In den letzten Wochen wurde die Debatte über die Möglichkeit entfacht, dass die aktuellen Rohstoffpreise durch eine Blase, die kurz vor dem Platzen steht, aufgebläht werden. An technischen Explosionstests mangelte es nicht, aber vorerst folgten ihnen sofortige Erholungen, wodurch die Preise immer größerer Volatilität und frenetischen Veränderungen ausgesetzt waren.
Die einzige sichere Mini-Explosion betrifft Silber: Nachdem es Ende April 50 Dollar je Unze berührt hatte, kämpft es heute darum, das Niveau von 35 Dollar zu halten. Das sind immer noch mindestens 4 $ mehr, als man Ende 2010 für den Kauf von Silber benötigte. Gold ist von seinem Allzeithoch von 1575,79 $ pro Unze, das am 2. Mai festgelegt wurde, gefallen, scheint aber fest verankert bei 1500 $ zu sein, einem Niveau, das noch nie zuvor gesehen wurde London bis vor einem Monat. Die vom Fonds von George Soros gemeldeten Verkäufe, die im ersten Quartal des Jahres stattfanden, haben offensichtlich nicht die gleichen Befürchtungen geweckt, die ihre Ankündigung, die der Finanzier letzte Woche gut orchestriert hatte, geweckt hatte. Für das Metall, das in diesen Tagen im Zentrum des Vicenza Oro-Ereignisses steht, zeichnet sich vielleicht ein fortschreitender Abstieg in Richtung der Werte von Ende Dezember ab, als es knapp über 1400 Dollar schwankte. Allerdings mahnen die Schwierigkeiten Griechenlands und deren Folgen auf den Devisenmärkten zur Vorsicht. Die Rally, die Gold nach oben brachte, hat Gründe, die immer noch sehr präsent zu sein scheinen. Die Schwierigkeiten der Wirtschaft legen sicherlich nicht nahe, einen sicheren Hafen aufzugeben (man spricht sogar lieber von „der Währung der realen Welt“). Vielmehr ist zu bedenken, dass die chinesische Nachfrage nach Schmuck kontinuierlich wächst. Chinesische Verbraucher und Zentralbanken versprechen, sogar das Gold, das für den Verkauf einiger Gold-ETFs verfügbar wird, problemlos zu absorbieren. Sicherlich werden jedoch ein solides globales Wirtschaftswachstum und eine größere Stabilität an den Devisenmärkten eine Abwärtsbewegung auslösen, die den uneingeschränkten Anhängern des gelben Metalls großen Schaden zufügen könnte.
Der Fall von Öl ist wichtiger für die politischen und wirtschaftlichen Implikationen und erscheint auffälliger für die fortschreitende Ausweitung der Kluft zwischen Notierungen und dem realen Markt. In der gerade begonnenen Woche kam es im Einklang mit der Erholung des Dollars in den frühen Handelsstunden zu einem starken Kursrückgang. In weniger als einem Monat haben die Preise mehr als 15 Dollar verloren, befinden sich aber immer noch auf einem Niveau, das die Internationale Energieagentur letzte Woche als alarmierend für das Wachstum der Weltwirtschaft betrachtete. Der jüngste Rückgang bietet den Raffinerien Sauerstoff, ändert aber zumindest vorerst nichts an einem Panorama, das aus einer bescheidenen Nachfrage nach raffinierten Produkten besteht. Die Analysen von Goldman Sachs leiten die Zukunft auch ohne Bezug zur Realität. Wie einige unabhängige Betreiber betonen, fand das größte saudische Angebot (um den objektiven Mangel an libyschem Rohöl und die Schwierigkeiten bei der Beschaffung syrischen Öls auszugleichen) im April keine ebenso große Nachfrage. Und die Ausnahmen von den Kaufverboten für iranisches Rohöl (die Verschärfung der EU-Maßnahmen gegenüber Teheran ist heute) haben das Gefühl eines gut versorgten Marktes verstärkt. Die Notierungen von Brent, die immer viel höher gehalten werden als die von WTI (die US-Referenz wird sogar von Dubai-Rohöl übertroffen), begünstigen die Ankunft südamerikanischen Öls in einem Europa, das wenig kauft, das hier theoretische Preise findet, die in Amerika undenkbar sind. Von der OPEC, die am 8. Juni ihr periodisches Treffen in Wien abhalten wird, ist wenig zu erwarten: Seit Ende 2008 stehen die Förderquoten still, aber nicht die Nachfrage, sondern nur die Preise verlangen nach einer Angebotsausweitung Kartell. In Wien wird es daher interessanter sein, die Anwesenheit und Aussagen der iranischen (wird es Präsident Ahmadinedschad sein?) und libyschen (wird es Minister Sokri Ghanem sein, der die Pro-Gaddafi-Front aufgegeben zu haben scheint?) zu überprüfen .
An anderer Stelle gibt es Hinweise auf Pessimismus in Bezug auf die Preise von Nichteisenmetallen, sowohl aufgrund des Umfangs der Aluminiumvorräte als auch aufgrund der wiederkehrenden Gerüchte über eine Verlangsamung der Kupferkäufe. Aber es ist ein vorsichtiger Pessimismus, der nicht von einer Blase spricht, die kurz vor dem Platzen steht. So sehr, dass die Analysen von Macquarie darauf hindeuten, dass die chinesische Nachfrage ab Herbst wieder stärker wird und das Gesetz bestimmt. Auch der Kaffeesektor ist schwer abzulesen: In New York schloss der Preis der Arabica-Sorte letzte Woche erstmals seit fast acht Wochen wieder unter 260 Cent pro Pfund, bleibt aber deutlich über den 240,5 Cent zu Jahresbeginn. Der Markt ist gut versorgt und nicht einmal die Saison mit niedrigen Ernten in Brasilien (wo die Produktion einen Zweijahreszyklus hat) ist besorgniserregend, sondern scheint mengenmäßig nahe an einem Jahr mit hohen Ernten zu liegen. In den kommenden Monaten ist mit einem allmählichen Rückgang zu rechnen, nicht aber mit einem Einbruch. Umgekehrt wird die Volatilität hoch bleiben, was jedoch Gründe hat, die nichts mit den Fundamentaldaten des Marktes (dh Produktion, Lagerbestände und Konsum) zu tun haben. Die Aufmerksamkeit richtet sich weiter nach vorne: In Zukunft wird die allmähliche Zunahme der realen Nachfrage die Suche nach neuen Flächen für diese Kultur erfordern. Die wiederholten Anpassungen der Preise für Gold, Öl, Industriemetalle und Kaffee tilgen nicht das Gefühl, dass die Märkte von exogenen Faktoren wie den Äußerungen der Gurus oder den Analysen der großen Investmentbanken diktiert werden. Die Notierungen sind zwar rückläufig, sprechen aber immer noch von unzureichenden Niveaus, um die Erholung der Weltwirtschaft zu begünstigen. Tatsächlich zeigt die reale Nachfrage, insbesondere die nach Öl, noch wenig Lebhaftigkeit. Wer jedoch das Platzen einer Blase erwartet, riskiert, enttäuscht zu werden. Und diejenigen, die die Anzeichen in den letzten Wochen gesehen haben, müssen bedenken, dass die Preise weltweit immer noch höher sind als Ende 2010.
