Zwei Drittel des am Mittwoch mit großem Erfolg vom Finanzministerium aufgelegten Btp 7 wurden von internationalen Investoren gezeichnet. Es gibt auch eine starke Präsenz bei 3- und 15-jährigen BTPs, die von Betreibern begehrt werden, die nach guten Renditen suchen. Unterdessen zieht Telecom Italia nach der Herabstufung seines Ratings das Interesse von Managern auf sich, die auf den High-Yield-Sektor spezialisiert sind, in dem der ehemalige Amtsinhaber wider Willen zum wichtigsten Titel geworden ist. Aber machen wir uns nichts vor: Die italienischen Schuldenprobleme sind so gravierend, dass die Preiserholung, siehe Spread, nur begrenzt möglich ist. Dies ist die Meinung von Claudia Segre, der Generalsekretärin von Assiom Forex, die eine lange operative Erfahrung an der Front vorweisen kann festes Einkommen und Umgebung.
Warum haben Manager Italien und Spanien entdeckt?
„In Wirklichkeit ist der Trend seit Monaten klar definiert. Trotz verschiedenartiger Erklärungen der großen internationalen Manager ist der Wunsch, die Investitionen zu diversifizieren und die Rentabilität zu steigern, seit einiger Zeit offensichtlich. Es ist ein weit verbreitetes Phänomen, das alle großen Akteure betrifft und das von der relativen Stabilisierung der Verschuldung der großen Volkswirtschaften profitieren wird, wie aus dem IWF-Gipfel hervorgeht.“
Der Sommer war für den Anleihenmarkt turbulent. Doch, große Überraschung, BTPs und Bonos gehören zu den Aktien mit der geringsten Volatilität. Wie ist es möglich?
„Beginnend im Juni wurde ein Exodus von US-Staatsanleihen aus China und Japan im Juni ausgelöst, nachdem Bernanke den ersten Hinweis auf eine Reduzierung des Anleihenkaufplans gegeben hatte. Damals gab es Nettoverkäufe von US-Anleihen für 40,8 Milliarden US-Dollar von den insgesamt 67 Milliarden Verkäufen ausländischer Investoren, eine Summe, die aus ganz anderen Gründen erst im August 2007 zu sehen war. Schon damals die Rally in der Regierung Anleihen von Peripherieländern wie Italien und Spanien hätten vorhergesehen werden können. Auch weil, wie ich im Juli schrieb, asiatische Investoren darauf bedacht sind, den Euro im Bereich von 1,28-1,35 zu halten und den Handel mit Staatsanleihen zu dominieren, teilweise auch als Spiegelbild ihrer eigenen Staatsfonds, die immer nach sicheren Häfen suchen und endlich profitabel sind . In der Zwischenzeit kam die Bewegung des deutschen Spreads auch den Spreads der peripheren EU-Länder zugute, vor allem dem italienischen, der in den Bereich von 220 bis 250 fiel, dem Tempo des italienischen Finanzministeriums. Nachdem die Krux der Regierungsstabilität überwunden wurde, hat sich der Trend wieder fortgesetzt“.
Mit welchem Ziel? Können wir wie im Stabilitätsgesetz eine Lücke von fast 100 Punkten bis 2016 vermuten?
„Der Moment ist positiv. Abgesehen von negativen Überraschungen ist es nicht ausgeschlossen, dass wir versuchen können, auf 200 Basispunkte zu gehen. Weiter würde ich nicht gehen. Es reicht aus, die Schwierigkeit aufzuzeichnen, zwischen Sparen und Rücktritten 11,5 Milliarden im Stabilitätsgesetz bei einem Haushalt von rund 900 Milliarden einzusammeln, um Vorsicht zu rechtfertigen. Vergessen wir nicht, dass Spanien in den letzten Monaten Vermögenswerte im Wert von 15 Milliarden privatisiert hat. Und mehr noch, dass der Fiskalpakt noch anspruchsvollere finanzielle Manöver erfordern wird.“
Lassen Sie uns in der Zwischenzeit jedoch die Vorteile eines günstigen Klimas genießen. Wie viel zählt die Nominierung von Janet Yellen?
„Die Ernennung hat den Märkten gefallen, weil sie die Kontinuität im Management von Bernanke markiert. Im Gegenteil, es ist die Garantie, dass die sich verjüngend in engen Zeiten oder auf jeden Fall mit starken Moves. Tatsächlich wird nach den jüngsten Hinweisen aus den USA vor der Fed-Sitzung im März 2014 keine Rede von einer Reduzierung der quantitativen Lockerung sein.In diesem Fall könnte das Manöver erst Mitte 2015 abgeschlossen werden.Kurz gesagt, die Signale haben sich verstärkt . Aber natürlich müssen wir zuerst sehen, wie der Vergleich auf die Schuldenobergrenze".
Wir haben gesehen, dass es Raum gibt, die Kosten der italienischen Schuldenfinanzierung zu senken, auch wenn sie nicht unbegrenzt sind. Aber welche Auswirkungen kann es auf die Unternehmensverschuldung haben?
„Bereits jetzt gibt es eine Zunahme der Aktivität bei hochverzinslichen oder umgewandelten Anleihen. Der bedeutendste Fall betrifft Telecom Italia nach seiner Herabstufung am High Yield Day o gefallene Engel".
In welchem Sinne?
„Der Übergang von Telecom Italia zu Hochzinsanleihen hatte und wird Folgen sowohl für den Markt der gefallenen Engel als auch für die Emissionen des Unternehmens haben. Auf gefallene Engel spezialisierte Fonds sind in dieser Phase des Marktes sehr aktiv, die nach hochverzinslichen Wertpapieren Ausschau hält. Telecom Italia ist nach der Herabstufung durch Moody's gemessen an der Größe das mit Abstand wichtigste europäische Unternehmen, das in einen High-Yield-Korb aufgenommen wurde. Beispielsweise wird berechnet, dass er 7,3 % des Barclays Pan Euro HY ex-Fin Index-Korbs darstellen kann“.
Man könnte im Fußballjargon sagen, dass TI das stärkste Team der Serie B geworden ist. Es ist nicht das beste, aber es könnte eine Chance für einen Neuanfang sein. Könnte das nicht auch für Italien gelten, bei Verlust des letzten A, was bleibt uns noch?
„Leider nein. Die Situation eines Privatunternehmens, das auch kurzfristig eine tiefgreifende Umstrukturierung einleiten kann, ist das eine. Eine andere Sache ist leider das staatliche Risiko“.
