Investoren sollten besser den Anteil nicht börsennotierter Unternehmen in ihrem Portfolio erhöhen und nicht nur den börsennotierten Unternehmen vertrauen. Das geht aus einer Studie hervor, die von Bocconi, der Universität Bozen und der Stern School of Business durchgeführt wurde. Die Studie verglich Firmen mit vergleichbaren Organisationsstrukturen und stellte fest, dass börsennotierte Unternehmen neigen dazu, ihre Gewinne zu übertreiben um die kurzfristigen Ergebnisse zu steigern, und ziehen diesen Ansatz in vielen Fällen der Marktdisziplin vor.
Das Ergebnis ist, dass institutionelle Anleger dazu neigen, vor allem in börsennotierte Unternehmen zu investieren, in der Überzeugung, dass ihre Bilanz durch Marktdisziplin zuverlässiger ist als die von nicht börsennotierten Unternehmen, was im Übrigen in der meisten Finanzliteratur bestätigt wird. Die von Bocconi vorgelegte Studie zeigt im Gegenteil, dass bei einer Beschränkung des Vergleichs auf börsennotierte und nicht börsennotierte Unternehmen mit ähnlichen Organisationsstrukturen Die Konten von nicht börsennotierten Unternehmen sind zuverlässiger.
Und das gilt nicht nur für Italien. Angesichts eine Stichprobe von 397.386 Beobachtungen in Bezug auf die Jahre 2005-2014 in 11 europäischen Ländern (Belgien, Dänemark, Finnland, Frankreich, Deutschland, Italien, Norwegen, Niederlande, Spanien, Schweden, Vereinigtes Königreich) stellen Wissenschaftler fest, dass alle börsennotierten Unternehmen Konzernunternehmen sind, während mehr als zwei Drittel der nicht börsennotierten Unternehmen unabhängige Unternehmen sind . Während in unabhängigen Unternehmen Einzelabschlüsse sowohl für die Steuerberichterstattung als auch für die Finanzberichterstattung verwendet werden, Die Konzernabschlüsse von Unternehmensgruppen werden nur für die Finanzberichterstattung verwendet, was impliziert, dass unabhängige Unternehmen einen Anreiz haben, Gewinne zu unterschätzen, um niedrigere Steuern zu zahlen, während Konzerne diesem Druck nicht ausgesetzt sind.
Bei nicht börsennotierten Unternehmen ist daher die Gewinnqualität unabhängiger Unternehmen geringer als die von Unternehmensgruppen. Vergleicht man stattdessen nur die Unternehmensgruppen, so verfügen die nicht börsennotierten Unternehmen über verlässlichere Bilanzen, dh ihre Bewertung von nicht rein monetären Posten entspricht eher den internationalen Rechnungslegungsstandards. Börsennotierte Unternehmen hingegen, wie erwähnt, haben ein starker Anreiz, das Einkommen zu übertreiben um ihre kurzfristige Marktleistung zu verbessern, und in der Europäischen Union ist dieser Anreiz stärker als die Marktdisziplin bei der Bestimmung der Qualität der Konten.
Die einzige bemerkenswerte Ausnahme ist die der Vereinigtes Königreich, wo börsennotierte Unternehmen verlässlichere Konten haben als nicht börsennotierte. „Der britische Markt ist der am weitesten entwickelte in Europa – kommentiert er Antonio Mara der Bocconi-Universität -, mit dem besten Schutz für Investoren. Wenn die Regeln effektiv durchgesetzt werden, verbessert sich die Qualität der Einnahmen."
