In den ersten Wochen des Jahres 2016 treiben acht Gäste, die sich nicht kennen, auf eine windgepeitschte und von Gezeiten gepeitschte Insel vor der Küste von Devon. Sie werden von zwei Bediensteten bewirtet, die im einzigen Haus der Insel wohnen. Die Besitzer sind abwesend und jede Spur von ihnen hat sich verloren. In ihren Gästezimmern und Bediensteten finden sie ein verstörendes Kinderlied eingerahmt an der Wand. Sprechen Sie über zehn kleine Indianer. Mit jedem Vers stirbt einer und am Ende ist keiner mehr übrig.
Die erste Figur, die einen Fuß auf die Insel setzt, ist die Geopolitik. Im Koffer trägt er die nordkoreanische Wasserstoffbombe, was er tut
Erschütterung Ostasiens und der Angriff auf die saudische Botschaft im Iran, der sofort auf eine weitere Eskalation im Großen hindeutet
Konflikt zwischen Sunniten und Schiiten. Die Silvestervorfälle in Köln und anderen deutschen Städten kristallisieren sich nach und nach als Beweis heraus
General vom Scheitern der europäischen Aufnahmepolitik und brachte Merkel in ihrer Partei und Meinungsbildung in ernsthafte Schwierigkeiten
veröffentlicht gerade, als sich eine massive Flüchtlingswelle abzeichnet.
Die Rede ist von einer Post-Merkel, angeführt von einem Schäuble, der Flüchtlinge mit Waffengewalt zurückdrängen und Italien mit allen Mitteln in die Knie zwingen will. Mitte Februar wird das geopolitische Thema jedoch abgeschwächt. Nordkorea hat keine Bombe, die diesen Namen verdient, die Saudis und die Iraner haben sich nicht den Krieg erklärt und scheinen tatsächlich zu diskutieren, wie sie zusammenarbeiten können, um den Ölpreis in die Höhe zu treiben. In Deutschland hat Merkel Partei und Koalition wieder in die Hand genommen und Schäubles Italien-Pläne müssen erst noch den Kanzlertisch passieren. Schengen steckt in der Krise, aber die Fassade wird stehen bleiben. Was die polnische Rebellion betrifft, so hat Merkel bereits damit begonnen, sie zu zähmen.
Der zweite kleine Inder ist Öl, das Mitte Januar seit Jahresbeginn 30 Prozent verliert. Sein unaufhaltsamer Einbruch wird als Zeichen einer schwachen chinesischen Nachfrage, eines weltweiten Produktionsrückgangs und einer bevorstehenden Welle von Staats- und Unternehmensinsolvenzen bei Herstellern interpretiert. Manche gehen so weit, 20 oder sogar 10 Dollar für Brent zu prognostizieren. Branchenaktien stoßen auf taube Ohren. Am Morgen des 18. Februar wurde Brent bei 34.80 Dollar gehandelt, bei näherer Betrachtung nicht so weit, von 35.75 am 31. Dezember. Die weltweite Nachfrage wächst weiter, während sich auf der Angebotsseite, wie wir gesehen haben, etwas zu bewegen beginnt.
Der dritte Gast, der im Januar auf der Insel ankommt, ist China, mit einer massiven Folge von Problemen, die von einbrechenden Devisenkursen bis zu explodierenden uneinbringlichen Bankschulden reichen, über von Kapitalexporteuren geplünderte Währungsreserven und eine Wachstumsperspektive, die kurz vor dem Zusammenbruch steht. Am 18. Februar liegt der Offshore-Renminbi jedoch mit 6.52 auf dem gleichen Niveau wie am 25. August. Gegenüber dem Euro ist der Renminbi jetzt 4 Prozent stärker als im August.
Wenn also der Renminbi kollabiert, kollabiert der Euro um 4 Prozent mehr. Inzwischen hat sich herausgestellt, dass die Kapitalflucht von chinesischen Unternehmen verursacht wird, die ihre Dollarschulden vorzeitig zurückzahlen, indem sie den Renminbi-Gegenwert erhöhen. Am Ende wird Chinas finanzielle Position sogar gestärkt. Der vierte kleine Indianer, die Versager, steigt wie Nosferatu von einem von Ratten und der Pest überrannten Boot aus. Die Liste möglicher Opfer, die auf den Märkten kursiert, deckt fast vollständig die Welt des Öls ab (einschließlich
einige der Majors), Bergbauunternehmen und eine unbestimmte Anzahl souveräner Länder, die Rohstoffe produzieren. Die hypothetischen Misserfolge sind natürlich dazu bestimmt, die Ansteckung auf die Banken und Anleihegläubiger zu übertragen, die sie finanziert haben, und eine allgemeine Vertrauenskrise zu erzeugen.
Am 18. Februar gab es jedoch keine nennenswerten Insolvenzen, weder von Unternehmen noch von Staaten. Die Ölanalysten von Goldman Sachs ihrerseits haben sich die finanzielle Situation der von ihnen beobachteten Unternehmen genauer angeschaut und festgestellt, dass ein Drittel in den nächsten drei Jahren nicht einmal eine Anleiherückzahlung zu leisten hat, während zwei Drittel , mit Rohöl bei 35, haben mehr Bargeld als Schulden. Insolvenzen schließen wir sicher nicht aus, Gott bewahre, aber die Tatsache, dass sie zeitlich gestaffelt sein können, könnte ihre Auswirkungen erheblich mindern.
Der fünfte Little Indian, eine Welle erzwungener Schließungen von High-Yield-Fonds, wurde vor einem Monat von Jeffrey Gundlach, einem sehr brillanten und viel beachteten Manager, vorhergesagt. Kaufen Sie keine Hochzinsanleihen, sagte er, selbst wenn der Kreditnehmer zahlungsfähig erscheint. Die Liquiditätskrise, die die dem Sektor gewidmeten Fonds schnell in Mitleidenschaft ziehen wird, wird sie dazu zwingen, Rücknahmen zu erleiden, indem sie alles verkaufen, mit Lawinenwirkung auf den gesamten Sektor. Nach den vereinzelten und begrenzten Anfang Januar gab es jedoch bis zum 18. Februar keine neuen Zwangsschließungen mehr.
Sechster Little Indian schien Gewinne zu haben, in Amerika aufgrund des starken Dollars und der Krise im Ölsektor und in Europa aufgrund der China-Krise schrumpfen zu erwarten. Obwohl es überhaupt nicht spektakulär war, waren die Gewinne in beiden stabil
Amerika und Europa. Die Märkte richteten ihren Blick dann in ihrer Lust, sich selbst zu schaden, auf die von den Unternehmen kommunizierten Mittelfristprognosen. Vorsichtige Prognosen angesichts des allgemeinen Klimas und angesichts der Tatsache, dass die Manager, die sich optimistisch zeigten, sofort für verrückt erklärt und daher in jedem Fall mit fallenden Kursen bestraft wurden.
Die siebte Ankunft auf der Insel, die Banken, hat auf den Märkten eine Situation echter Psychose geschaffen. Das Feuer wütete ohne Ursachen, die seit Monaten, wenn nicht Jahren nicht bekannt waren. Das Überraschendste ist, dass die Ansteckung die amerikanischen Banken erreicht hat, sicherlich nicht mehr so profitabel wie früher, aber sicherlich solide. Wir mussten ein viel höheres Engagement der Banken im Ölsektor erfinden als das reale, das bescheiden ist. Trotz der Psychose gab es jedoch keine gefürchteten Warteschlangen an den Filialen, um Geld abzuheben, oder interne Rettungsaktionen nach denen, an denen vier kleine italienische Banken und die portugiesische Novo Banco beteiligt waren. Draghi und Schäuble schließen ihrerseits aus, dass die genannten Banken wirklich Kapitalerhöhungen brauchen.
Der achte kleine Indianer, der auf der Insel der Angst gelandet ist, ist die Rezession im verarbeitenden Gewerbe, Vorbote einer globalen Rezession. Tatsächlich war im vierten Quartal in vielen Ländern ein Rückgang der Industrieproduktion und in anderen eine deutliche Verlangsamung zu verzeichnen. Die Hauptursache war die Kürzung der Investitionen in Ausrüstungen für den Energie- und Bergbausektor, aber es gab auch einen Lagerabbau und eine schwache Nachfrage war hier und da sogar bei einigen Elektronik- und Bekleidungsartikeln zu beobachten. Daran haben wir dann mit viel Fantasie gearbeitet und ein paar Wochen lang die Wahrscheinlichkeiten einer globalen Rezession errechnet.
Um ein Augenmaß zu bekommen, sollte man jedoch bedenken, dass der Rückgang im verarbeitenden Gewerbe im vierten Quartal ein Prozent betrug. 2008-2009 waren es einmal 35 Prozent. Die guten US-Daten für Januar zeigen jedoch eine Erholung von 0.9 Prozent im verarbeitenden Gewerbe. Generell bewegt sich das US-BIP für das erste Quartal mit einer annualisierten Rate von 2 Prozent gegenüber 0.7 im vierten.
Der neunte kleine Indianer war in der letzten Woche das Schreckgespenst der Negativzinsen in Amerika. In seiner Psychose wollte der Markt die Diskussion zwischen dem Kongress und Yellen über die rechtliche Möglichkeit von Negativzinsen und die mögliche Notwendigkeit einer Gesetzesänderung als untrügliches Zeichen für die Inbrunst lesen, mit der er sich auf eine bevorstehende und unvermeidliche Rezession vorbereitet Amerika auch. Tatsächlich denkt die Fed weiterhin über einen Zinserhöhungszyklus nach. Negative Zinsen werden für die nächste Rezession untersucht, während die NASA Pläne hat, auf eine Alien-Invasion auf der Erde zu reagieren. Weder die Rezession noch die Invasion
sie werden jedoch als unmittelbar bevorstehend angegeben.
Der zehnte kleine Indianer, der zuletzt auf der Insel ankam, war Gold, das in den letzten Tagen um 17 Prozent im Vergleich zum Jahresanfang zulegte. Es ist die offizielle Bestätigung, hieß es gleich, des totalen Kontrollverlusts der Zentralbanken über die Lage und einer allgemeinen Vertrauenskrise (die Märkte haben vor allem Angst, lasen wir an einer Stelle in einem Kommentar bei Bloomberg). . Wir für unseren Teil glauben seit langem, dass Gold gute langfristige Fundamentaldaten hat, wenn auch aus keinem anderen Grund als der Tatsache, dass es stark untergewichtet ist
Portfolios und aufgrund der größeren Turbulenzen, die immer die zweite Hälfte eines Expansionszyklus kennzeichnen. Allerdings ist das Ende der Welt nicht so nah, wie wir vor einer Woche dachten, um Gold zu kaufen, ist es besser, auf Momente der Schwäche zu warten.
In Agatha Christies Thriller findet die Polizei die Leichen aller zehn Opfer. In unserem Fall fehlen derzeit einige der zehn kleinen Indianer. Einige von ihnen haben sich vielleicht in den Höhlen der Insel versteckt, bereit, in diesem Jahr 2016, das verspricht, lebhaft und voller Drehungen und Wendungen zu werden, wieder ins Spiel einzusteigen. Im Moment jagen jedoch die langen Farmer mit Heugabeln die kurzen Nomaden, die in den letzten Wochen alle Raubzüge gemacht haben, die sie wollten. Der Rückzug der Shorts erfolgt hastig, denn plötzlich scheinen alle zehn Faktoren, die wir aufgezählt haben, das Vorzeichen gewechselt zu haben.
Wir erwarten daher weitere überschießende Erholungen. Es gibt nicht nur Shorts, die mit Mistgabeln gepresst werden müssen, sondern auch die neuen Untergewichte, die in den letzten Wochen aus Angst vor dem Schlimmsten zu viel verkauft haben und sich jetzt zu leicht fühlen. Und es ist bekannt, dass in diesen Fällen keine Gefangenen gemacht werden. Irgendwann wird die Zinserhöhung ein Opfer ihres Erfolgs werden, weil die Fed, die die Märkte wieder gesund sieht, ihr Zinserhöhungsprogramm zurückziehen wird. Da der Schock der vergangenen Wochen jedoch noch frisch ist, ist es möglich, dass die Fed die März-Anhebung überspringt und auf den Juni wartet. In diesem Fall müssen die Shorts einen Großteil der Beute zurückgeben, die sie bei den letzten Überfällen angesammelt haben.
