Nicht selten neigen Menschen zu Größenwahn und Egozentrik. Die offizielle Philosophie der Antike und des Mittelalters stellte die Erde in den Mittelpunkt des Kosmos und den Menschen in den Mittelpunkt der Schöpfung. Sogar das Göttliche neigte dazu, anthropomorphisiert zu werden. Jeder, der anders dachte (von Demokrit, dessen Bücher Platon gerne verbrannt hätte, bis hin zu Kopernikus, der seine Theorien posthum veröffentlichen ließ), konnte nur überleben, wenn er seine Ideen in einem kleinen Kreis von Wissenschaftlern bewahrte und nicht an die Öffentlichkeit ging Feld. Europa betrachtete sich vor und nach Christoph Kolumbus als Zentrum der Welt und damit des Universums. Zhonghua, Mittelreich, ist noch heute der Name Chinas, das sich offiziell als Volksrepublik des Mittelreichs definiert.
Kein Wunder also, wenn Menschen, die auf den Finanzmärkten interagieren, überschätzen ihre intellektuellen Fähigkeiten und ihre Zentralität. Wenn man die Verhaltensfinanzierung ausschließt, ist das bescheiden, denn sie ist die einzige, die von der empirischen Analyse ausgeht, nicht von dem, was man denkt oder sagt, sondern von dem, was man tatsächlich tut, den vorherrschenden Theorien auf akademischer Ebene oder im falschen Bewusstsein Die Betreiber schreiben dem Markt Superkräfte der Marvel-Comics-Helden zu.
In der großartigsten Version glauben die Märkte, dass sie mit Supermans Ultravision ausgestattet sind und in die Zukunft blicken zu können, bevor dies geschieht. Gehen wir eine Ebene tiefer, finden wir stattdessen die Behauptung, dass Märkte die Gegenwart perfekt lesen und als allwissender Seismograph von allem, was existiert, fungieren können. Es ist die aristotelische Entsprechung von Denken und Sein, die sich über die Jahrhunderte erstreckt und beispielsweise in leicht abgeschwächter Form in Engels' Theorie der Spiegelung des dialektischen Materialismus (das Denken spiegelt das Sein wider, aber unvollständig) wieder auftaucht und stattdessen zu ihrer Vollendung zurückkehrt Ruhm in der Theorie des effizienten Marktes, einer perfekten Rabattmaschine, die den Nachrichtenfluss in Echtzeit widerspiegelt und den Preis aller sichtbaren und unsichtbaren Dinge sofort anpasst.
Es verdient einen eigenen Platz Soros' Theorie der Reflexivität, wonach Märkte von der Welt beeinflusst werden, aber ihrerseits durch die Beeinflussung auf sie zurückwirken. Es handelt sich um eine interessantere und ausgefeiltere Theorie als die des effizienten Marktes (Soros studierte Philosophie bei Popper, bevor er sich aus wirtschaftlicher Notwendigkeit der Finanzierung zuwandte) und hat den zusätzlichen Vorzug, dass sie bei der Erklärung die mehr oder weniger unausgewogene Positionierung des Marktes vollständig berücksichtigt seine Bewegungen. Trotz der Finanzialisierung der letzten Jahrzehnte bleibt jedoch der Eindruck bestehen, dass die Bedeutung, die den Märkten in ihrem Feedback auf die Welt beigemessen wird, ohnehin übertrieben ist.
Jetzt, da die Märkte wieder ruhig sind und sich scheinbar im Gleichgewicht befinden, ist deutlich zu erkennen, dass die große Angst vor August und September zumindest teilweise durch die Verhaltensfinanzierung und die Positionierungstheorie, die Soros sich zu eigen macht, erklärt werden kann, da sie wieder auseinanderfallen , die Rationalisierungen, die wir im Laufe des Sommers hörten, basierten mehr oder weniger bewusst auf der Annahme, dass die Märkte nichts anderes taten, als auf die eintreffenden Nachrichten zu reagieren.
Während sich der Staub legt, können wir beobachten, dass sich die chinesischen Aktien stabilisieren und seit Jahresbeginn um 4 Prozent zulegen. Wir sehen auch, dass der Renminbi gegenüber dem Dollar etwas mehr als 2 Prozent verloren hat. Warum reagierten die globalen Märkte dann so, wie sie es tun würden, wenn sie mit einer außer Kontrolle geratenen (und nicht einfach schlecht gemanagten) Situation konfrontiert würden, als ob die Abwertung 20 Prozent betragen hätte und den Beginn eines Währungskrieges markiert hätte? Warum haben sie unter anderem nicht berücksichtigt, dass Chinas Leistungsbilanzüberschuss aufgrund der geringeren Kosten importierter Rohstoffe seit Monaten wächst?
Die Antwort liegt in der Positionierung des Marktes, der im August als risikoübergewichteter Zug startete. Und können wir andererseits einen Markt als effizient bezeichnen, der in einem Quartal, dem ersten, in dem das amerikanische Wachstum nahezu Null betrug und die Gewinne im Vergleich zum Vorjahr sanken, historische Aktienhöchststände verzeichnete?
Schließlich war die Erholung im Oktober auch nicht auf eine Verbesserung der Fundamentaldaten zurückzuführen, die sowohl in China als auch im Rest der Welt nun dieselben sind wie im August, sondern auf die Positionierung, die sich in der Spätsommerhysterie entwickelt hat , zutiefst unausgeglichen im negativen Sinne. Beim Öl war dies besonders deutlich. Die Erholung von 42 Dollar auf 50 beim WTI war ausschließlich auf Finanzströme zurückzuführen (Deckung von Leerverkäufen und unvorsichtige Eröffnung bullischer Positionen), während sich in Bezug auf physisches Angebot und Nachfrage nichts, absolut nichts geändert hat (der bescheidene Rückgang der amerikanischen Produktion wurde tatsächlich durch den Anstieg des Rests ausgeglichen). der Welt), bis zu dem Punkt, dass der Preis in den letzten Tagen schnell zu seinem Ausgangspunkt zurückgekehrt ist.
In der Praxis können wir sagen, dass die Märkte im August und September wie von selbst spielten und sangen, indem sie zunächst einen Zusammenbruch Chinas und eine globale Rezession (mit einem damit einhergehenden unpassenden Anstieg der US-Zinsen) herbeiführten, die nicht stattfand, und dann eine globale Rezession herbeiführten -Beschleunigung (mit ebenso unpassendem unbefristete Verschiebung der US-Zinserhöhung), von dem offen gesagt keine Spur zu sehen ist. Weit davon entfernt, die mittelmäßige Realität widerzuspiegeln, präsentierten die Märkte im August eine schreckliche und im Oktober eine rosafarbene. Die gleichen hektischen Reaktionen gab es in den vergangenen Wochen auf Branchenebene in der europäischen Automobilindustrie (Lehman-Effekt, Ende des Autos) und finden in diesen Tagen auch in der amerikanischen Pharmaindustrie statt (Ende des Geschäftsmodells, Ende der Innovation usw.). Rentabilität).
An diesem Punkt, nachdem er in die eine und dann in die andere Richtung abgewichen ist und nachdem er gezwungen wurde, zuerst die oberen und dann die unteren Positionen zu schließen, Der Markt erscheint sauber und einigermaßen ausgeglichen. Es ist auch möglich, dass wir in den kommenden Wochen versuchen werden, noch etwas mehr zu klettern, auch dank der erneuten expansiven Dynamik der EZB. In der Mitteilung aus Frankfurt scheinen die langen Monate, die zur quantitativen Lockerung führten, noch einmal durchlebt zu werden. Halbherzige Versprechungen, taktische Rückschläge, rhetorische Stunts, das Durchsickern von Nachrichten über bescheidene Beträge und dann, zum großen Finale, reiche Preise für alle. Diesmal ist die Antwort in einem Moll-Ton gehalten, weil die Märkte die übertriebenen Illusionen, die die europäischen Börsen im Frühjahr aufgeheizt haben, in frischer Erinnerung haben und die Enttäuschungen des Sommers nicht noch einmal erleben wollen. Das Niveau unserer Börsen ist nach den Korrekturen für Griechenland, China und Volkswagen jedoch (relativ im Vergleich zu Amerika) ausreichend gesunken, um Raum für eine Fortsetzung der Erholungsphase zu lassen.
Niemand redet mehr über eine Anhebung der US-Zinsen, aber wenn die Märkte und die Wirtschaft im Dezember weiterhin Signale der Stärke bzw. Stabilität senden, wird jemand aufwachen und wieder darüber reden. Im Moment lassen wir die Erholung noch auf sich warten, indem wir hier und da und ohne Eile die am stärksten exponierten Positionen reduzieren, und wir bleiben bei europäischen Börsen und Dollar übergewichtet und warten auf bessere Niveaus, auf die wir ernsthaft reduzieren können.
