Die anhaltende Ungewissheit über das Schicksal Griechenlands bremst die Erholung der europäischen Wirtschaft und belastet den italienischen Spread um 40 Basispunkte. Die EZB schreibt es in ihrem neuesten Monatsbulletin und präzisiert, dass „der zehnjährige Renditespread“ auch „in Spanien um 40 Bp und in Portugal um rund 60 Bp“ gewachsen sei. Allerdings, fährt der Eurotower fort, „wurde ausgehend von den im Juli 2012 beobachteten hohen Niveaus in der Eurozone (außer Griechenland) auf längere Sicht eine signifikante und relativ konstante Konvergenz zwischen den Renditen von Staatsanleihen beobachtet“.
BIP DER EUROZONE +1,5 % IM JAHR 2015, +1,9 % IM JAHR 2016, +2 % IM JAHR 2017
Was das BIP anbelangt, „sollte sich die wirtschaftliche Erholung in der Region den Projektionen zufolge in den nächsten drei Jahren allmählich konsolidieren, mit positiven Wachstumsbeiträgen sowohl von der Inlands- als auch von der Auslandsnachfrage – fährt das Bulletin fort“. Das jährliche reale BIP in der Region soll 1,5 um 2015 %, 1,9 um 2016 % und 2,0 um 2017 % steigen.“
INFLATION: GRÜNDLICH HINTER, ABER QE WIRD WIE ERWARTET WEITERGEHEN
Auf der Inflationsseite schreibt die EZB, dass die Eurozone ihren Tiefpunkt zu Jahresbeginn überschritten haben sollte und nun, da die dämpfenden Effekte früherer Ölrückgänge verschwunden sind, die Lebenshaltungskosten "über dem Jahr steigen sollten nächstes Jahr und verzeichnen eine weitere Steigerung in 2016 und 2017“. Auf jeden Fall bekräftigt der Eurotower, dass der EZB-Rat beabsichtigt, sein quantitatives Lockerungsprogramm auf der Grundlage von Käufen öffentlicher und privater Anleihen „bis Ende September 2016 und auf jeden Fall bis zu einer dauerhaften Anpassung des Profils von Inflation im Einklang mit dem Ziel“, d. h. mittelfristig einen Anteil von unter, aber nahe 2 %.
ARBEIT: DER MARKT VERBESSERT SICH WEITER (ALLMÄSSIG)
„Die Lage auf dem Arbeitsmarkt in der Eurozone verbessert sich allmählich weiter. Die Zahl der Erwerbstätigen stieg im vierten Quartal 0,1 (dem letzten Zeitraum, für den Daten verfügbar sind) moderat um vierteljährlich um 2014 %. Auf sektoraler Ebene wurde das Beschäftigungswachstum vom Dienstleistungssektor (insbesondere freiberufliche und nicht marktbestimmte Dienstleistungen) angetrieben. Unterdessen ging die Beschäftigung in den Finanzdienstleistungs- und Versicherungsunternehmen im elften Quartal in Folge weiter zurück.
Die Beschäftigung im Produzierenden Gewerbe ohne Baugewerbe wuchs hingegen „moderat“, während die Zahl der Beschäftigten im Baugewerbe nach einem vorübergehenden Anstieg im dritten Quartal deutlich zurückging: „Die Ergebnisse der Umfragen – so das Fazit des Bulletins – deuten auf eine kontinuierliche Verbesserung der Beschäftigung im ersten Halbjahr 2015. Die Zukunftsindikatoren deuten auch auf eine weitere Verbesserung der Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt hin“.
DIE WIRTSCHAFTLICHE ERHOLUNG DER EUROZONE SOLLTE BREITER WERDEN
Generell sollte sich die wirtschaftliche Erholung der Eurozone laut EZB "weiter ausweiten". Positive Beiträge erwartet das Spitzeninstitut vom Konsum, aber auch von einem „deutlicheren Schub“ der Unternehmensinvestitionen. Die monetären Indikatoren verbesserten sich weiter und die Kreditdynamik nahm weiter zu, stellt die EZB fest: „Geldpolitische Maßnahmen tragen dazu bei, das ordnungsgemäße Funktionieren des Transmissionsmechanismus wiederherzustellen und die Kreditvergabebedingungen der Banken zu lockern“.
Darüber hinaus betrifft die Verbesserung der Bedingungen auf dem Kreditmarkt nach Angaben des Instituts „auch kleine und mittlere Unternehmen und nicht nur die großen“. Darüber hinaus „unterstützen mehrere Faktoren die allmähliche Erholung der Wirtschaftstätigkeit und des Arbeitsmarktes im Euroraum. Die Daten zeigen, dass sich die wirtschaftliche Erholung verbreitert hat, ein Trend, der auf verschiedene Faktoren zurückzuführen ist“: die geldpolitischen Maßnahmen; der Rückgang des Ölpreises und der Rückgang des Euro.
„Die erwartete Stärkung der weltwirtschaftlichen Erholung sollte sich auch positiv auf die Exportdynamik auswirken. Gleichzeitig ist es wahrscheinlich, dass die notwendigen Haushaltsanpassungen in verschiedenen Sektoren und die langsame Umsetzung von Strukturreformen die Erholung der Wirtschaftstätigkeit verlangsamen könnten".
PENSIONEN: RISIKEN VON REVERSAL-REFORMEN
Schließlich warnt die Europäische Zentralbank vor dem „Risiko einer Rücknahme von Rentenreformen, wie die jüngsten Diskussionen in einigen Ländern nahelegen“. Dabei „muss sich Europa einer demografischen Herausforderung stellen“. Der Altenquotient, ausgedrückt als das Verhältnis von Menschen ab 65 Jahren zu Personen im erwerbsfähigen Alter, wird sich voraussichtlich von heute 29 Prozent auf über 50 Prozent im Jahr 2060 nahezu verdoppeln. Die entsprechenden Strukturreformen werden durchgeführt, Demografie die Alterung wird negative Auswirkungen auf die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen haben“.
In einer im Bulletin veröffentlichten Analyse nennt die EZB Italien unter den Ländern, in denen die Alterungskosten zu den höchsten gehören, gleichzeitig aber mit einem Rückgang gerechnet werden.
Die Rentenausgaben, die die Hauptkomponente der Gesamtkosten der demografischen Alterung darstellen, sollten im Verhältnis zum BIP über den Prognosezeitraum im Durchschnitt unverändert bleiben. „Tatsächlich wird erwartet, dass die Rentenausgaben in der Eurozone im Jahr 2060 auf das Niveau von 2013 zurückkehren werden, dh 12,3 Prozent des BIP“.
