"Wir werden die Inflation nicht zu lange zu niedrig bleiben lassen." Dies ist die Warnung, die Mario Draghi, Präsident der Europäischen Zentralbank, heute anlässlich der Eröffnung des EZB-Forums in Sintra, Portugal, ausgesprochen hat. „Angesichts eines gewissen Missverhältnisses zwischen Wirtschaftsleistung und Inflation – fügte die Nummer eins des Eurotowers hinzu – muss die Reaktion der Geldpolitik sorgfältig überlegt und präzise gestaltet werden. Es besteht die Gefahr, dass die Erwartungen eines kontinuierlichen Rückgangs der Inflation überwiegen“, ein Phänomen, das „in einem klassischen Deflationszyklus dazu führen könnte, dass Haushalte und Unternehmen Ausgaben verschieben“.
Auch wenn der Rückgang der Inflation ein gemeinsames Phänomen aller fortgeschrittenen Volkswirtschaften sei, so Draghi weiter, führten zwei charakteristische Faktoren der Eurozone zu einem besonders niedrigen durchschnittlichen Preisanstieg: „Der erste, allen Euro-Ländern gemeinsame, ist der Anstieg des Wechselkurses , die Rohstoffe betrifft; der zweite hingegen ist ein lokaler Faktor, dh der in einigen Ländern laufende Anpassungsprozess, der die Gesamtinflation drückt“.
Der EZB-Rat wird nächste Woche erneut zusammentreten. Die Märkte setzen auf robuste Schocktherapie: Zinssenkungen von 0,25 auf 0,15 %, begleitet von Negativzinsen auf Einlagen in Frankfurt; Einführung eines neuen Ltro, diesmal jedoch nach dem englischen Funding for Lending-Modell, um den Liquiditätsfluss zu den Unternehmen zu fördern; schließlich innerhalb weniger Monate die eigentliche quantitative Lockerung, ebenfalls basierend auf dem Kauf von ABS und anderen privaten Wertpapieren auf dem Markt.
Alle Optionen „werden derzeit im EZB-Rat diskutiert – bestätigte Draghi heute –. Jede geldpolitische Reaktion erfordert eine sorgfältige Abwägung von Kosten und Nutzen der uns zur Verfügung stehenden Instrumente. Aber es gibt keine Debatte über unser Ziel, die Inflation gemäß unserem Mandat mittelfristig wieder auf 2 % zu bringen.“
Laut Draghi gibt es drei Knoten, die „möglicherweise eine Antwort erfordern. Zunächst einmal die gemeinsame Wirkung externer Faktoren, einschließlich des Wechselkurses, auf die Inflation in der Eurozone“. Zweitens die Auswirkungen inländischer Faktoren, wie der schwierige Zugang zu Krediten in einigen Gebieten und Sektoren der Region, und drittens das Risiko, dass diese Effekte zusammen zu einem vorherrschenden Szenario einer übermäßig niedrigen Inflation führen könnten.
Wenn die Entwicklung des Wechselkurses und der Geld- und Kapitalmärkte zu einer ungerechtfertigten Verschärfung der monetären und finanziellen Bedingungen führen, „sollten herkömmliche Instrumente eingesetzt werden, um das vom Rat gewünschte geldpolitische Akkommodierungsniveau sicherzustellen“, erklärte Draghi erneut - . Am anderen Ende der möglichen Reaktionen stünde eine anhaltende Fehlausrichtung der Inflation oder der Erwartungen gegenüber dem von der EZB ins Auge gefassten Basisszenario. In diesem Fall sollten wir zu einer noch entgegenkommenderen Haltung übergehen, d. h. zu einem breit angelegten Plan zum Kauf von Vermögenswerten.
Eine Zwischensituation „wäre eine, in der die Beschränkungen des Zugangs zu Bankkrediten die Übertragung der Geldpolitik beeinträchtigen und die Ergebnisse unserer Politik behindern würden – fuhr der Präsident der EZB fort –. Dies würde unsererseits gezielte Maßnahmen zugunsten der Banken erfordern, zu denen die EZB eine Überbrückungslösung bieten könnte.“
Die garantierte Laufzeitliquidität für Banken, direkt in den Bilanzen durch Refinanzierungsgeschäfte oder außerbilanziell durch den Kauf von ABS-Wertpapieren in ihren Portfolios, „könnte die Bremsen für die Erholung verringern, die durch vorübergehende Schwierigkeiten beim Zugang zu Krediten verursacht werden“, schloss er Drachen –. In jedem Fall ist das grundlegende Problem bei all diesen Optionen das Timing: Wir müssen auf mögliche Fehlausrichtungen zwischen all diesen Trends und dem Tempo der Erholung achten, insbesondere im Hinblick auf die Zunahme der Kreditnachfrage, die Solidität der Bankbilanzen und die Entwicklung der Kapitalmärkte.
