Ebola. Sie breitet sich in Westafrika immer noch wie ein Lauffeuer aus, hat aber den Eindruck, dass sie sich verlangsamt hat. Erstmals seit Beginn der Epidemie werden nicht nur die neu betroffenen Gebiete gezählt, sondern auch die Landkreise, in denen sich das Virus offenbar wieder versteckt hat. Das Problem ist, dass viele vom Land fliehen, dem anfänglichen Epizentrum der Krise, und in die zerstörten Vororte von Monrovia und Freetown ziehen, wo die Ansteckungsrate noch größer sein könnte. Besorgniserregend ist die mögliche Expansion in Richtung Bamako, der wenige Kilometer von Guinea entfernten Hauptstadt Malis, und in Richtung der Elfenbeinküste, die an Liberia grenzt. In Paris leben viele Ivorer und Malier, die enge Kontakte zu ihrem Herkunftsland pflegen. Im Moment gibt es jedoch keine Fälle und die Verteidigung wurde erheblich erhöht.
Die Ankunft von Ebola in Amerika und Europa und die sensationellen Ausfälle bei der Reaktion der Politik- und Gesundheitsbehörden haben die Aktienmarktkorrektur, zunächst aufgrund der europäischen Krise, in eine Welle der Panik verwandelt, die auf ihre Weise gerechtfertigt ist. Es reicht aus, die wirtschaftlichen Auswirkungen zu sehen, die die Epidemie in den betroffenen Ländern hervorruft, um die Gefahr zu verstehen, die sie auch für uns haben könnte. Die Situation ist jedoch wieder unter Kontrolle, die Wache wurde erhöht und die Aktienmärkte sind auf das Niveau vor der Panik zurückgekehrt.
Ukraine. Die Abstimmung findet am Sonntag statt und die erwarteten Ergebnisse sollten positiv sein. Wir werden wahrscheinlich eine Stärkung der zentristischen und pragmatischen Komponente unter der Führung von Präsident Poroschenko auf Kosten der radikalen und ultranationalistischen Komponente sehen, die Jazenjuk zum Premierminister gewählt hat. Eine Reduzierung der Konflikte vor Ort ist Voraussetzung für den Abbau von Sanktionen, der allerdings noch einige Monate dauern wird. Bisher haben die Sanktionen Russland wirtschaftlich mehr geschadet als Europa, aber die Widerstandsfähigkeit Europas gegen Stagnation ist viel geringer als die Widerstandsfähigkeit Russlands selbst gegen eine schwere Rezession. Putin weiß das sehr gut und könnte dazu gebracht werden, die Messlatte höher zu legen, wenn die Ukraine keine Zugeständnisse macht.
Brasilien. Auch hier stimmen wir am Sonntag ab. Das Gewicht dieser Wahlen ist enorm, nicht nur für Brasilien, sondern für alle Schwellenländer und auch für uns. Die Alternative ist analog zu der, die Indien bei den Wahlen im Mai erlebt hat. Einerseits die Fortsetzung einer Politik der Stagnation und des Populismus, andererseits eine starke Wachstumsorientierung. Nach Modis Sieg stieg der Aktienmarkt in Mumbai vier Monate lang. Die in Euro gemessene Performance liegt seit Jahresbeginn bei 40 Prozent und das Szenario bleibt sehr positiv. Im Falle eines Sieges von Neves wird die Börse von San Paolo am Montag mit einem sehr starken Anstieg eröffnen, aber es muss immer noch sehr aggressiv gekauft werden. Die Umfragen deuten auf ein knappes Ende hin. Einige in Brasilien haben bereits gekauft. Der Anstieg im Falle eines Sieges von Neves wird sogar größer sein als der Rückgang im Falle einer Bestätigung von Rousseff. Schließlich ist die Börse von São Paulo günstig.
Japan. Abenomics hat viel von seiner anfänglichen Dynamik verloren, aber die Auswirkungen der Abwertung des Yen auf die Gewinne japanischer Exporteure sind dramatisch. Die Bank of Japan ihrerseits ist in ihrer reflationären Geldpolitik viel freier als die EZB. Die Tokioter Börse hat niedrigere Bewertungen als der Durchschnitt der entwickelten Länder.Georges Seurat. Die Seine und die Grande Jatte. 1888.3 Wenn die Abwertung des Euro anhält, wird es eine Zeit geben, Japan zu verlassen und nach Europa zu gehen. Dieser Zeitpunkt scheint jedoch noch nicht nahe.
Hoher Ertrag. Warren Buffett hat mit seiner Technik des passiven Investierens Großartiges für seine Aktionäre geleistet, aber sie hat in letzter Zeit gelitten. Wer seit Jahren keinen Schlag verpasst und immer brillanter und lebendiger erscheint, ist Carl Icahn, der Aktivist, der im Alter von 78 Jahren mehr denn je Spaß daran hat, Geld zu verdienen, indem er schlafende Unternehmen findet, um aufzuwachen und zu laufen. Icahn sammelt schnell eine große Menge an CDS auf Hochzinsanleihen. CDS sind eine Versicherung gegen fallende Anleihekurse. Es ist eine teure Versicherung, aber Icahn weiß, wovon er spricht. 2008 setzte er immer noch auf einen Rückgang der Hochzinsanleihen und verzehnfachte seine Anfangsinvestition.
Euro. Auch dem Pyrotechniker Icahn fehlen natürlich die Euros. Wir für unseren Teil wissen nicht, ob der Wettlauf nach unten beendet ist oder weitergehen soll. Was uns allerdings wirklich seltsam erscheinen würde, wäre eine Stärkung des Euro. Grund genug, so scheint uns, weiterhin alles Mögliche in Dollar zu halten.
Hier. Neben den Wahlen in Brasilien und der Ukraine steht das Wochenende ganz im Zeichen der Untersuchung der Ergebnisse des Asset Quality Review europäischer Banken. Aus seiner Schul- und Studienzeit wird er sich erinnern, dass vor einer Prüfung alle leiden, danach nur noch die, die durchfallen. Da es sich bei den Aufsteigern um die überwiegende Mehrheit handeln wird, dürfte das als Branche verstandene Bankwesen zumindest zeitweise besser abschneiden als die anderen Branchen. Der Stresstest wird, sobald er abgeschlossen ist, zur Beschleunigung des Ankaufs von Bankaktiva durch die EZB beitragen, eine weitere positive Tatsache.
Öl und Fluggesellschaften. In Europa, wo die Preise reguliert und die Unternehmen in Staatsbesitz sind, funktionieren bestimmte Korrelationen weniger. In Amerika hingegen profitieren die Fluggesellschaften (auch an der Börse) sofort stark von einer Abschwächung der Rohölpreise, während die Ölkonzerne offensichtlich darunter leiden. Hin und wieder gibt es jedoch einige interessante Fehlausrichtungen. In Zeiten des schwachen Öls sind Fluggesellschaften stark, haben aber noch Potenzial durch laufende Umstrukturierungen. Öle wiederum sind zu schwach (Icahn beobachtet sie sozusagen mit Interesse). Dies ist daher ein Moment, in dem sowohl Fluggesellschaften als auch Öl mit einem günstigen asymmetrischen Risiko im Portfolio gehalten werden könnten.
Volatilität. Wir hatten eine Menge davon und die Kosten sind gestiegen. Aber denken Sie daran, dass Volatilität selbst volatil ist. Nichts hindert die nächste Periode daran, relativ ruhig zu sein.
Strategie. Die goldene Aktiensaison geht langsam zu Ende. Genauso langsam müssen in den kommenden Monaten Momente der Stärke genutzt werden, um die Exposition zu reduzieren. Es besteht keine besondere Eile und vor allem gilt es, Verkäufe in negativen Momenten wie letzte Woche zu vermeiden. Aber es wird getan werden müssen. Selbst bei einem langsam abnehmenden Engagement werden die Börsen immer noch sehr attraktiv für diejenigen sein, die die Geduld haben, übersehene Aktien auszuwählen oder solche, die plötzlichen Ausverkäufen ausgesetzt sind. Für 2015 also weniger ETFs und mehr Augenmerk auf die einzelnen Namen im Portfolio.
