Von Fonsai bis Mps, um nur die aktuellsten Beispiele zu nennen. Immer wieder geraten Kleinsparer in die Falle extrem verwässernder Kapitalerhöhungen, die den Wert ihrer Bestände vernichten. Ein „Phänomen“, das Consob seit einiger Zeit verfolgt und zu dem es nun eine neue Marktkonsultation eingeleitet hat, um eine Lösung zu finden, die am 30. September abgeschlossen sein wird. Bereits im April 2010 hatte Consob eine erste öffentliche Konsultation durchgeführt, gefolgt von zwei Konsultationen eher technischer Natur und daher der Industrie vorbehalten, die im April 2011 und im April 2014 stattfanden. In der aktuellen Konsultation schlägt die Behörde eine Lösung vor, die er hält „den einzigen“ für potenziell in der Lage, die Preisanomalien vollständig zu beheben.
Vereinfacht ausgedrückt handelt es sich bei hyperverwässernden Erhöhungen um solche Kapitalisierungen, die durch die Ausgabe einer viel höheren Anzahl von Aktien als die bestehenden zu sehr ermäßigten Preisen gekennzeichnet sind. Dies führt, um es mit den Worten von Consob zu sagen, zu „Anomalien in der Entwicklung der Marktpreise der Aktien“ nach der Abtrennung des Optionsrechts, die insbesondere in den ersten Tagen stark überbewertet waren.
Bei dieser Art der Rekapitalisierung, erklärt Consob, erhöhe sich die Menge der am Markt gehandelten Aktien, da die Aktien ohne Optionsrechte viel weniger wert seien als vor der Erhöhung und daher „für den gleichen investierten Geldbetrag“. „Die Anzahl der gekauften Aktien steigt „erheblich“.
Consob identifiziert mehrere Faktoren, die diesen Anomalien zugrunde liegen: 1) der optische Effekt, der Kleinsparer täuscht; 2) ein niedrigerer Einheitswert der Aktien; 3) Spekulationen mit Anlegern, die auf den Aufwärtstrend wetten könnten; 4) der derivative Effekt (Schließung von Call-Optionen und Deckung von Short-Positionen); 5) die Notwendigkeit, dass ETFs die Wertentwicklung des Index nachbilden.
Aufgrund der Bedingungen einer extremen Verwässerung der Erhöhungen entsteht während der Erhöhung wiederum ein Wertpapiermangel, der verhindert, dass die Marktdynamik die Aktienkurse wieder ins Gleichgewicht bringt.
Die von der Marktaufsichtsbehörde vorgeschlagene Lösung besteht daher in der Einführung eines „zusätzlichen Lieferfensters für die neuen Aktien an jedem Tag der Angebotsfrist“, ohne wie bisher auf den Abschluss der Erhöhung zu warten, „um Abhilfe zu schaffen.“ Wertpapierknappheit und ermöglichen eine Neuausrichtung des Preises auf korrekte Werte“ (im Fachjargon „rollend“). Eine im Jahr 2010 vorgeschlagene Lösung, die dann aber wegen „erheblicher Implementierungskosten und -zeiten“ aufgegeben wurde, die die Depotvermittler stark belastete, die Consob heute jedoch, wie bereits erwähnt, als „die einzige“ unter den später analysierten Personen definiert, die möglicherweise in der Lage ist, das Problem vollständig zu lösen Preisanomalien.
Andererseits sind hyperverwässernde Erhöhungen für Piazza Affari kein einfaches Problem mehr. Aber fast eine „Plage“. Von 2009 bis Juli 2014 fanden 23 hyperverwässernde Erhöhungen statt, was einem Viertel der gesamten Rekapitalisierungen entspricht, mit denen 11,4 Milliarden Euro eingesammelt wurden. „Die bedeutendsten Anomalien – sagte Consob – traten in Bezug auf eine kleine Anzahl von Fällen auf, der letzte davon ist die von der Banca Monte dei Paschi di Siena geförderte Erhöhung.“
Consob berechnete, dass der Rekord für Preisanomalien 2009 von Tiscali aufgestellt wurde (+579 %), während wichtige Anstiege wie der von Fonsai im Jahr 2012 und Mps im Jahr 2014 Spitzenwerte von 334 % bzw. 67 % verzeichneten. Die „Anomalie“ betraf einen Wert von 656 Millionen, ein Wert, der sich aus den gehandelten Volumina multipliziert mit dem als anomal erachteten Teil des Preises ergibt. Eine Art „Phantomwert“, der jemanden zum Brennen bringt und andere zum Gewinn bringt.
