Es handelt sich um eine Börse mit doppelter Geschwindigkeit, die aus einem Vergleich der Wertentwicklung der sechs Börsenindizes in den letzten 12 Monaten hervorgeht. Der Hauptindex Ftse Mib verzeichnete seit September 2012 ein Plus von 7,8 %, während die Indizes der Unternehmen mit kleinerer Marktkapitalisierung insgesamt zweistellige Performances erzielten. Im Einzelnen stieg der Ftse Italia Mid Cap um 28,5 %, der Ftse Micro Cap um 14,16 % und der Ftse Italia Star um 37,22 %. Die einzige Ausnahme ist der Ftse Italia Small Cap -5,35 %. Wenn wir den Horizont auf die letzten sechs Monate reduzieren, steigt der Ftse Mib um etwa 10,5 % und gewinnt einige Positionen im Vergleich zum Ftse Micro Cap +11 %, ist aber immer noch vom Ftse Mid Cap +17,78 % und vom Ftse Italia getrennt Star +20,60 % (der Ftse Italia Small Cap bleibt mit +2,29 % zurück).
Eine Liste, die in der Tat zweigeteilt ist, wobei einige KMU wie die anderen großen europäischen und amerikanischen Indizes Dax und S&P 500 auf Höchstständen unterwegs sind, während der Ftse Mib weit von den historischen Höchstständen entfernt ist. Und es heißt, dass das Rennen nach einer so langen Reise vor dem des Ftse Mib enden wird. „Die kommenden Monate werden von der Stimmung zur makroökonomischen Lage Europas und vom Wachstum abhängen“, erklärt Gabriele Roghi, Leiterin der Anlageberatung bei Invest Banca. „KMU können mit hohen Multiplikatoren umgehen, die höher sind als die von Large Caps, weil es Raum für Wetten auf Wachstum gibt.“ Umsatz, Produkte und Margen.“ Für die unterschiedliche Performance der Indizes gibt es mehrere Gründe:
1) Die erste zu bedenkende Überlegung ist, dass in der Ftse Mib das Gewicht des Bankensektors von grundlegender Bedeutung ist und, auch wenn sich dieser Sektor teilweise erholt hat, zusammen mit dem der Telekommunikation entscheidend für die Underperformance der Ftse Mib ist. „Das Wachstum des Index kann nur von einer neu entdeckten Stärke von Banken, TLCs und Versorgungsunternehmen ausgehen, die die Auswirkungen eines eher erstickten Marktes auf inländischer Ebene zu spüren bekommen“, erklärt Gabriele Roghi, Leiterin der Anlageberatung bei Invest Banca. Darüber hinaus dürfen wir im Vergleich zu anderen großen europäischen Indizes nicht vergessen, dass Sektoren wie Materialien und Chemie, die stärker mit dem Wachstum der Schwellenländer verknüpft sind, im Ftse Mib weitgehend fehlen.
2) Im Allgemeinen sind Small- und Mid-Caps stärker exportorientiert, daher sind sie der schwachen Binnenkonjunktur weniger ausgesetzt und verfügen über eine größere Flexibilität. „Die kleineren Unternehmen wissen sich besser zurechtzufinden“, sagt Roghi, „sie verfügen oft über eine größere Produktions- und Projektflexibilität.“ Obwohl sie in der Krise durch Schließungen und Standortverlagerungen verarmt sind, bleiben kleine Unternehmen der wahre Reichtum des Landes.“
3) Luxus hat sicherlich Spitzenspieler wie Tod's und Ferragamo belohnt, die in der Ftse Mib vertreten sind, aber auch kleinere Unternehmen wie Brunello und Yoox. Vor allem, weil die kleinen Namen von der Fusions- und Übernahmedynamik gestützt werden, die sie zu Zielen machen könnte, wie es bei Loro Piana der Fall war, wenn auch nicht aufgeführt. Oder denken Sie an den Sektor der elektronischen Komponenten: Es gibt nicht nur Stm (Ftse Mib), sondern auch Unternehmen, die Software herstellen, sind im Rest der Liste vertreten, wie zum Beispiel Eurotech +24,6 % in den letzten sechs Monaten. „Sogar Unternehmen wie Brembo und Danieli oder einige mechanische Aktien befinden sich auf historischen Höchstständen“, sagt Roghi. Brembo beispielsweise ist in sechs Monaten um 54 % und in einem Jahr um 11 % gestiegen, in einem Jahr jedoch um 1 %.
Natürlich sind auf diesen Listen die Volumina geringer und die Titel generell dünner. „Aber der Markt hat unabhängig von der relativen Größe zugelegt – sagt Roghi – es gibt weniger Zuflüsse bei diesen Indizes, aber das hat den Anstieg der Notierungen nicht beeinträchtigt. Yoox zum Beispiel ist ein markanter Fall: Es startete mit wenig Umsatz und Mikrokapitalisierung und verdiente sich dann auf dem Feld seine Sporen.“ Und auch zum Aim gab es Neuigkeiten, die bei den Betreibern gut ankamen. „Die neuen Notierungen waren interessant“, sagt Roghi, „es war eine Art Risikokapital für alle, es ging nicht um Kapital, um zu überleben, wie bei den Erhöhungen der Banken, sondern um echte Wetten von Aktionären, die zu Partnern der Unternehmer werden, weil sie.“ an ein Projekt glauben“.
