Auf den Märkten gibt es immer jemanden, der kauft, und jemanden, der verkauft. Käufer und Verkäufer sind meist in relativ entspannter Stimmung. Manchmal, wie es in der passiert Absturz, die Verkäufer sind so nervös wie die, die zum Galgen gehen, und die Käufer so ruhig wie der Henker. Über kurz drückenIm Gegenteil, diejenigen, die sich zum Kauf gezwungen fühlen (oder müssen), sind nervös, während die Verkäufer gelassen und amüsiert sind.
Manchmal, wie in dieser Zeit, sowohl die innerhalb des Marktes als auch die außerhalb sind nervös. Um es klar zu sagen, es gibt keine Panik und keinen unkontrollierten Enthusiasmus und die Märkte können anscheinend auch geordnet und sogar gelangweilt wirken. Unter der ruhigen Oberfläche können Sie jedoch beginnen, die Blasen der Nervosität zu sehen. Das Wasser wird aufgeheizt.
Wer investiert ist, fragt sich, ob es nicht der Fall ist, auszugehen. Dies passiert vor allem denen, die überhaupt auf dem Markt waren diese Jahre steigender Anleihen und Aktien und hat eine langfristige Perspektive. Die Aktienratings sind, zumindest in Amerika, mit Ausnahme des Jahres 2000 die höchsten aller Zeiten. die Arbeitslosigkeit ist gesunken auf dem Niveau, das die Notenbank normalerweise dazu veranlasst, auf die Bremse zu treten. Der Wahlzyklus, in dem die Wirtschaftspolitik in den Quartalen vor der Abstimmung expansiver wird, neigt sich dem Ende zu. Es begann mit dem Referendum Brexit und endet im September mit dem deutsche Abstimmung und kurz darauf italienische. Gleichzeitig die China wird ihren Parteitag abhalten, eine Veranstaltung, an der nur die Partei beteiligt ist und die ohnehin einer Wahl mit schmaler Wählerbasis entspricht.
Auch diejenigen, die im November nach den amerikanischen Wahlen eingetreten sind, sind etwas nervös. Der Trumpf Angesichts der aggressiven wachstumsfreundlichen Agenda der neuen Regierung hatte die Rallye bei Aktien ein solides Fundament. Jetzt jedoch, nach sechs Monaten Wachstum, müssen wir uns mit einem auseinandersetzenFehlen von Ergebnissen und mit erheblicher Verwirrung über die Aussichten. Wir trösten uns mit Gewinnen, die sich jedoch punktuell und nicht flächendeckend verbessert haben. Den größten Beitrag zu ihrem Wachstum leisten die Unternehmen, die Rohstoffe und Öl produzieren, aber gerade in diesen beiden Sektoren beginnen wir, einige Luftlücken zu sehen. Sehr leise die Börse nimmt ihre Obama-Konfiguration wieder auf, mit den Zyklikern in Schwierigkeiten und den Defensiven und den großen Technologiemonstern, um die Indizes aufrechtzuerhalten.
Auf der anderen Seite des Flusses sind jedoch auch potenzielle Käufer etwas nervös, diejenigen, die ein geringes Risikoportfolio haben und die diese Jahre damit verbracht haben, die Angst von 2008 zu vergessen (und für diejenigen, die in Italien leben, auch die von 2011). indem Sie in erholungsfreundliche Produkte investieren. Oder sogar diejenigen, die zu früh herauskamen, vielleicht 2014 (als die Fed anfing, über Zinserhöhungen zu sprechen) oder 2016 (als China zu implodieren schien oder direkt nach dem Brexit).
Jetzt hören diese Anleger, wenn sie die Zeitungen aufschlagen oder fernsehen, nur positive oder beruhigende Nachrichten und sehen, dass die Märkte ruhig weiter steigen. Der Der große Wahlzyklus der Ungewissheit geht zu Ende ohne die befürchteten Umwälzungen hervorgerufen zu haben, Die Weltwirtschaft spielt keine Rolle, es liegen keine drohenden Finanzkatastrophen in der Luft, China ist in seine Opazität zurückgekehrt, die Währungskriege sind vorbei, das Kapital flieht nirgendwo hin.
Erstmals seit 2009, kurz gesagt, alle Systeme sind Go, wie man in Houston sagt, wenn man Raketen startet, alle Ampeln sind grün. Bewertungen sind für eine große Klasse von Anlegern nicht unbedingt ein Problem, weil sie immer fragwürdig sind und weil sie in ihren Augen weniger wichtig sind als das leicht messbare und überprüfbare Momentum. Doch damit nicht genug, denn der Chor derjenigen, die sagen, dass die Aktienmärkte Europas, Japans und der Schwellenländer (zumindest relativ gesehen) unterbewertet sind, ist sehr laut geworden.
Viele sind daher bereit zu gehen, aber viele fühlen sich schließlich bereit, einzutreten. Es ist ein Situation, bei näherer Betrachtung, typisch für den Beginn der Schlussphase jeder großen Aktienrallye. Und in diesen Fällen hat jeder auf seine Weise Recht. Diejenigen, die aussteigen wollen, haben Recht, wenn sie bei einem langen und langsamen Betriebstempo bleiben, das heißt, wenn sie sich darauf vorbereiten, nur in die nächste Rezession (oder zumindest in den nächsten signifikanten Abschwung) zurückzukehren und nicht nur die 5 Prozent unter. Diejenigen, die einsteigen, haben Recht, denn der letzte Teil eines Zyklus kann manchmal auffällige und vor allem schnelle Gewinne ermöglichen, aber sie müssen sehr vorsichtig sein, um die Anzeichen von Stress zu erkennen, die Risse, die den nächsten Sturz ankündigen.
Diese Risse werden in der Regel nicht durch dargestellt finanzielle Vorfälle (die, wenn sie in einem gesunden Kontext auftreten, eigentlich Kaufgelegenheiten sind), sondern von a Überpositionierung oder Verlust an Dynamik in der Wirtschaft. Diese letzten beiden Faktoren erzeugen, wenn sie einzeln auftreten, nur eine Anpassung, wenn sie zusammen auftreten, erzeugen sie den Rückgang.
Bisher haben wir nur zwei Extremsituationen beschrieben, die derjenigen, die in den letzten Jahren immer investiert waren, und die derjenigen, die sich immer aus dem Risiko herausgehalten haben. Dort Die meisten Portfolios liegen jedoch irgendwo dazwischen. In diesem Fall schlagen wir einige Punkte zum Nachdenken vor.
Bevor man überlegt, ob man das Risikoprofil reduzieren oder erhöhen soll, ist es sinnvoll, es optimal zu verteilen. Weg von Amerika also, außer in Sonderfällen, und weg vom Dollar, nicht weil spektakuläre Trendwenden in Sicht sind, sondern einfach weil Bessere Chancen gibt es in Europa, Japan und den Schwellenländern, sowohl bei Aktien als auch bei Währungen.
Sobald dies geschehen ist, kann die Aufwärtsbewegung aus zwei Gründen bis September laufen und auf isolierte Gewinne begrenzt werden. Das erste ist, dass in Amerika selbst im schlimmsten Fall, in dem am Ende keine Reform aus dem Kongress kommt, der Markt noch einige Monate hoffen wird. Zweitens wird die EZB zumindest bis zu den Wahlen im September in Deutschland und wahrscheinlich Italien nichts ernsthaftes unternehmen, um den Strom positiver Wirtschaftsnachrichten zu stören.
Wenn sich der Markt zwischen August und September weiter erholt hat, wird es möglich sein, Europa ernsthafter aufzuhellen und mit einer neutralen Positionierung in den letzten Monaten des Jahres anzukommen, wenn die EZB eine normalisierendere Haltung einnehmen wird Steuersätze und quantitative Lockerung.
Zu guter Letzt wird Italien entlastet sein, für den wahrscheinlichen Fall, dass systemische Kräfte am Ende doch noch überwiegen. Für Europa und für Italien bedenken wir, dass die Investitionsströme aus dem Ausland, sobald sie durch positive oder auf jeden Fall beruhigende Ereignisse in Gang gesetzt wurden, mindestens zwei bis drei Monate dauern.
In der Praxis wird es eher eine Frage des Verkaufs sein, als Macrons Sieg ab Montag einen weiteren guten Aufstieg bringen wird Erstellen Sie ein schrittweises und dosiertes Aufhellungsprogramm, das zwischen Ende August und Ende des Jahres verteilt wird. Sollten zwischenzeitlich aus Amerika positive Signale zu den Reformen eintreffen, was durchaus noch möglich ist, könnte das Hilfsprogramm weiter verlangsamt oder vielleicht sogar ausgesetzt werden.
