Es sind vor allem drei Unbekannte, die die nächsten Entscheidungen der EZB beeinflussen werden: die Entwicklung Chinas, Griechenlands und die geldpolitischen Entscheidungen der Federal Reserve. Heute Vormittag tagt der Frankfurter Vorstand und alle Augen werden auf Mario Draghi gerichtet sein, der am frühen Nachmittag auf der Pressekonferenz sprechen wird.
Auf dem Tisch des EZB-Rates werden die neuen Wirtschaftsprognosen für September liegen, die von dem chinesischen Sturm beeinflusst werden, der auf die Weltmärkte trifft. Der sommerliche Zusammenbruch des Drachen wird die nächsten Entscheidungen der Fed wahrscheinlich beeinflussen, die erwartete Zinserhöhung zu verschieben. In diesem Fall könnte der Wechselkurs zwischen Dollar und Yuan sowie zwischen Greenback und Euro aufwerten.
Die EZB muss sich mit einem in den letzten Monaten stark gestiegenen Euro auseinandersetzen. Der Wechselkurs der einheitlichen europäischen Währung gegenüber den Hauptwährungen stieg gegenüber April um 5,8 % und erreichte im August ebenfalls einen Höchststand von 7,3 %. Derzeit hat die EZB mit einem Index zu kämpfen, der ungefähr auf dem Stand vom Januar liegt, als das Quantitative Easing-Programm gestartet wurde.
Auch die Renditen von Staatsanleihen steigen, insbesondere bei mittellangen Laufzeiten, die die Vorteile von Qe bereits aufgebraucht zu haben scheinen. Die Ergebnisse wurden in den letzten Monaten erzielt, aber vielleicht hat Mario Draghi von seiner monetären Panzerfaust noch weitere Effekte erwartet. Während der heutigen Pressekonferenz konnte er noch einmal die Bereitschaft der EZB bekräftigen, das Anleihenkaufprogramm fortzusetzen und gegebenenfalls dessen Laufzeit zu verlängern.
Das unbekannte Griechenland lastet auf dieser Situation. Das Direktorium der EZB muss entscheiden, ob das Land zu den Nutznießern von Liquidität zu Nullkosten gezählt werden soll. Es wird erwartet, dass die Europäische Bank Griechenland eine neue Ausnahmeregelung gewähren wird, wodurch seine Banken in den Genuss von Qe kommen, obwohl seine Staatsanleihen weit unter dem erforderlichen Rating liegen. Die von der EZB geforderte Mindestanforderung ist tatsächlich ein BBB-Rating, während die Staatsanleihen von Athen beim CCC aufhören. Die Entscheidung, die der Vorstand auch zu einem späteren Zeitpunkt treffen könnte, würde verhindern, dass Griechenland auf die Notliquidität der ELA zurückgreifen muss. Alles dreht sich um die Zustimmung zum Rettungsplan und die vorläufigen Reformen der Tsipras-Regierung: Wenn sie als ausreichend beurteilt werden, wird der EZB-Rat grünes Licht für die Ausnahmeregelung geben.
Das letzte Problem, das angesprochen werden muss, ist das zentrale Problem der Inflation. Der Rückgang der Energie- und Ölpreise im Zusammenhang mit der Abschwächung der Weltwirtschaft könnte den Weg zu einer Rückkehr zu normalen Preisen weiter verlangsamen. Laut Analysten muss die EZB die Zeit, die zum Erreichen des 2%-Ziels benötigt wird, nach oben revidieren und sich daher weiterhin auf das Qe-Programm konzentrieren.
