernost reagieren.
Le Grexit ist nicht mehr beängstigend
Europa muss sich auch mit internen Problemen auseinandersetzen. Auch wenn der Grexit (Griechenlands Austritt aus der Union) immer weiter in die Ferne rückt, liegt der eigentliche Schwachpunkt für Torralba in den Bankensystemen Italienisch und Französisch angesichts der mittelmäßigen Wirtschaftswachstumsraten.
Anleger hingegen können Deflationsängste beiseite legen, denn es gibt – wenn auch moderate – Anzeichen für eine Erholung des Preisindex. Was den Konjunkturzyklus angeht, ist sein Ende nicht nahe, denn es gibt Volkswirtschaften wie Europa und Japan, die noch eine expansive Geldpolitik brauchen. Dies gleicht eine zukünftige Straffung durch die Federal Reserve aus.
