Diejenigen, die an die italienischen Schulden geglaubt und nicht in Panik geraten sind, haben in den letzten Monaten einen guten Gewinn mit nach Hause gebracht: Ein 7-jähriger BTP, der im November gekauft wurde, als er über 5 % einbrachte und heute verkauft wurde und weniger als 18 % zahlte, hat gut XNUMX % eingebracht. .
„Diejenigen, die damals Staatsanleihen zeichneten, machten hervorragende Gewinne – erklärt Angelo Drusiani von der Banca Albertini Syz – es waren die 3-jährigen und 2015-jährigen Anleihen, die die größte Verbesserung erfahren haben. Heute sind die Aussichten noch gut. Das einzige Problem stellt die politische Situation dar: Wir müssen sehen, ob die Parteien, die die Regierung unterstützen, angesichts der Regierungen ins Fibrillieren geraten. Ich denke, das zehnjährige Jubiläum ist es immer noch wert, genutzt zu werden: Wenn politisch und international nichts Besonderes passiert, denke ich, dass es immer noch gute Aussichten hat. Für diejenigen, die wenig Risikobereitschaft haben, sind 2,70 Jahre besser, ein BTP in 2,80 bringt heute etwa XNUMX-XNUMX % Rendite.“
Auch Claudia Vacanti, Bg Sgr Investmentmanagerin erklärt: „Ende November war ein 5-jähriger Btp im August 2017 90 wert bei einer Rendite von 7,5 %, heute ist er 107 wert bei einer Rendite von 3,85 %. Der Gewinn derjenigen, die damals den kühlen Kopf hatten, diese Wertpapiere zu kaufen, liegt heute bei etwa 20 %, mit etwas niedrigeren Renditen für kürzere Laufzeiten und etwas höheren für längere Laufzeiten.“
Wie gingen die Manager mit diesen Monaten der Spread-Turbulenzen um?: „Mit dem Führungswechsel und dem neuen Manöver begann der Markt langsam, sich zu entspannen, nachdem wir Anfang September eine dramatische Spread-Ausweitung erlebt hatten von Preisen. Ab dem 5. Dezember durchlief der Markt drei Phasen: Der Spread der kürzeren Aktien schloss, die sich als erste erholten; dann waren die Titel bis XNUMX Jahre an der Reihe; ab januar gingen endlich auch die langen teile. Ab Mitte September kauften wir kurze Anleihen und verlängerten mit dem Vorstandswechsel die Laufzeiten auf den drei Wellen“, erklärt Vacanti. Sicher, die wahrscheinlich besten Gelegenheiten liegen jetzt hinter uns. Aber der Spread-Schließungstrend hat noch einiges zu tun. Zwei-/dreijährige Laufzeiten werden dann künftig von den beiden Ltros der EZB unterstützt.
„Mit all dem Geld, das die EZB in das System gepumpt hat – fährt Vacanti fort – glauben wir, dass der Spread auf kurze Teile weiter schließen wird, und genau das passiert bereits. Im Moment liegt der Spread auf dem 175-jährigen BTP bei etwa 3 Basispunkten und 230 für 30 Jahre, ohne daran zu denken, zu den XNUMX Basispunkten zurückzukehren, als der Markt das Risiko in der Eurozone nicht eingepreist hat, gibt es immer noch Spielraum für eine Erholung. Die dreijährigen EZB-Darlehen haben das Risiko für diesen Zeitraum tatsächlich beseitigt, natürlich werden die Gewinne im Vergleich zu früher geringer sein, aber auch das Schwankungsrisiko wird geringer sein.“ Wer jedoch einen höheren Kapitalgewinn durch Eingehen größerer Risiken anstrebt, schaut nun auf die zehnjährige Laufzeit.
„Bei zehnjährigen BTPs – sagt Vacanti – können Sie bei einer Reduzierung des Spreads um 50 Basispunkte mehr verdienen, da sie eine größere Hebelwirkung auf die Laufzeit haben. Wenn beispielsweise die BTP heute 4,85 % abwirft und der Spread auf 250 fällt, kann das Wertpapier um 3-4 Prozentpunkte neu bewertet werden, um den Kupon hinzuzufügen. Ich denke, es ist ein Szenario in unserer Reichweite. Wenn es uns gelingt, 2013 einen annähernd ausgeglichenen Haushalt zu erreichen, würden wir uns in einem einzigartigen Szenario und mit einem beträchtlichen Primärüberschuss trotz hoher Verschuldung zu diesem Zeitpunkt wiederfinden.“
Aber es ist nicht nur BTP. Unter den ersten, die offensichtlich bereits im Juli litten, waren auch die variabel verzinslichen Cct-Wertpapiere: Der Markt behandelte sie als Nullcoupon bei 7-jähriger Laufzeit und büßte in wenigen Wochen 10 Prozentpunkte im Kurs ein, was für ein variabel verzinsliches Wertpapier galt ist nicht billig. „Der Cct im Alter von 7 Jahren – weist Vacanti darauf hin – stürzte ab, dann blieb er im Sommer dort vergessen und erholte sich erst kürzlich. So erreichte der Cct am 15. Oktober 2017 Ende November mit 76 ein Minimum, erst Mitte Januar begann er sich zu erholen und steht nun bei 93 mit einer Diskontmarge von 221 Punkten und einer Rendite von 3,35 % und es gibt noch Erholungsraum. Die Cct sind Wertpapiere, die weniger professionellen Markt haben, aber mehr als Schubladen haben, weil es schwieriger ist, sich abzusichern.
