"Ich denke, es gibt Raum für einen Plan, der den italienischen Finanzmarkt stärkt. Ich meine nicht ein Finanzgesetz, sondern etwas Ähnliches, das zum Neustart beitragen kann." Dies wurde heute von Michele Calzolari, Präsident von Assosim, bei einem Treffen mit Journalisten anlässlich der Jahrestagung des Verbandes, auf der die neuen Leitungsgremien nominiert wurden, vorweggenommen. Der italienische Verband der Wertpapiervermittler hat angekündigt, dass er an einem der Regierung vorzulegenden Vorschlag arbeitet, der in die Richtung geht, geeignete Instrumente für die Wiederbelebung des italienischen Finanzmarktes zu identifizieren.
Die seit einiger Zeit offene Reflexion steht noch mehr im Lichte der jüngsten Bekanntgabe der Fusion zwischen der London Stock Exchange und der Deutschen Börse. „Ein Akteur mit wichtigen Merkmalen in den Bereichen Derivate und Nachhandel wird geboren, aber es ist nicht klar, welche Rolle die italienische Komponente spielen wird“, kommentierte Calzolari und wies auf die große Tradition von festverzinslichen Wertpapieren und das Thema Small Caps als aufzuwertende Bereiche hin. Andererseits ist der Zugang zum Kapitalmarkt für die kleinen und mittelständischen Unternehmen, die das Rückgrat unseres unternehmerischen Systems bilden, seit langem eine große Herausforderung für das gesamte System. An dieser Front gibt es bereits Initiativen, die darauf abzielen, Unternehmen näher an Marktinstrumente heranzuführen, wie etwa das Elite-Programm der Borsa Italiana. Aber auch auf der Nachfrageseite, also auf der Investorenseite, gibt es noch viel zu tun. Es genügt zu sagen, dass nach Daten einer von Assosim zitierten Carefin-Studie die Abbruchrate eines Listings für KMUs, die sich bereits in der Roadshow- und Buchungsaufbauphase befinden, bei etwa 50 % liegt. Einer von zwei zieht sich zurück. In anderen Ländern ist es etwa jeder Vierte. Und das, erklärt Assosim, liegt daran, dass wir keine einheimischen Investoren haben.
Und genau an dieser Front, bei der Schaffung einer solideren Forderung, werden einige der Vorschläge, die Assosim vorlegen wird, artikuliert und an der Ausarbeitung eines Positionspapiers gearbeitet. Eine der diskutierten Ideen ist der Vorschlag, den Isa-Mechanismus in Italien einzuführen, der bereits auf dem angelsächsischen Markt verwendet wird und dessen starke Expansion ermöglicht hat. Es handelt sich um ein System, das es einer Privatperson ermöglicht, ihre Investitionen in KMU zu verteilen und von der Steuerbefreiung für Dividenden und Kapitalerträge zu profitieren. Der Mechanismus funktioniert bis zu einem maximalen investierten Geldbetrag und gegen eine Sperre (die Verpflichtung, die Aktien nicht zu verkaufen) von einer bestimmten Anzahl von Jahren (in England sind es vier, Assosim denkt an einen Zeitraum ab drei Jahren). Der Anreiz könnte dann im Laufe der Jahre entsprechend der Geschwindigkeit der Markterstarkung angepasst und auch auf Investmentfonds für KMU ausgeweitet werden. „Sobald sich der Aktienmarkt erholt – betonte Calzolari – würden die Kosten des Anreizes an der Steuerfront wieder hereingeholt.“ Gleichzeitig wird als zweiter Vorschlag die obligatorische Einführung eines Corporate Brokers untersucht, damit es auch zu KMU-Wertpapieren unabhängige Research-Aktivitäten gibt: Heute gibt es börsennotierte Unternehmen, über die niemand recherchiert.
Die Zeiten erfordern jedoch, dass ein viel breiterer Tisch geöffnet wird. „Wir hatten einen langen Kampf um die Tobin-Steuer – erinnerte sich Calzolari – aber jetzt ist sie da, und heute geht es darum, dieses Konzept zu überwinden und das System insgesamt zu überarbeiten“. Es ist nicht nur notwendig, das Anreizsystem umfassend zu überprüfen, sondern es ist angebracht, die allgemeine Frage einer besseren finanziellen Ausbildung sowie das Thema der Entwicklung von Betreibern und institutionellen Anlegern, beginnend mit der Pensionsfondsbranche, auf den Tisch zu legen es sollte wachsen und eine präsentere Rolle in der heimischen Finanzlandschaft einnehmen. Wenn in Italien, unterstrich Assosim, der Durchschnitt der offenen Rentenfonds zu weniger als 1 % (in Übereinstimmung mit der Referenzbenchmark) in inländische Wertpapiere investiert ist, hat dies in anderen Ländern eine Funktion zur Unterstützung des Finanzmarktes erfüllt, die in Momenten von ankommt Krise, wie im Falle Japans, bis zu 24 % in japanische Aktien investiert werden. „Die Kapitalmarktunion (der Plan der Europäischen Union, Kapital in Europa zu mobilisieren, Anm. d. Red.) – schloss Calzolari – sollte von allen als wichtiger Schritt angesehen werden, zu dem jeder beitragen muss“.
