Diejenigen, die in den goldenen Jahren der Weltraumforschung aufgewachsen sind, erinnern sich an die spannende Sequenz des langen Countdowns vor einer Mission. In der großen Halle des Kontrollzentrums der Launch Director fragt nacheinander die Systemverantwortlichen ab (Motoren, Software, Treibstoff, Wetter, Astrodynamik und viele andere) und wenn er von allen grünes Licht (go) erhält, wendet er sich an den Missionsleiter, erklärt All systems go und erwartet von ihm das schicksalhafte Go for launch.
Stellen wir uns etwas Ähnliches im hypothetischen Kontrollraum der globalen Finanzmärkte vor, den wir heute haben so eine Folge.
– Amerikas Wirtschaftssubsystem?
– Wachstum über drei Prozent. gehen.
– Teilsystem der europäischen Wirtschaft?
– Wachstum nahe drei Prozent. gehen.
– Teilsystem der asiatischen Wirtschaft?
– Fünf Prozent Wachstum. gehen.
– Teilsystem der Schwellenländer?
– Wachstum über drei Prozent. gehen.
– Ok, das Sparsystem ist hin.
– Inflationssystem?
– Unter 2 Prozent, aber fast 2 Prozent in allen fortgeschrittenen Subsystemen, einschließlich der US-PCE. Bei 5 Prozent in neu entstehenden Subsystemen stabil und innerhalb der geplanten Toleranzgrenzen. Langsam zunehmende Streuung zwischen den Indikatoren, aber stabiler Median. Die Inflation ist vorbei.
– Danke Inflation. Liquiditätssystem?
– Verlangsamung der globalen Geldbasis wie geplant, aber Anstieg um die letzte Billion im Jahr 2018. Mögliche weitere leichte Verlangsamung in Europa und Japan, aber innerhalb der Toleranzgrenzen. Liquidität ist weg.
- Optimal. Tarifsystem?
– Negative kurzfristige Realzinsen in allen Teilsystemen. Die langfristigen Realzinsen sind in Japan stark negativ, in Europa negativ und in China und Amerika moderat positiv. Mögliche kritische Punkte bei den langfristigen Zinsen in Amerika und Deutschland, aber derzeit ist alles innerhalb der Toleranzgrenzen. Preise gehen.
– Gute Preise. Systemwechsel?
– Kontrollierte Abwertung des Dollars in den Parametern und absorbierbar durch den Rest der Welt. Veränderung ist los.
– Danke ändern. System nützlich?
– Erwartetes Wachstum von 15 Prozent in Asien und Amerika, fast 10 in Europa. Leichtes Abwärtspotenzial im Falle einer Lohninflation über den Prognosen. Wahrscheinlicher Rückgang der Rückkäufe wird durch Dividendenerhöhung ausgeglichen. Nützlich ist gehen.
– Auswertungen & Abläufe?
– Bewertungen liegen im Toleranzbereich, wenn auch im oberen Bereich. Zuflüsse in Aktien zeigen eine lebhafte Erholung, sind aber historisch gesehen normal. Ratings & Flows ist los.
- OK perfekt. geopolitisches System?
– Nuklearisiertes Nordkorea jetzt akzeptiert. Iran und Saudi-Arabien von internen Problemen absorbiert. Nafta wird überprüft, ist aber nicht in Gefahr. Geopolitik ist los.
– Danke Geopolitik. Alle Systeme gehen. Der Launch ist los.
Wir haben bereits gesehen, dass der Start Anfang des Jahres erfolgen soll. Ein Zwanzigstel des Jahres 2018 ist vergangen und der SP 500 ist bereits um 4.82 Prozent gewachsen. Wenn man so weitermacht, würde 2018 eine Wertsteigerung von 96 Prozent oder, zusammengesetzt, 156 Prozent zu sehen sein. Wie Sie sehen können, gibt es ein Routing-Problem. Wenn der Aktienmarkt um 96 steigt und Gewinne, in Amerika, um 14, bedeutet dies, dass das Multiplikator von 18 auf 35 steigt. Dies ist im Kontext eines reifen Zyklus, steigender Zinsen und der Hälfte der fälligen Gewinnsteigerung angemessen zu einem niedrigeren Steuersatz, den der nächste Kongress kündigen kann, wenn er will? Nein, das ist nicht vernünftig. In einer solchen Phase ist es richtig, von der Hypothese eines stabilen Vielfachen auszugehen, wenn nicht sogar von einer leichten Kontraktion.
Wenn wir uns die Konsensschätzungen der Häuser ansehen, haben wir im Grunde in einem Zwanzigstel des Jahres 2018 bereits die Hälfte des potenziellen Aufwärtspotenzials für das ganze Jahr gespielt. Und wenn das stimmt, was machen wir in den verbleibenden zwanziger Jahren des Jahres? Wachsen wir um 0.5 pro Monat? Oder 0.02 pro Sitzung? Bestimmt, Anleihenhändler würden ihre Seelen verkaufen, um 0.02 pro Tag zu erhalten (bei einer japanischen 2018-jährigen dauert es drei Monate, um eine solche Rendite nach Hause zu bringen), aber für diejenigen an der Börse kann dies alternativ nur zwei Dinge bedeuten. Erstens ist 2017 ein noch langweiligeres Jahr als XNUMX. Möglich, aber sehr unwahrscheinlich.
Das zweite ist, dass es dank der Zuflüsse derer, die erst jetzt mit dem 2009 begonnenen Aktienkursanstieg in Berührung kommen, noch einige Zeit durch Trägheit steigt und dann korrigiert. Außerdem tritt eine merkwürdige Tatsache auf. Manager und Strategen paradieren jeden Tag auf CNBC oder Bloomberg TV und 1) erklären sich sehr optimistisch in Bezug auf die Möglichkeit, in diesem Jahr 2850-2900 zu erreichen, und 2) sagen, dass sie sicher sind, dass es Korrekturen in Richtung 2500-2600 geben wird. Heute, bei 2800, sind wir viel näher an der Ober- als an der Untergrenze. Wenn wir kalte Maschinen wären, würden wir angesichts dieser Zahlen sofort verkaufen (natürlich um später wieder zu kaufen).
Da wir Menschen sind und daher extrapolieren, neigen wir stattdessen dazu, zu halten und vielleicht wieder zu kaufen. Es fühlt sich zu gut und süß an, um sich von der Oberseite mitreißen zu lassen, besonders wenn es nicht mit lästigen Korrekturen durchsetzt ist. Was wollen wir sagen? Das In einem insgesamt noch positiven, aber volatileren Jahr müssen wir nach innen schauen und eine Entscheidung treffen. Entweder Sie konzentrieren sich auf den 31. Dezember 2018 und entscheiden sich gelassen dafür, das ganze Jahr über im Wesentlichen still zu bleiben, oder Sie bereiten sich auf ein volatiles Jahr vor. Ausrüsten bedeutet wiederum zweierlei.
Die erste besteht darin, sich bereit zu erklären, den Aktienanteil auf der Abwärtsseite zu erhöhen (leicht zu sagen, ex ante, schwieriger zu tun, wenn die Korrektur ebenso wahrscheinlich durch Zins- oder Wachstumsängste verursacht wird). Die zweite Alternative besteht darin, jetzt (oder zumindest in den ersten Monaten dieses Jahres) Liquidität zu schaffen. um es zu günstigeren Niveaus reinvestieren zu können. Alle sind vernünftige Alternativen. Das Wichtigste ist, Bewusstsein zu haben und eine Strategie zu verfolgen.
