Genug von Yellens jammerndem, überfürsorglichem Mammut-Fed. Schluss mit dem Mantra einer zerbrechlichen Erholung, von Arbeitnehmern, die tatsächlich einen Scheinjob haben, von einer zu niedrigen Inflation und einer Wirtschaft, die eine semi-permanente quantitative Lockerung und ewig auf Null gehaltene Zinssätze braucht, jedes Mal mit einem anderen Entschuldigung.
Wir werden schelmisch sein, aber in der Wende der Fed und in seiner neuen Musik, brillant und düster, ohne falkenhaft zu sein, sehen wir Stanley Fischer, den Vizegouverneur, den Obama neben Yellen haben wollte (die ihm von der Linken der Demokratischen Partei aufgezwungen wurde). sich im Hintergrund abheben. . Der 14-jährige Fischer, der Professor, der die Hälfte der Zentralbanker im Westen großgezogen hat, der Gelehrte, der nicht nur ein Akademiker ist und sich als Gouverneur der Bank of Israel hervorragend bewährt hat, ist wahrscheinlich der einzige im Bunde Direktorium der Fed, um das Selbstvertrauen zu haben, sich von der wohltuenden Notfall-Melasse der letzten 2013 Monate (zeitlich seit Bernanke im September XNUMX beim Tapering zurückgekehrt ist) zu lösen und den Weg zur Normalisierung einzuschlagen.
Wie dem auch sei, ein Markt, der daran gewöhnt war, dass das FOMC Überraschungsstreusel servierte und der wieder einmal eine Veröffentlichung erwartete, bei der das Ende von Qe in tausend weiche und flauschige Kissen gehüllt war, wurde stattdessen mit der Idee bedient, dass die Inflation nur wird vorübergehend niedrig sein und dass der Arbeitsmarkt viel stärker ist, als uns gesagt wurde. Nicht genug, es wurde kein Wort der Trauer über die Not anderer Regionen der Welt gewidmet, angefangen bei unserer. Kurz gesagt, liebe Märkte, wir ziehen Qe nicht nur zurück, sondern behalten uns auch das Recht vor, die Zinsen zu gegebener Zeit zu erhöhen. Da wir keine Falken sind, geben wir Ihnen noch ein paar Monate Zeit (von zwei Monaten auf zwei Jahre, sagte Fischer in den letzten Tagen, ironischerweise, aber nicht zu viel), aber bitte nehmen Sie sich diese verrückte Idee, die wir begonnen haben, aus dem Kopf um zu hören, wer sagt, dass wir mit der einen oder anderen Ausrede niemals die Zinsen erhöhen werden.
Was könnte die Fed zu dieser Änderung veranlasst haben, bei der es nicht nur um Sprache geht?
Das erste Element ist, dass der Arbeitsmarkt tatsächlich angespannter ist als bisher angenommen. Die Zahl der Arbeitslosen geht rapide zurück und die Zahl der Sektoren wächst, in denen es notwendig ist, qualifiziertes Personal zu finden und mehr zu bezahlen. Das sind keine guten Nachrichten, weder für Anleihen noch für Aktien. Tatsächlich bedeutet dies, dass die Restlaufzeit der amerikanischen Expansion kürzer ist, als wir dachten. Aber kürzer bedeutet nicht sehr kurz. Das Wachstum kann noch lange anhalten (vielleicht nicht die zehn Jahre, von denen manche geträumt haben), aber die Realzinsen müssen zumindest in Amerika aufhören, negativ zu sein, und auf null sinken. Bei einer für 2 erwarteten Inflation von 2016 Prozent bedeutet dies Fed Funds auf dem gleichen Niveau.
Das zweite Element ist, dass der Markt aufhören muss, noch gemäßigter zu sein als eine bereits ultra-expansive Fed. Während die Fed kürzlich angedeutet hat, dass Mitte 2015 der richtige Zeitpunkt sein könnte, um mit einer Zinserhöhung zu beginnen, haben die Futures der Fed Funds die Zinserhöhung bis zum Ende des nächsten Jahres weiter eingepreist. Aus Sicht der Fed ist das schlecht. Wir wollen in der Lage sein, die Zinsen jederzeit zu erhöhen, sagt uns das Fomc, und das Letzte, was wir brauchen, ist ein Markt, der überrascht wird und in Panik gerät, wie wir es im Sommer 2013 gesehen haben. bitte, und organisieren Sie sich rechtzeitig.
Genug also, kurz gesagt, mit den theoretischen Kursen zum Überleben im nassen Wasser von Kursen über Null. Genug mit der Hypothese, den ersten Monat mit dem großen Zeh eingetaucht zu haben, den zweiten mit dem Fuß, den dritten bis zu den Knien und so weiter, wobei der Sozialarbeiter Ihre Hand hält und der Psychologe Ihnen die notwendige Unterstützung gibt . Irgendwann schmeißen wir dich ins Wasser und das wars. Inzwischen bist du erwachsen und musst zumindest versuchen, dich selbst zurechtzufinden.Das dritte Element ist das Öl. Während die Märkte den Rückgang als Zeichen schwacher Nachfrage interpretieren, sieht die Fed wahrscheinlich den großen positiven Angebotsschock, der einer großen Senkung der Verbrauchssteuern gleichkommt. Beachten Sie, dass der Rückgang auf 80 $ bisher niemanden dazu veranlasst hat, die Produktion zu drosseln. Amerikanische Häuser haben ihre Pläne zum Ausbau ihres Geschäfts weitgehend bestätigt. Mit billiger Energie, so weit das Auge reicht, wächst der Spielraum für eine Tarifnormalisierung.
Das vierte Element, das die Wende der Fed erklären kann, ist, dass wir, um dem elenden Europa wirklich zu helfen, nicht länger bis zum bitteren Ende zurückhaltend spielen müssen. Eine klagende Fed, die Zinserhöhungen immer wieder aufschiebt, hält die Aufwertung des Dollars zurück und riskiert sogar, ihn zu schwächen. Tatsächlich braucht Draghi für einen schwachen Euro eine Fed, die die Zinsen erhöht (oder glaubhaft damit droht) und auf diese Weise Kapital aus der ganzen Welt anzieht, allen voran Euroland.
Die Reaktion der Märkte war nach der anfänglichen Enttäuschung insgesamt konstruktiv. Der Dollar, der kurz davor stand, zu schwächen, legte sofort zu. Der Aktienmarkt versuchte, nach unten zu gehen und einen Wutanfall zu bekommen. Schließlich ist es ein Aktienmarkt, der durch jahrelanges Qe, Nullzinsen und ständiges verbales Verwöhnen verwöhnt wurde. Anschließend setzte sich die Überlegung durch, dass die Fed so spricht, weil sie das amerikanische Wachstum wirklich für solide hält. Reinakel. Porträt eines Mannes mit einem Falken. 1750.4 So relevant sie auch ist, die neue Politik der Fed ist nicht besonders schlecht für Finanzanlagen. Die Ausnahme ist der kurze Teil der amerikanischen Kurve. In den kommenden Monaten werden wir eine flachere Kurve sehen und der Anstieg der Zinsen am langen Ende wird sehr moderat ausfallen.Aktien haben sich vom jüngsten Rückgang spektakulär erholt und sind bereit für ein gutes, aber nicht sensationelles Jahresende. Von nun an müssen sich die Börsen stärker selbst durchschlagen und die Zentralbanken werden sie zwar stützen, sich aber allmählich distanzieren.
Unterstützung finden die europäischen Aktienmärkte in dem immer klarer werdenden Bewusstsein, dass der Euro so lange nicht mehr stark sein wird.
Generell wiederholen wir noch einmal, dass die Fed zwar ihre Absicht bekräftigt, die Zinsen anzuheben, sich aber nicht die Hände gebunden hat, indem sie ein genaues Datum festgelegt hat. Läuft die Konjunktur weniger stark als erwartet, rutscht der Anstieg ab. Wenn der Anstieg im Juni stattfindet, bedeutet dies, dass die Wirtschaft stark genug sein wird, um ihn zu absorbieren.
