Mit der Wahl von Trumpf in Amerika und von Längezeichen In Frankreich dachten viele, dass Europa und die Vereinigten Staaten beginnen würden, sich mit der immer schneller werdenden Geschwindigkeit, mit der die Sterne seit dem Tag des Urknalls durch den Kosmos treiben, voneinander zu entfernen. Einerseits der Triumph von Populismus, andererseits das des liberale Rationalität. Dort der Beginn einer von Abenteuerlust geprägten Wirtschaftspolitik mit Steuersenkungen, die das Defizit, die Schulden und die Zinssätze in die Höhe getrieben hätten, hier die Ausweitung des Konsenses für eine nüchterne und umsichtige Haushaltspolitik, wobei Macron sich dazu verpflichtet hat, Frankreich innerhalb der Parameter von Maastricht zu berichten es hatte jahrzehntelang nie respektiert.
Die Konsequenz dieser Erzählung war, dass Amerika bestenfalls für ein paar Quartale einen Wachstumsschub unter Drogeneinfluss genießen könnte, nur um dann aufgrund des unvermeidlichen Anstiegs der Zinssätze in eine Rezession zu stürzen, während Europa die populistische Bedrohung abgewehrt und in Bewegung gesetzt hat Der Prozess der Schaffung eines föderalen Staates hätte die Funktion als Insel der Stabilität, des Wachstums und des Freihandels geerbt, vielleicht um sie mit China zu teilen.
Daher der Glaube, dass die Entkopplung An den Börsen würde es endlich wahr werden, mit einem teuren, müden und heruntergekommenen Amerika auf der einen Seite und einem relativ billigen Europa mit stark wachsenden Gewinnen und bereit für einen großen Aufschwung, angetrieben durch Kapital aus allen Teilen der Welt andere.
Ein erster Schlag gegen dieses Narrativ, zumindest was das Bild betrifft, kam vonTreffen in Paris zwischen Macron und Trump. „Socialisme ou barbarie“, hat die französische Linke immer gerne gesagt und dabei Friedrich Engels zitiert. Und da waren sie, Sozialismus und Barbarei, und aßen gemeinsam auf dem Eiffelturm zu Abend, in einer Atmosphäre auffälliger Fröhlichkeit und Freundschaft.
Zeige Politik, heißt es. Für beide ist es von taktischem Nutzen, eine Bank zu haben, um aus der Isolation herauszukommen (Trump) oder die erstickende Umarmung von Merkel (Macron). Kurz gesagt, Dinge, die die Zeit verlassen, die sie finden.
Andere Dinge jedoch, manche sichtbar und manche weniger sichtbar, gehen in die gleiche Richtung, nämlich in die gleiche Richtung Konvergenzund nicht eine Divergenz zwischen Europa und Amerika.
Hier bereiten wir uns, wie man sagt, auf mehr Europa vor. Es ist eine der beiden starken Ideen Macrons (die andere ist die Arbeitsreform), eine europäische Steuerpolitik zu schaffen, die Besteuerung zu harmonisieren (wobei Frankreich die Steuern etwas senkt und alle anderen sie auf französisches Niveau anheben), eine föderale Steuerkapazität zu schaffen und so weiter Alles mit Personal aus der französischen Technokratie verwalten.
In Amerika hingegen streben wir danach, weniger Amerika zu haben und dafür Demontieren Sie eine der drei Säulen (Gesundheit, Renten, Militärausgaben), mit denen die Transferpolitik zwischen Staaten umgesetzt wird, die in Europa (über die EZB) wenig und heimlich gemacht wird, um Deutschland nicht zu stören. Die Idee, die Gesundheitsversorgung auf die 50 Bundesstaaten zu verlagern, ist weit fortgeschritten. Die Initiative wird von Republikanern (vom rechten Flügel von Breitbart und der Tea Party bis zum stolzen Anti-Trump-Senator Graham) gefördert und würde es ihnen ermöglichen, aus dem Schlamassel herauszukommen, in das sie durch den gescheiterten Versuch, Obamacare zu reformieren, geraten sind.
Demokratische Staaten könnten daher versuchen, einen einheitlichen Gesundheitsdienst nach europäischem Vorbild einzuführen (sofern sie das Geld dafür haben), und republikanische Staaten könnten den Markt und den Wettbewerb wieder einführen, und am Ende hätte jeder, was er wollte. Dies war 1996 der Fall, als beschlossen wurde, die Sozialhilfezuschüsse des Bundes an die Länder zu übertragen. Zur Zufriedenheit aller.
Man wird einwenden, dass es sich um Divergenz und nicht um Konvergenz handelt, wenn Europa den Bundesstaat aufbaut, während Amerika darüber diskutiert, ob ein wichtiger Teil davon abgebaut werden soll. Allerdings kommt es zur Konvergenz, wenn man sich auf halbem Weg trifft.
Diese mittlere Konvergenz zeigt sich nun auch auf anderen, weniger strukturellen Ebenen. Der Währungspolitik ist ein Beispiel. Zwischen einem deutlich unterbewerteten Euro und einem überbewerteten Dollar befinden wir uns an einem Zwischenpunkt. Es ist möglich, dass das Gleichgewichtsniveau höher liegt, zwischen 1.25 und 1.30, aber je mehr getan wird, desto besser wird es sein, den Rest langsam zu erledigen, vielleicht in den nächsten zwei Jahren.
La Die Abwertung des Dollars ist Trumps wirklich große Überraschung, die zunächst mit protektionistischer Rhetorik die Messlatte höher legte und dann einen guten Kompromiss erzielte, indem sie alle anderen zu einer Neubewertung überredete, um einen Handelskrieg zu vermeiden. Heute ist der Dollar immer noch überbewertet, aber nicht viel, und die Welt ist ausgeglichener. Mit einem stärkeren Wechselkurs werden pathologische Exporteure (Deutschland und China) einen Anreiz haben, die Inlandsnachfrage zu stärken (und für Deutschland ist die Inlandsnachfrage europäisch).
Es gibt eine positive Konvergenz, auch im Hinblick auf das Wachstum. Der Abstand zwischen den amerikanischen 3 Prozent im zweiten Quartal und den europäischen 2.8 Prozent (beide beschleunigen sich) ist jetzt gering.
Der Preis, den wir an den Märkten für diese Neuausrichtung gezahlt haben, war der Entkoppelungsstopp an den europäischen Börsen, der jetzt niedriger ist als zu dem Zeitpunkt, als man davon ausging, dass Macron die Wahlen gewinnen würde. Es ist ein Preis, den wir weiterhin zahlen werden, wenn der Euro weiter erstarkt. Wenn diese Erstarkung aber, wie wir glauben, deutlich langsamer verläuft, werden auch die europäischen Aktienmärkte von der guten Entwicklung unserer Wirtschaft profitieren können.
Wer Dollars in seinem Portfolio hat, kann seine verbleibende Schwäche neutralisieren, indem er in Momenten des Rückgangs Gold kauft (Gold schützt tendenziell auch vor möglichen Kursrückgängen) und noch mehr, indem er sich für Wertpapiere großer Exporteure an der amerikanischen Börse entscheidet .
Diejenigen, die über Euro verfügen, können im Gegenteil nicht nur von der Aufwertung ihrer Währung profitieren (auch wenn sie sich dessen nicht bewusst sind), sondern auch die Aktienmärkte der europäischen Peripherie, einschließlich Italiens, bevorzugen. und die Sektoren, die am stärksten vom Inlandsmarkt abhängig sind.
