Wir veröffentlichen die Analyse von Didier Rabattu und Odile Lande-Broussy, Managementteam des LO Funds Emerging Consumer Fund von Lombard Odier Investment Managers.
Anleger in Schwellenländern mussten kürzlich eine der schlimmsten Perioden seit zwei Jahrzehnten in Bezug auf eine negative Performance im Vergleich zu entwickelten Märkten bewältigen.
Risikomanagement, Makroengagement und Aktienauswahl sind die drei Schlüsselfaktoren für die Bewältigung solch komplexer Situationen. Es ist bekannt, dass Schwellenländerwährungen in Krisenzeiten stark miteinander korrelieren. Folglich ist jede relevante Position in Entwicklungsländern und das damit verbundene Risiko mit dem Engagement in verschiedenen Währungen verbunden.
Es ist daher sehr wichtig, über eine solide Anlagemethodik zu verfügen, um Faktoren wie die Corporate Governance eines Unternehmens, die Führungsrolle in bestimmten Sektoren, ein Geschäft mit hoher Kapitalrendite und einem sehr niedrigen Verschuldungsgrad zu bewerten. Darüber hinaus sollte nicht vergessen werden, dass Schwellenländer naturgemäß meist klein sind und eine spezifische Dynamik aufweisen.
Heute jedoch betrifft das große Fragezeichen den möglichen Verbleib der ausstehenden Liquidität, da sich der globale Anleihenmarkt nach einer fast dreißigjährigen Hausse in entschiedenen Schwierigkeiten befindet.
Apropos Schwellenmärkte, eine interessante Interpretation ist die des Konsums. Die Bevölkerung der Entwicklungsländer, die sich auf fünf Milliarden Menschen beläuft, wächst offensichtlich schneller als in der entwickelten Welt, mit langfristigen Raten, die denen in Europa und den USA in den Nachkriegsjahren entsprechen.
Allerdings bedarf es einer Klarstellung, was viele Anleger oft vergessen: Die Schwellenländer sind kein einheitlicher Markt, geschweige denn ein homogener. Dies gilt sowohl für die Marktleistung als auch für die wirtschaftlichen Fundamentaldaten. Wir können versuchsweise sechs große Gebiete betrachten: China, Südostasien, Indien, Afrika und der Nahe Osten, Osteuropa und Lateinamerika. In jedem dieser Bereiche ist die Dynamik sehr unterschiedlich, die Länder wachsen nicht im gleichen Tempo oder in die gleiche Richtung und selbst innerhalb dieser gleichen Blöcke gibt es erhebliche Unterschiede.
Nehmen wir zum Beispiel Vietnam: Obwohl es geografisch sehr nah an Thailand liegt, ist es sowohl wirtschaftlich als auch politisch sehr weit davon entfernt, während Chile trotz einer gemeinsamen Grenze das wirtschaftliche und politische Gegenteil von Argentinien ist und Saudi-Arabien wirklich wenig zu bieten hat mit dem benachbarten Ägypten teilen.
Wenn wir also einerseits auf Vielfalt achten müssen, müssen wir auch bedenken, dass es genügend Gemeinsamkeiten gibt. Südostasien (Thailand, Malaysia, Philippinen, Vietnam, Indonesien) erlebt dank des ausgewogenen Wachstums der letzten Jahre einen Boom. Tatsächlich hat es ein Schulden-BIP-Verhältnis unter Kontrolle, solides lokales Kapital, sichere Finanzinstitute, ein gutes Gleichgewicht zwischen Infrastruktur, Konsum und Exporten und einen Rückgang der Korruption auf allen Ebenen.
Chile, Kolumbien, Peru, Polen und die Türkei gehören ebenfalls zu dieser Gruppe, während Brasilien, Argentinien, Südafrika und die Ukraine ausgeschlossen sind und für Probleme verschiedener Art anfällig sind.
Was passiert stattdessen in Indien? Das BIP-Wachstum von 5 % folgt dem Trend seiner Nachbarn, aber trotz des Rückgangs der Gold-, Öl- und Konsumgüterpreise bleiben Inflation und Zinssätze hoch. Das Leistungsbilanzdefizit ist jedoch nicht hoch und das Land wird in den kommenden Monaten erneut die richtige Balance zwischen den metrischen Variablen finden müssen. In der Praxis entspricht der stetige Bevölkerungszuwachs, der mit größerem Wohlstand einhergeht, den Erfahrungen der Vereinigten Staaten und Europas in der Nachkriegszeit. Ebenso wird für diese Märkte eine Expansion in den Sektoren Lebensmittel und Getränke, Supermärkte und Restaurants erwartet.
Aufstrebende Regierungen, allen voran China, müssen ihre Volkswirtschaften erweitern, indem sie das Wachstum der aufstrebenden Mittelschicht fördern. Genau wie in den heutigen Industrieländern wird der Konsum in den nächsten Jahrzehnten der wichtigste Wachstumstreiber in den Schwellenländern sein. Exporte per se werden nicht mehr ausreichen, da Europa und die USA nicht auf Dauer Absatzmärkte sein können und Infrastrukturen kurzfristig übertrieben teuer sind.
Hygiene zum Beispiel hat für alle Regierungen eine klare Priorität, und insbesondere die chinesische ist bestrebt, die gesamte Konsumkette von den Erzeugern bis zu den Verkäufern zu bereinigen. Skandale im Milch-, Babynahrungs-, Schweine- und Geflügelsektor zwingen die Regierung, auf eine vollständige Modernisierung des Lebensmittelsektors zu drängen.
Werfen Sie noch einmal einen Blick auf die jüngste Geschichte, um zu erkennen, was in Europa und den Vereinigten Staaten zwischen dem Ende des Zweiten Weltkriegs und den späten 80er Jahren passiert ist.
