Im Mai bestätigten die Manager, die von Morningstar in der jüngsten monatlichen Umfrage unter den wichtigsten in Italien tätigen Investmenthäusern (an der 23 professionelle Anleger teilnahmen) befragt wurden, die positiven Prognosen für die Aktienmärkte, während sie die Schätzungen zu den Kursen revidierten von Anleihen.
Insgesamt ist der Morningstar Italy Investment Sentiment Index (MIISI), der auf der Grundlage der Wahrscheinlichkeiten erstellt wird, die verschiedenen Szenarien (steigende, stabile oder fallende Märkte) über einen Zeitraum von sechs Monaten zugeschrieben werden, für die europäischen Aktienmärkte optimistischer als für die Vereinigten Staaten und in Schwellenmärkte. Zudem bewegt sich die Kursprognose für italienische, deutsche und amerikanische Staatsanleihen in Richtung Neutralität.
Europa, Gewinne im Blick
Der Stimmungsindex an den europäischen Börsen lag im Mai mit 69,66 Punkten leicht über dem Stand von 67,37 Punkten im April. Während auf wirtschaftlicher Ebene positive Überraschungen jetzt begrenzt erscheinen, richtet sich die Aufmerksamkeit nun auf die Unternehmensgewinne und mögliche Aufwärtskorrekturen des Gewinns je Aktie (EPS). Tatsächlich gibt es nach vier Jahren ständiger Enttäuschungen Anzeichen für eine Verbesserung der Bilanzen europäischer Unternehmen.
Die Bewertung von Piazza Affari entspricht der kontinentalen (68,26 Punkte gegenüber 67 im April). In den letzten sechs Monaten (bis zum 30. April) legte der Ftse Mib Index um 16,86 % zu, dank der reichlichen Liquidität auf dem Markt, die von der Europäischen Zentralbank mit eingeführt wurde Quantitative Lockerung. Auch auf Makroebene gab es einige positive Signale, wenn auch in einem noch sehr schwachen Kontext.
USA, das Makrobild überzeugt nicht
Der Wall-Street-Vertrauensindex stieg im Mai leicht von 55,5 Punkten im April auf 57,39. Einige enttäuschende Makrodaten haben Befürchtungen über ein Ende des Expansionszyklus geweckt, aber Francisco Torralba, Senior Economist bei Morningstar Investment Management, schließt diese Hypothese vorerst aus. Er räumt jedoch ein, dass die aktuelle Situation die Zinserhöhung der US-Notenbank noch etwas hinauszögern könnte. In jedem Fall, wenn es passiert, wird die Verschärfung sehr begrenzt sein.
Tokio, der Kampf gegen die Deflation funktioniert
Der MIISI des Nikkei 225 Index steigt auf 65,45 Punkte und bestätigt damit das positive Szenario für den japanischen Aktienmarkt. Manager schätzen die Ergebnisse von Abenomics (eine Reihe von Regierungsmaßnahmen zur Stimulierung der Wirtschaft) und die Bemühungen der Bank of Japan zur Bekämpfung der Deflation. Gestützt wird die Konjunktur auch durch temporäre externe Faktoren wie den Ölpreisverfall und das weltweit niedrige Zinsniveau.
Schwellenmärkte warten auf die Fed
Im Mai bestätigten die Manager die Stimmung in Bezug auf die Schwellenmärkte. Der MIISI stieg leicht von 56,37 auf 58,18 Punkte. Insbesondere für den asiatischen Raum scheint das Szenario dank hoher Liquidität und niedriger Zinsen günstig. Darüber hinaus sollte China von der Marktliberalisierung und einer lockereren Geldpolitik profitieren. In Entwicklungsländern bleibt jedoch die Ungewissheit, „wann und wie stark“ die Fed die Referenzzinssätze anheben wird.
Regierungen ohne Richtung
Fixed Income ist das Segment, das im Mai am stärksten von den Stimmungsumschwüngen der Manager betroffen war. Der MIISI-Index auf die zehnjährige italienische BTP stieg von 44,37 auf 53,09 Punkte, den höchsten Stand seit Jahresbeginn, der auf deutsche Bundesanleihen mit gleicher Laufzeit stieg von 38,25 auf 48,75 Punkte und schließlich der auf Treasuries von 35,75 auf 47,5. Der Markt für Staatsanleihen scheint keine genaue Richtung vorzugeben, nachdem er die Saison der Negativzinsen eingeleitet hat. Die Manager sind davon überzeugt, dass die Zentralbanken weiterhin verzerrende Effekte produzieren werden und die Divergenz in der Geldpolitik der Haupttreiber in den kommenden Monaten bleiben wird. Anleger suchen einerseits mehr Sicherheit, andererseits höhere Renditen (und damit eine geringere Kreditqualität). Hinzu kommt eine Zunahme von Betreibern, die davon überzeugt sind, dass eine Phase der Inflation bevorsteht und daher die Zeit für steigende Renditen gekommen ist.
Schwellenländeranleihen spalten Manager
Eine gesonderte Diskussion sollte für Schwellenländeranleihen geführt werden. Der Stimmungsindex blieb im Mai praktisch unverändert um den neutralen Hintergrund herum. Die Manager sind geteilter Meinung zwischen negativen Prognosen, die mit dem künftigen Anstieg der US-Zinsen verbunden sind, und positiven Prognosen, die hauptsächlich durch die Stabilisierung der geopolitischen Lage, eine weniger gefährliche Inflationsdynamik und attraktive Renditen erklärt werden können.
Dollar am Ende des Laufs
Der MIISI-Index zum Wechselkurs zwischen Euro und Dollar blieb im Mai unverändert bei rund 44 Punkten. Der Devisenmarkt war im April sehr volatil und die Anleger nutzten dies, um ihre Positionen zwischen den beiden Währungen neu auszugleichen. Unterdessen denken sie weiter über die Auswirkungen des starken Dollars auf die Wirtschaft und die zukünftigen Entscheidungen der Federal Reserve nach.
