Das Auf und Ab des Spreads hat Italien wieder ins Rampenlicht gerückt, aber im Moment scheint das italienische Risiko überschaubar. Denn der Belpaese ist strukturell solider als 2011. Der Spread ist jedenfalls kein Hirngespinst der Zeitungen, sondern eine „Steuer auf das italienische System“, wie der Präsident der ABI, Antonio Patuelli, sagte.
Aber von welchen Zahlen reden wir? Wir haben versucht, die Auswirkungen einer Erhöhung des Btp-Bund-Spreads um 100 Basispunkte auf verschiedene Bereiche unserer Wirtschaft zu quantifizieren. Hier sind einige Zahlen, die Sie im Hinterkopf behalten sollten, um den Puls der Situation zu erfassen.
STAATSVERSCHULDUNG
Wenn der Spread, gegeben durch die Differenz zwischen der Rendite der zehnjährigen BTP und der deutschen Bundesanleihe mit gleicher Laufzeit, wächst, bedeutet dies fast immer, dass die Rendite der BTP gestiegen ist. Wenn die Renditen der BTP steigen, bringen die neuen Schuldtitel höhere Renditen, und für den Staat bedeutet dies eine Kreditaufnahme zu höheren Kosten. Nach Angaben von Sole24Ore schätzt das Haushaltsamt des Parlaments, dass ein Schock von 100 Basispunkten (d. h. 1 %) der italienischen Renditen im Jahr 4,5 rund 2019 Milliarden Euro mehr kosten könnte Kurve zwischen 3 und 7 Jahren mit einem durchschnittlichen Schock von 108 Basispunkten. Wenn die Anleiherenditen das ganze Jahr über auf diesem Niveau bleiben, könnten die Kosten von 4,5 Milliarden Realität werden.
BANKEN, VERSICHERUNGEN UND VERMÖGENSKENNZAHLEN
Der Anstieg der Anleiherenditen betrifft die Banken mindestens auf zwei Arten: eine Abschreibung von Vermögenswerten und eine Verringerung der harten Kernkapitalquote (CET 1). Nach Berechnungen von Equita Sim führt eine Erhöhung des Spreads um 1 Basispunkte zu einem Gesamtverlust im Portfolio der Top-100-Banken Italiens von rund 10 Milliarden Euro im Wert der Staatsanleihen. Der Wertverlust der Anleihen belastet CET 3,48 um 1 Basispunkte.
Eine Studie der Credit Suisse bietet noch ein paar Details: Eine Erhöhung des Spreads zwischen BTPs und Bundesanleihen um 100 Basispunkte würde das CET 1 im Durchschnitt um 95 Basispunkte reduzieren.
Neben den Banken gibt es Versicherungsunternehmen, die einen großen Teil unserer Schulden halten. Laut einer in Sole24Ore (Samstag, 9 Solvenzquote). Nicht wirklich ein Gesundheitsspaziergang.
DARLEHEN FÜR UNTERNEHMEN UND HAUSHALTE
Wenn die Spannungen an den Märkten zunehmen und sich die Eigenkapitalquoten der Banken verschlechtern, wird es komplizierter, Kredite an Haushalte und Unternehmen auszuzahlen. Allerdings sind die Reaktionszeiten der Entscheidungsprozesse, die sich auf die Kreditvergabe auswirken, deutlich länger als die des Marktes. Auch, weil Institute neben den Kosten der Kapitalbeschaffung weitere Faktoren berücksichtigen, etwa den internationalen Kontext, die aktuelle Treasury-Situation und den Wettbewerbskontext.
Ob und wie die Banken die Verteuerung des Geldes an die Kunden weitergeben werden, ist daher noch nicht absehbar: Im Moment sind die Auswirkungen auf die Euribor- und Euris-Sätze (die Referenzzinssätze für variable und festverzinsliche Hypotheken) entschieden mild im Vergleich zum Zinsanstieg bei Staatsanleihen.
Als Beispiel berichte ich von einer „alten“ Schätzung von Crif Decision Solutions: Durch den Anstieg des Spreads im Jahr 2011 mussten italienische Unternehmen einen Anstieg der Kosten für kurzfristige Schulden um etwa 80 Basispunkte hinnehmen, also um etwa 15 Milliarden Euro zusätzliche finanzielle Belastungen.
Wie wir eingangs gesagt haben, befindet sich Italien heute nicht in den Zuständen von 2011. Wir leben jedoch in einem komplexen und vernetzten System: Es kann nicht angenommen werden, dass Anleger, Sparer, Banken, Unternehmen und Haushalte Subjekte sind, die durch wasserdichte Abteilungen getrennt sind. Dem ist nicht so: Die verschiedenen Sektoren beeinflussen sich gegenseitig, sodass es alles andere als unwahrscheinlich ist, dass eine Erhöhung des Spreads in irgendeiner Form auch Auswirkungen auf Unternehmen und Haushalte haben wird.
Quelle: Nur beraten
