Wenn ein Ökonom nach einem zweijährigen Aufenthalt auf dem Mond ohne Kenntnis der Ereignisse der letzten Jahre zurückkehrt und sich ein Bild davon machen möchte, was in der Eurozone passiert, könnte er sich je nach Datenlage sehr unterschiedliche Meinungen bilden kommt rüber. Betrachtet man die Börsenrallye der letzten Monate oder die Entwicklung des Verbrauchervertrauens, würde man zu dem Schluss kommen, dass eine glänzende Erholung bevorsteht, die die lange Krise, in der wir uns befinden, endgültig überwindet. Betrachtet man die langfristigen Zinsen und die Inflationsdaten, könnte man glauben, dass die Eurozone kurz vor dem Abgleiten in eine tragische Deflationsspirale steht.
Dies ist das Resümee einer ernsten Situation, die eine verspätete, aber entschiedene Reaktion der europäischen Geldpolitik auslöste. Ob die Strategie erfolgreich ist, werden wir erst in einigen Quartalen erfahren; vorerst senkt das Qe der EZB die Zinsen auf ein Minimum und unterstützt die Aktienmärkte und kann realistischerweise einige Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben, auch weil es vom „deus ex-machina“ von 2015 unterstützt wird: dem Rückgang der Ölpreise . An Risiken mangelt es nicht. Insbesondere die Weltwirtschaft zeigt sehr unterschiedliche Trends, wobei sich die Schwellenländer verlangsamen, während sich Anzeichen für eine Verbesserung des Zyklus in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften abzeichnen.
Die unterschiedlichen Wachstumsraten gehen mit großen Wechselkursschwankungen einher, was zu einer veränderten Ausrichtung der internationalen Handelsströme beiträgt. Die Unsicherheiten spiegeln vor allem die Änderung der US-Geldpolitik wider. Je näher wir dem Zinserhöhungspfad kommen, desto mehr Unsicherheit entsteht über die Folgen, die dies für die Finanzmärkte hätte.
Am umstrittensten ist die Bewertung der konjunkturellen Bedingungen der US-Wirtschaft und die diesbezügliche Konsistenz des geldpolitischen Kurses. Die Debatte findet zwischen denen statt, die argumentieren, dass wir bei einer Arbeitslosigkeit von fast 5 Prozent auf zwei Jahre kontinuierlicher Zinserhöhungen in den USA zusteuern, und denjenigen, die auf einen sehr allmählichen Ansatz setzen. Noch liegen die US-Zinsen bei null, aber die Kapitalflucht aus den Schwellenländern in Richtung Dollar reicht aus, um uns eine Vorstellung von den Umwälzungen zu geben, die eine entscheidende Änderung der Fed-Politik in einem solchen Kontext zur Folge hätte , erscheinen die Trends in einzelnen Ländern der Eurozone, wie etwa Italien, wie Boote, die von den Wellen in stürmischer See getragen werden: Denn jetzt scheint es, als hätten wir die richtige Welle erwischt, und wir brauchen sie.
Wir sind das Land, dessen öffentliche Finanzen mehr als andere vom Rückgang der Zinsen profitieren (aufgrund der höheren Staatsverschuldung); zwischen dem Renditerückgang der deutschen Benchmark und dem Schließen des Spreads sind italienische zehnjährige Anleihen seit Mitte 2012 buchstäblich zusammengebrochen. Hinzu kommt der Effekt des Rückgangs der Ölpreise. Zu anderen Zeiten hätten wir gesagt, dass dies ausreichen könnte, um einen robusten Zyklus der Binnennachfrage auszulösen.
Diesmal muss die Intensität der Erholung überprüft werden: Sie wird die Übertragung niedrigerer Zinssätze auf die Gesamtnachfrage über den Kreditkanal und die verständliche Vorsicht der Verbraucher widerspiegeln, die den Anstieg des Stromkaufs möglicherweise nicht sofort in höhere Werte umwandeln Verbrauch. Exportbegeisterung ist mit Vorsicht zu genießen, sowohl aufgrund der schlechten Wirtschaftslage in den Schwellenländern als auch weil der Gewinn an Wettbewerbsfähigkeit für unsere Exporte geringer ausfällt, als man aufgrund der Entwicklung des Dollar/Euro-Wechselkurses annehmen könnte . Das beschriebene Szenario wirkt sich auf den öffentlichen Finanzrahmen aus.
Der Zinsrückgang setzt zwar Ressourcen frei, reicht aber möglicherweise nicht aus, um unsere Ziele bereits 2016 ohne weitere Eingriffe zu erreichen. Abgesehen von den von den europäischen Behörden angegebenen Zielen zeigen selbst die vorsichtigsten Szenarien eine Situation der italienischen öffentlichen Finanzen, die vollständig unter Kontrolle ist, mit sehr niedrigen Defizitniveaus. Die Aufgabe der italienischen Wirtschaftspolitik für die kommenden Monate besteht daher bei näherer Betrachtung nicht so sehr darin, die Maßnahmen umzusetzen, die geeignet sind, die Ziele zu gewährleisten, sondern eher darin, einen Weg zu finden, sie nicht umzusetzen. Mit anderen Worten, es geht darum, diese ersten zaghaften Erholungsschübe ohne weiteren Abwärtsdruck auf die Nachfrage im Zusammenhang mit neuen Konsolidierungsmaßnahmen der öffentlichen Finanzen greifen zu lassen.
Prognosen auf einen Blick. In nur wenigen Monaten hat sich das internationale Wirtschaftsbild verändert. Die Ölpreise sind gefallen; die Wende der US-Geldpolitik rückt näher; viele Währungen sind gegenüber dem Dollar zusammengebrochen; Wirtschaftsindikatoren zeigen eine Phase des Wachstums in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften, aber viele Probleme bleiben in den Schwellenländern bestehen. Die Trendwende der EZB mit den daraus resultierenden Zinssenkungen und der Stärkung des Dollars gegenüber dem Euro legt zusammen mit dem Verfall des Ölpreises den Grundstein für eine Verbesserung der europäischen Wirtschaft.
Derzeit sind die Anzeichen einer Erholung in einigen Ländern wie Deutschland oder Spanien deutlicher als in anderen wie Frankreich und Italien. Ende 2014 beschränkte sich die italienische Wirtschaft auf eine Stagnation, während sie Anfang 2015 ein leichtes Wachstum verzeichnete. Mögliche Stärkung im Laufe des Jahres, um uns beispielsweise eine Veränderung des BIP von 0.7 Prozent in diesem Jahr und 1.1 im nächsten Jahr zu ermöglichen. Wir müssen die Chancen nutzen, die sich aus günstigeren internationalen Rahmenbedingungen ergeben. Aufgabe der Haushaltspolitik ist es, neue bilanzielle Korrekturmaßnahmen zu vermeiden, selbst um den Preis einer Abweichung von dem mit den europäischen Behörden vereinbarten Weg der ständigen Reduzierung des Defizits.
