Abgesehen von der Krise sollten gerade in Zeiten der Rezession, wie sie die Weltwirtschaft durchmacht, Unternehmen, insbesondere die finanziell gesünderen, nicht die Gelegenheit verpassen, durch Fusionen und Übernahmen doppelte Zusatzrenditen zu erzielen.
Das geht aus einer heute an der Mailänder Universität vorgestellten Studie von Carefin Bocconi und Goldman Sachs hervor, die eine Analyse von Stefano Gatti und Carlo Chiarella von Carefin enthält: das Positionspapier hat analysierte 1.248 M&A-Transaktionen mit einem durchschnittlichen Wert von 1 Milliarde Euro, die von Anfang 2001 bis Ende 2012 in Europa durchgeführt wurden und bei denen sowohl das erwerbende Unternehmen als auch das Zielunternehmen an der Börse notiert waren. Nun, die 348 Fusionen und Übernahmen, die in den Krisenzeiten nach dem Platzen der Technologieblase 2002, der Immobilienmarktblase 2008 und der Staatsschuldenkrise 2011 vollzogen wurden Doppelte Mehrrendite im Vergleich zu den 900 abgeschlossenen Transaktionen in normalen Zeiten. 180 Tage nach Abschluss der Transaktion übertrafen die Aktien der kaufenden Unternehmen den Markt in konjunkturell ruhigen Zeiten um 2,62 % und in Krisenzeiten um 5,34 %.
Das Ergebnis steht jedoch im Gegensatz zu der Beobachtung (die auch durch die Daten dieser Forschung bestätigt wird), dass In wirtschaftlich unsicheren Zeiten nimmt die Zahl der M&A-Operationen deutlich ab. Tatsächlich erschweren die wirtschaftlichen Turbulenzen einerseits die Bewertung der Zielunternehmen, unterminieren den Erfahrungswert des Käufers bei Transaktionen gleicher Art und erschweren die Post-Integration-Phase. Andererseits aber Krisenzeiten bieten den besten Einkäufern ein großes Zeitfenster, d. h. finanziell gesunde Unternehmen, die über Liquidität verfügen, über eine starke Verhandlungsmacht verfügen und es sich daher leisten können, die besten Ziele auszuwählen.
Die beiden Wissenschaftler beobachten auch, dass sich die Charakteristika von Transaktionen in Krisenzeiten nicht wesentlich von denen von M&As in normalen Zeiten unterscheiden. Die einzigen wesentlichen Unterschiede sind der deutliche Wertverlust bei feindlichen Übernahmen und stärkere Nutzung der Zahlungsmethode in Aktien statt in bar, selbst auf Kosten der Anerkennung des Zielunternehmens mit einer höheren Prämie als seiner Marktbewertung.
Das zeigt die historische Entwicklung von Anzahl und Wert der von 2007 bis 2012 abgeschlossenen Transaktionen Amerikanische, japanische und asiatische Unternehmen Sie konnten auf die unsichere Situation reagieren und nach dem zwischen Ende 2008 und Anfang 2009 zu verzeichnenden allgemeinen Rückgang den Schock wieder verdauen und an den Markt zurückkehren. Andererseits nutzen europäische Unternehmen die externen Wachstumschancen, die der M&A-Markt bietet, nicht: Im dritten Quartal 2007 stellte Europa 42 % des globalen M&A-Marktes dar und brach im vierten Quartal 21 auf 2012 % ein.
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