Der rasante Anstieg der Zinssätze für US-amerikanische und deutsche Staatsanleihen überraschte die Mehrheit der Anleihenmanager, die im Kontext historisch niedriger Zinsen nicht nur nach Renditen suchen müssen, sondern auch dies tun müssen ein gewisses Maß an Volatilität bewältigen. Im Moment möchte ich wirklich nicht in ihrer Lage sein.
Zu den interessantesten Aspekten gehört die Tatsache, dass der Anstieg der Renditen hauptsächlich den Markt für Staatsanleihen betraf und mit einem einherging Aufwertung des Euro gegenüber dem Dollar.
Um die Situation einzuordnen, bedenken Sie zunächst, dass die Rendite einer Anlage in Staatsanleihen vereinfacht unterteilt werden kann in: drei Risikofaktoren:
- le Realzinserwartungen (Wie werden sich die Zinssätze in Zukunft entwickeln?);
- le Inflationserwartungen;
- il Prämie bei Ablauf o Laufzeitprämie (Längerfristige Investitionen sollten rentabler sein als kurzfristige Investitionen.)
In einem Kontext, in dem sowohl in Europa als auch in den Vereinigten Staaten die Inflations- und Realzinserwartungen nahezu identisch mit denen zu Beginn des Jahres sind, habe ich den Eindruck, dass dies größtenteils der Fall ist Das Risiko, in einer Situation zunehmender Unsicherheit Staatsanleihen zu halten, stieg (Siehe Griechenland, US-Zinsen, geopolitische Spannungen), erweitert um geringe Liquidität des Anleihenmarktes.
Nach Jahren, in denen die Performance von Staatsanleihen mehr als zufriedenstellend war, analysieren wir nun den AnstiegRenditen in den USA und Deutschland Im Detail versuchen wir zu verstehen, ob und wo ein Wert besteht.
Die Zinskurven der USA und Deutschlands
Beginnen wir mit Zinskurve USA:
- Heute sind die kurzfristigen Renditen höher als vor einigen Jahren und im Vergleich zur Zeit nach dem Stress spitz zulaufend (als der damalige Fed-Gouverneur Ben Bernanke kündigte das mögliche Ende der quantitativen Lockerung in den USA an), während die längerfristigen Renditen niedriger bleiben;
- Das Segment mit dem höchsten Wert bleibt das Segment a kurz-/mittelfristig;
- Vorerst ist es der Fed gelungen, dies beizubehalten längerfristiger Teil der Zinskurve.
Wenden wir uns nun der Wende Kurve deutscher Staatsanleihen:
- i Die Erträge bleiben insgesamt niedrig, trotz des jüngsten Anstiegs;
- kurzfristige Staatsanleihen haben weiterhin Bestand negative Nominalrenditen und außerhalb der Reichweite der EZB zu bleiben;
- Unter diesen Bedingungen gibt es wenig Wert auf der gesamten deutschen Zinsstrukturkurve (bis auf den sehr langen Teil (30 Jahre).
Wohin mit Ihren Investitionen?
Unter den aktuellen Marktbedingungen Als sichere Häfen können US-amerikanische und deutsche Staatsanleihen dienen. Zusammenfassend erscheint in beiden Fällen das Inflationsrisiko und das Zinsrisiko begrenzt. Was die Fed betrifft, gelten meiner Meinung nach zwei zusätzliche Überlegungen: Erstens glaube ich nicht, dass a Zinserhöhung um 25 Basispunkte (Ende 2015 oder Anfang 2016) das Szenario für US-Anleihen ändert sich völlig, dann mit der Fortsetzung des Risikos Griechenland, Die Fed wird ihren Schritten noch mehr Aufmerksamkeit schenken.
Daher erscheint es uns sinnvoller, zwischen den beiden Optionen zu wählen Gehen Sie das Dollarrisiko ein, da es einen höheren Wert zu geben scheint und wir als Land davon ausgehen, dass es weniger anfällig für die möglichen Auswirkungen nach der Ansteckung istGrexit.
Wir haben das kürzlich geändertAsset Allocation von Express-Geldbörsen weil wir von Natur aus vorsichtig sind und der Markt dazu neigt, das zu unterbewerten Ansteckungsgefahr GriechenlandsAuf einige Leistungspunkte verzichten wir aber lieber Verluste begrenzen, falls die europäische Kurzsichtigkeit mit dem Austritt Griechenlands aus dem Euro eintritt. Eine Begründung von Risikomanager, nicht als Spekulant.
